文．林友銘
台股在三月八日見到 20065 點新天價，靠的就是護國神山台積電的火山爆發。值得玩味的是，在美股除了漲台積電 ADR 外，至少還有輝達、AMD、美超微及艾司摩爾等 AI 梯隊來助攻，而在台股，台積電是葉問一個打十個，但瘋起來連自己人都打，整個 AI 族群漲到二萬點當日，只剩台積電一人獨孤求敗，這樣的二萬點是否藏有貓膩？
女股神的擔憂，並非酸葡萄心態
世人皆知伍德女士旗下的方舟創新指數型基金 (ETF)，在去年一至三月出售多達 77 萬多股輝達，若以輝達三月七日收盤價計算，等於錯失了後頭五倍的漲幅，少賺將近五億美元。但這是否意味著曾經的女股神現在任何對輝達的擔憂，都是吃不到葡萄說葡萄酸的心態？
她日前在致股東信中警告，輝達的股價漲勢可能面臨風險，「若少了軟體營收的爆炸成長，就無法證明過度建立 GPU 算力的正當性，因此若企業支出暫停，我們也不意外，將加劇過剩庫存的修正，特別是占了輝達逾半數資料中心營收的雲端客戶」。
確實如此，觀察輝達前三季的營收表現十分亮眼，單季營收年增率一路翻倍攀升。但對照美國第一大 AI 軟體服務商 C3.ai 的營收成長，連二成都不到，整體 AI 軟體股指數與輝達股價之間的差距，也是望不到車尾燈，這中間到底哪個環節出錯？
接下來是樂觀地預期企業大幅增加 AI 伺服器的布建後，軟體服務的營收就會跟進？還是保守看待現在都只是千禧年網路泡沫、2022 年疫後狂補庫存、2023 年中國電動車大量推出的另一翻版，都只是在 AI 軟體應用還不成熟，企業就預期地囤 AI 晶片，等到晶片交貨期縮短，大家才發現原來這又是 Overbooking？
關鍵轉折、關鍵操作
台股在三月八日創下 20065 高點，同時也是波段最大量 5895 億元，依量先價行原理，這個高點還有後續延伸的機會。但要留意的是，三月十三日是台指期結算、三月十五日是美股四巫日，一波大漲依經驗來到這兩個日期，就易有掃空殺多的可能。再加上三月十九日日本央行有可能宣布四月放寬 YCC 曲線並結束超寬鬆貨幣政策，會使得日圓升勢明顯，而日股蹺蹺板轉為跌勢，也會連動台股同日股被漲多提款。
其實廣積糧、緩稱王的攻二萬點會比較健康，如今用急行軍，且台積電一方孤勇式的攻二萬，都是塞翁得馬焉知非禍的事，更別說小白開戶數暴增、投信狂發 ETF，都是過熱的現象。
既然大盤變數不少，但後頭又有個「520 行情」，則弱水三千取一二瓢飲就好，鎖定「生技」與「軍工」這些政策概念股，收進可攻退可守之效。
「達邦蛋白」(6578)：主要營收來自飼料用胜肽蛋白 (約 85%)、酵素 (約 12%)。前者比重高但毛利低 (毛利率約 17%)，再加上中國大陸彰州廠效能不佳業外虧損提列，導致去年整體稅後純益呈現負值。
但全球政府開始禁用含抗生素飼料，改用後生元代替。後生元是由無生命微生物和／或其他細胞成分及代謝物組成，歸類為酵素的一種，可為宿主帶來健康益處，用於畜牧及寵物市場。去年四月曾出現後生元公司被國際大廠收購的案例，溢價高達 EV/EBITDA 的 18 倍，可見看中未來成長潛力。而達邦蛋白今年三月就要推出後生元新產品，毛利率至少 40% 以上，今年七月可望因新的儲存槽上線而產能翻倍，預計未來二年營收佔比 30%，有機會讓明後二年整體營收呈倍數成長。
達邦其他利多還包括今年要賣出賠錢貨彰州廠，依土地溢價可貢獻約二元淨值，再加上三月起有眾多生技股要掛牌，屆時會一路烘托生技氣氛至 520，值得密切留意。
「星通」(3025) ：由於印度人口占全球約 20%，躍居全球人口最多國家，但其固網連接數僅占全球 3%，再加上中印對抗，印度網通基建陸廠切入機會小，自然不易形成低價搶標，這對台廠 (神準、智易、中磊、啟碁、合勤控、星通、康全電信等) 相對有利，基建中，又以 MCC 更具利基性。
MCC 主要經由關鍵性通訊網來保證高度可靠性、極低延遲性、準確的時間控制，以便隨時掌握系統運作狀況。當災難發生或營運系統故障時，關鍵性通訊系統會立即傳送相關告警訊號到控制中心，讓業者立即採取應變措施，避免災害發生，MCC 與日常生活息息相關，已廣泛應用在全球軍事通話網、交通業緊急通話網、鐵道駕駛通訊網等，族群歸類上可以是網通基建，也可以是軍工。
星通本波下跌來自二月營收創歷史新低，但因為公司屬標案性質，依完工比例認列營收，在手訂單能見度至少到六月底，今年預計呈現 H2>H1 格局，故公司配合二月年假將認列遞延到三月後，也是有可能之事。
與星通較為相似的個股，應為康全電訊，本波自去年十一月起漲幅高達三倍以上，但營運仍呈虧損局面，已攻到快百元價位。相較之下，星通不管就技術及成績單，都較康全電訊為佳，自然出現比價效應。
來源：《理財周刊》1229 期
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