美國2024年等不來降息?恐怕是真的!

本周二因美國消費者物價指數 (CPI) 升幅超乎市場預期,挫傷市場對美國聯準會 (Fed) 降息的預期,引起美股和美債走跌。

聯邦基金期貨市場對 Fed 今年降息的預期降溫,目前預期自 5.25% 至 5.5% 的目標範圍降息 3 次,每次 25 個基點。然而,上個月期貨市場本預計到 12 月前至少有 6 次降息,每次 25 個基點。

因此,市場的重新定價大致與聯邦公開市場委員會 (FOMC) 12 月會議的最新經濟預測摘要一致,FOMC 對 2024 年底聯邦基金利率的預期中值為 4.6%。

然而,更令人震驚的可能性是 Fed 今年不降息。考慮到過去預測失準的紀錄,例如彭博經濟研究公司在 2022 年 10 月預測 2023 年經濟衰退的可能性為 100%,因此這種非共識的前景也不能排除。

由 Matthew Luzzetti 領導的德意志銀行美國經濟團隊提出 Fed 今年全年維持利率不變的兩種可能作法,並在其報告稱「出現這種結果的可能性恐不低。」

但這並非德意志銀行的基本預期,該行一直預期 Fed 將自 6 月起降息且今年降息 4 次,每回 25 個基點。

考量 FOMC 中值情境,Luzzetti 團隊的數據較「鷹派」,2024 年 12 月的失業率為 4%,略低於 FOMC 預期的 4.1%;且讓通膨放緩的進展較小,如核心個人消費支出指數年率為 2.7%,高於 FOMC 預期的 2.4%。

一種可能的作法是,假設 FOMC 將 R-star(中性實質利率) 的估計維持在 0.5%;另一種更為鷹派的情境假設 R-star 為 1.5%。

第一種鷹派情境意味今年聯邦基金利率降息 65 個基點,或比 FOMC 中值預估值低 20 個低點。第二種鷹派情境則預期今年降息不到 20 個基點,或根本沒有降息。

機構投資者宏觀諮詢公司 Stray Reflections 創始人 Jawad Mian 表示,在 2008-09 年金融危機後的一段時間內,市場很早就不斷預期 Fed 即將升息,但事實證明,直到 2015 年 12 月 Fed 才首次升息。

因此,市場再次過早預期 Fed 將政策轉向,而這並非史無前例。