Fed縮表今年可能結束 但美債不一定能受益

美國聯準會 (Fed) 縮減資產負債表的政策，今年可能結束，這對美國公債而言是延續 2023 年漲勢的大好理由，但在財政赤字等因素影響下，利多可能遭到抵銷。

本周稍早公布的 Fed 12 月 12-13 會議紀錄顯示，部分官員已經開始討論結束縮減現金和債券部位的條件有哪些。在這項被稱為量化緊縮 (QT) 的政策下，Fed 允許公債和抵押擔保證券 (MBS) 期滿不再投入本金，進而讓資產負債表每個月減少將近 1000 億美元。

Fed 實施 QT 迄今，總計已經縮減超過 1 兆美元，截至 12 月 27 日共計規模降至 7.764 兆美元。

一些市場參與者表示，對美債而言，QT 即將結束，被視為是 Fed 邁向降息之外的又一項利多。在降息預期帶動下，10 年期公債殖利率已從去年 10 月觸及的 16 年高點回落超過 100 個基點，代表價格反向上漲。這也扭轉了美債原本可能出現、前所未見的連續第三年下跌。

但市場參與者也指出，美國財政赤字預估將在未來十年膨脹到 20 兆美元，以及主要外國買家需求可能降低，都抑制了美債原本可能出現的漲幅。

摩根士丹利投資管理公司的固定收益廣泛市場共同主管 Vishal Khanduja 說：「QT 減速士利多，但我認為財政狀況惡化影響更大。」

另一個值得注意的是，QT 結束時機恐怕很難拿捏，而且通常不一定會和降息同時發生。

德意志銀行分析師周四 (4 日) 表示，他們預估美國經濟可能衰退，如果 Fed 降息是為了因應此事，最快可能 6 月結束 QT。另一方面，如果美國經濟實現軟著陸，也就是成長強韌而通膨降溫，QT 可能延續到明年。

Fed 12 月會議時對一級交易員的調查更為保守，根據本周四公布的調查結果，這些受訪的華爾街大型銀行預測，Fed 可能要到今年 12 月才會結束縮表，比原本預期時間點更晚。

John Hancock 投資管理公司共同投資策略師 Matthew Miskin 說，Fed 的資產負債表措施可能與利率調整同步進行，但是像周五公布的非農就業報告優於市場預期，就與短期內縮表的邏輯相抵觸。

他說：「儘管結束 QT 對美債是利多，但 QT 政策本身就是一團謎，而且作用通常不像人們以為的顯著。」