受監管新規打擊 陸股遊戲股持續重挫 中金：商業模式未因此改變

中國監管機構上周公布網遊新規之後，遊戲股暴跌，至本周一 (25 日) 開盤後餘震依舊，A 股、港股遊戲類股持續重挫，雖然官方隨後公布第三批次進口遊戲版號，共 40 款遊戲通過審核，但未改變整體跌勢。

中金研究周一發布最新報告，認為最新公布的草案意見稿，意在彌補管理辦法缺失問題（此前《暫行辦法》於 2019 年宣佈廢除），旨在促進行業繁榮健康發展。中金預計，《意見稿》在吸納各方意見完善後對遊戲行業商業模式無本質改變，建議關注遊戲行業「科技 + 文化」高質量發展的產業價值。

中金指出，本次公布的《意見稿》，其中第 17/18 條關於「禁止強制對戰」「限制遊戲過度使用和高額消費」等引發市場討論。次日版署相關負責人公開回覆強調，《意見稿》旨在促進遊戲行業繁榮健康發展；《意見稿》公開徵求時間截至 2024 年 1 月 22 日，在此期間將對各方關切和意見進行認真研究，對《意見稿》進行修改完善。

騰訊、網易等企業表態將積極研究、反饋、落實，指出新規不影響當前商業模式，將持續踐行產業高質量發展路徑。

中金認為，關於本次企業的表態，可以整理為 3 點：

• 1）《意見稿》並不本質改變當前遊戲商業模式。其中，騰訊指出 「對遊戲的商業模式、運營節奏等關鍵要素並無本質改變」，網易亦表示「不會對業務造成本質影響」。
• 2）各家企業均將積極參與意見反饋，積極配合新規落地。
• 3）各家企業始終堅持未成年人保護、優質文化引領、技術創新，推動企業進步、行業健康發展。

中金指出，遊戲已經成爲探索科技創新應用、反哺跨產業發展的重要領域，在推進底層通信設施發展、促進晶片產業升級迭代、拓展 AI 應用、推動 MR 技術進步等方面均有明顯貢獻及推動作用，釋放出較爲強大的數位生產力。

中國音數協遊戲工委內部人士則向媒體表示，「既然是徵求意見稿，表明目前階段各界均可暢所欲言，以使其切實可行，更為完善。」

有公募基金解讀認為，目前監管仍處於徵求意見稿階段，同時後續預期監管也將針對徵求意見稿，與產業座談，最終執行力道或有緩和空間。但如果落實的話預計短期對遊戲企業打擊較大，會實際影響獲利能力。對於遊戲開發商和營運商來說，如果新規實施，可能需要調整遊戲的商業模式，避免採用上述被禁止的行銷策略，這可能會導致收入受到一定的短期影響。