中國恒大最終遭清盤破產 債權人或僅能收回2%本金

數次押後恒大聆訊之後，香港法庭終於在周一 (29 日) 作出裁決，對這家全球負債最重的房地產企業下達清盤令。

香港法官陳靜芬周一早晨在香港高院稱，清盤將意味著由臨時清盤管理人來主導公司管理，並解決一些問題，包括創辦人許家印對公司的控制。

香港的清盤令相當於破產清算程序，這意味著負債 2.4 兆元的中國恒大將進行破產清算，同時這也是港股史上規模最大的地產公司破產清盤案例，一旦清盤完成後，中國恒大可能會遭遇解散，恒大系失去中國恒大這個上市平台。

2023 年 3 月，中國恒大曾公佈過一份債務重組方案，曾經提到如果恒大破產清算，按照不同組別的債權權益預估，最高有望拿到 9.34% 的本金，最低的只有 2.05 % 本金。

Lombard Odier 策略師 Homin Lee 指出，清盤令「對中國的地產行業重整是一個標志性事件，當局會如何劃清離岸和在岸利益相關者之間的界限，將是投資者關注的一個關鍵性問題」。

肖恩：非常遺憾 將穩定推動後續工作

中國恒大在香港暫停交易，此前股價一度跌逾 21%，創近三個月來最大跌幅；旗下兩家附屬公司亦於香港停牌。發出清盤令後，恒大仍可以對此決定提出上訴，但不能阻止清算進程的進行。

恒大集團執行總裁肖恩表示，對於此次境外清盤呈請，集團和中國恒大已盡全力抗辯。他表示，對法院的裁決結果感到非常遺憾，將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關程序，根據國際慣例、市場規則推進債務化解等工作。

肖恩強調，這次法院頒布的境外清盤令所涉主體是在香港上市的中國恒大 (03333-HK)。目前恒大集團及其他作為獨立法人主體的境內外子公司管理營運體系保持不變，集團仍將努力盡一切可能保障境內業務及經營穩定，穩步推進保交樓等重點工作，維持物業服務品質不受影響，仍將全力保障平穩推動風險化解和資產處置，仍將盡力依法公平推進各項工作。

他表示，對給予恒大集團信任、支持的各方表示衷心的感謝，後續有關情況，將以公司公告為準。

恐打擊房地產信心

在恒大被清盤之際，中國監管層先前已連續發布全方位的一籃子政策，以提振低迷的房地產行業，然而效果仍極為有限。此次清盤另一個不確定性仍在，即大陸法院是否認可香港法院發出的清盤令。

中國最高人民法院於 2021 年曾發布《關於開展認可和協助香港特別行政區破產程序試點工作的意見》，為執行香港法院的清盤令提供了依據。意見稱，最高人民法院指定上海市、福建省廈門市、廣東省深圳市人民法院開展認可和協助香港破產程序的試點工作。

恒大大多數項目都是由當地子公司運營，海外清盤人可能很難接管這些項目。清盤令不一定會導致恒大的營建工程、交樓和其他活動立即暫停。

「鑒於債權人仍無法就重組條款達成一致，清盤令對市場來說並不完全是一個意外。」Creditsights Singapore LLC 分析師 Zerlina Zeng 表示，由於大多數資產都在大陸，「我懷疑其海外債權人是否會從清盤令中獲得可觀的回收收益。」

購屋者依法擁有法定優先權利

據陸媒《21 世紀報導》引述法律專家說法表示，這次香港法院頒發的清盤令在法律程序上的意義和對市場心理上的衝擊，要遠大於實際上對恒大集團境內業務和風險化解產生的影響。

這麼說主要基於兩方面的理由：

一方面，這次的境外清盤令針對的只是中國恒大，恒大集團香港上市公司主體之一。從法律上講，清盤是一種將公司所持資產變現後，依法按債權順位分配資產、償還公司債務的法律程序，清盤人將進行資產和債務梳理，並將資產變現後用於清償債務。

但必須注意的是，中國恒大被清盤不等於恒大集團境內主體破產。下一步，法院委任的清盤人對被清盤的主體實施接管後，公司現任董事權力終止，但這一系列程序一般只針對中國恒大及其直接持有的資產。

另一方面，購屋者是依法擁有法定優先權利的。根據最高院在去年 4 月發布的司法解釋，在相應條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權和價款返還請求權，均優先於其他債權受償，也就是說購房者在風險化解、債務清償中有優先權利順位是有堅實法律依據的。

中國專家：恒大屬於個別現象

中國政法大學教授李曙光表示，中國恒大是恒大集團在境外的頂層控股平台公司，集團內每家公司都是獨立法人主體，中國恒大被清盤不意味著對集團境內業務造成直接影響，境內 各級子公司仍將在現有管理架構和模式下維持正常有序經營。

「恒大集團已資不抵債，存在多方面違法違規行為，有關部門正在依法調查，恒大集團的問題在房地產行業屬於個別現象。」中央財經大學會計學院副教授王春飛表示。

中國恒大年度報告顯示，截至 2023 年 6 月底中國恒大總負債 2.39 兆元、總資產 1.74 兆元，淨資產 - 6442 億元，已嚴重資不抵債。

在王春飛看來，多年來，恒大集團高槓桿、高負債、高週轉運營，大肆盲目開展房地產業務融資，還存在多方面違法違規行為。 恒大集團透過財務造假、非法集資、掏空金融機構等多種金融財務手段，「拆東牆補西牆」，在真實財務狀況明顯惡化的情況下繼續大肆融資，製造虛假繁榮，加劇資金鏈 緊張，最終出現風險暴露。 恒大集團金融化、泡沫化特徵十分突出，個案特徵明顯，與市場其他房企因房地產業務利潤空間不斷收窄、保交樓壓力加大等原因而出現風險暴露有實質差異。

相關部門正在對恒大集團進行調查，從嚴處理違法違規行為，淨化市場秩序。 去年 8 月 20 日，證監會對恒大地產涉嫌資訊揭露違法違規立案調查；去年 9 月 16 日，公安機關依法對恒大金融財富公司有關涉嫌犯罪人員採取刑事強制措施，並蒐集涉案資料； 去年 9 月 28 日，恒大集團實控人許家印因涉嫌違法犯罪已被依法採取強制措施。 對恒大集團及相關利益方違法犯罪行為的調查，彰顯了我國監管和司法部門打擊違法犯罪、保障人民利益、維護市場秩序的決心。 「如今，雖然中國恒大被頒布清盤令，但並不影響相關部門對恒大集團調查的推進，後續相關部門將繼續追查其他境內經營主體和核心管理人員，堅決肅清其違法違規行為，營造風 清氣正的營商環境與市場秩序。」王春飛說。

王春飛表示，「恒大集團的嚴重違法違規問題在房地產行業是個別現象，大多數房企總體上經營合法合規，具有持續經營能力，不存在破產風險。」