巴隆周刊：聯準會利率預測更新將讓美股面臨現實檢驗

聯準會本周將公布更新後的利率預測，屆時美股將面臨一次「現實檢驗」。因通膨仍遠高於 2% 的目標，投資人希望了解聯準會官員是否仍預計今年會降息 3 次。

投資人預計周三 (20 日) 結束為期兩天的會議時，聯準會將利率維持在 5.25-5.5% 的區間不變，但更關注聯準會發布的最新《經濟預測摘要》，尤其是更新後、顯示每個官員對未來利率看法的「點陣圖」。

麥格理 (Macquarie) 全球外匯和利率策略師維茲曼 (Thierry Wizman) 表示：「聯準會仍可能在 6 月或 7 月降息，但在本周會議中，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 可能會正式把『觀望期』延長一到兩個會議周期，這可能會帶來重大影響。」

他也指出，聯準會主席鮑爾可能會重申，在降息之前需要看到「稍微多一點」證據來證明反通貨膨脹趨勢 (disinflation) 不變。

維茲曼認為，最近反通貨膨脹趨勢的放緩也可能促使聯準會官員調升 2024 年和 2025 年的「點陣圖」中位數。

聯準會在去年 12 月會議上預計今年將降息 75 個基點，2025 年將進一步降息 100 個基點。根據芝加哥商品交易所 (CME) 的 FedWatch 工具，聯邦基金期貨交易員現在也認為聯準會今年將降息 3 次，每次 25 個基點，對降息次數的預期少於年初時的 6 到 7 次。

《巴隆周刊》之前分析，今年不降息的可能性比一些人認為的更大，如果聯準會正式粉碎投資人對今年降息的希望，那麼股市會非常失望。

雖然美股沒有受到通膨數據影響，但其他市場絕對受到影響。聯邦基金期貨市場目前預計聯準會在 7 月前至少降息一次的機率只有 58%，而去年 12 月底期貨市場預計聯準會在 3 月之前至少降息一次的機率為 75%。

上周四 (14 日) 公布的 2 月生產者物價指數 (PPI) 也超出預期，10 年期和 30 年期美國公債殖利率創下一個月來最大單日漲幅。

此外，作為聯邦基金利率預期指標的 2 年期美國公債殖利率今年以來已上漲逾 30 個基點至 4.7%。上次處於這一水準是去年 12 月初，當時標普 500 指數下跌 11%。

股市忽視了這些令人不安的訊號，聯準會可能不得不在本周三結束的貨幣政策會議上為股市敲響警鐘。

毫無疑問的是：最終為市場帶來更大影響的，不是聯準會今年什麼時候降息，而是長期利率處在什麼樣的水平。

維茲曼指出，如果聯準會調升對「中性利率」的估計，那麼本周長天期美國公債殖利率可能會進一步上升，「如果聯準會調升對中性利率的估計，即使只有 25 個基點，都會對 10 年期美債殖利率產生相當大的影響。」

聯準會去年 12 月的預測顯示長期中性利率為 2.5%，比目前 5.25-5.5% 的利率區間低 275-300 個基點。

在美國經濟成長持續超出預期之際，中性利率是否已經發生變化，是聯準會觀察人士和投資人一直在爭論的一個問題。有些人認為，自 2019 年以來一直徘徊在 2.5% 左右的中性利率可能已經上升了。如果真是如此，這將意味著聯準會未來幾年的降息次數會更少。

維茲曼說：「我認為本周會議後聯準會不會對首次降息做更多調整，更重要的是第一次降息之後會發生什麼，聯準會可能會想釋出『一段時間內還不會達到均衡利率』的訊號；但當達到均衡利率時，這個利率將比過去更高。」

他指出，隨著聯準會會議的臨近，投資人本周應該「遠離債券」，因為「交易商的擔憂加劇可能引發債市的拋售」。

與此同時，他認為，由於美股徘徊在距離紀錄高位不遠，如果聯準會調升長期中性利率，本周股市也將面臨「更多下行壓力」。