台電解決虧損的三條路徑，與台股全面影響？

在股市之前，筆者認為無論政治立場為何，都必須承認幾件事實 1. 台電正在虧錢，如不改變 2024 仍然會虧，雖然年度虧損應會減少、2. 台灣電價確實太便宜、3. 減碳新能源發電的發展，勢在必行。而政治立場左右的只是，解決這些衍生問題的路徑與做法有所不同。

台電虧錢的狀態：累計虧損 3550 億↑，超過資本額一半。

上圖為台電公告之資產負債表，紅字標示的累計虧損達 3552 億元，而將 (累計虧損 / 資本) 這個數字更具意義，因為公司法 211 條規定，虧損達實收資本額一半，董事會必須在股東會報告(6 月)

而從時序上一一往回推，台電是每年 4 月、10 月調整電價，3 月即會召開電價審定會議，決定電價的調整，在此之前還一件事要做，就是年度躉售電價的草案 (已公布) 與公聽會，這關乎到台電年度的購電成本。

台電虧錢沒有別的原因：電賣太便宜、成本太高

台電虧錢的原因很單純，就是賺得少花得多，要解決問題就是分 3 個面向，差別只在這 3 個面向的權重組合，哪個多哪個少：

漲電價
降低躉售電價 / 向上天祈求天然氣價格繼續走跌 (壓低成本)
政府稅金盈餘補助

從 1. 漲電價來看

如果權重給 100%，那就會有所謂電價要漲 25% 的推論，因為從 2023 年的獲利結構，漲 25% 可以實現盈餘，並且天然氣等燃料價格下半年續跌至今反彈有限，2023 虧損減少、2024 即可以擴大營利。當然不可能如此極端只用一種解決方法，也為了選票考量

我們不妨看看 2. 降低成本

但從下圖為台電公布自發與購入的各種發電平均成本，再加上目前台灣的發電架構火力為主，再生能源剛超車核電，大致持平約各佔 10%，所以第 2 種解決路徑基本上是改變不了現況，因為台灣天然氣是淨進口，這取決於東亞 LNG 的整體供需，雖已較高峰滑落，但下降趨勢大致見底，2024 基本要再大幅下降可能性低，這部份台電根本沒有決定權，跟你去廟裡拜拜求神問佛，或去跟上帝禱告的效力一樣。

至於躉售電價，尤其在可再生能源的發電部分，固然是超過平均成本，但長期必然要發展，除非國際倡議台灣不甩，不做國際貿易賣給美國大公司，根據 113 年躉售電價草案，基本上除了少數太陽能電價下修外，全數是持平。真的在成本上 2024 年即有自主影響力，確實只剩核電延役這條路，也預計賴政府在姿態已先放軟會採用，但無論如何緩和壓低一部分，改變不了成本太多。

關於 3. 稅金補助

台灣慣例上，通常這部分權重較高，尤其今年台灣稅收仍有超徵，台電就如同餓虎撲狼般，再度希望能從此獲得 1000~1500 億的補貼，就以估算上而言，25% 電價漲幅為基準，拿到 100*X 億的補貼虧損，電價漲幅大致為 (25-X)%，近期財政部會計算並提交行政院來統籌分配，過年後馬上就會有相關消息。

對於台股影響，恐怕是全面性的負面因素

對於台股可說是全面影響，電力就是標準的供給面因素，全部廠商或多或少都會用到，尤其是鋼鐵、石化、面板等毛利率較低、用電高，受到影響較為劇烈，當然晶圓製造也是用電大戶，不過毛利高，侵蝕獲利的比例相對較低，整體而言是全面性的利空。或許會聯想到綠電族群，恐怕題材上有股價波動短線機會，實質基本面並無太大受惠! 因為正在虧錢與政治因素考量，躉售電價已經是預告持平，縱使是穩定電網、離岸風電工程的個股也只是走原有的成長趨勢，漲不漲電價基本上不構成實質利多！

（撰文者：永誠資產管理處分析師范振峰）

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