〈FOMC會議前瞻〉利率料將按兵不動 聚焦通膨、降息預期、放慢QT路徑

面對頑固的通膨引發了人們對政策走向的擔憂，華爾街預測，聯準會陷入了按兵不動的模式，週三將宣布利率政策不變，本輪會議將聚焦通膨見解、降息預期、放慢 QT 路徑等主題。

市場預計，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 週三宣布利率變動的可能性幾乎為零。這將使聯邦資金利率在可能數月甚至更長時間內維持在 5.25%-5.5% 的目標區間，因 FOMC 目前無能為力。

Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 表示：「FOMC 幾乎每個人現在都在按照同樣的劇本說話。除了一、兩個例外，政策制定者普遍認為，過去幾個月的通膨數據過暖，無法證明短期內採取行動是合理的。但他們仍然希望稍後能夠降息。」

會議可能發布的唯一消息是，聯準會將很快降低其資產負債表上債券持有量的水平，然後結束「量化緊縮」的進程。 除此之外，焦點將集中在利率和央行目前不願做出讓步的情況。

信心不足

主席鮑爾到各地區聯準銀行總裁的官員都表示，除非他們更加確信通膨正朝著正確的方向發展並回到 2% 的目標，否則他們預計不會開始降息。

兩週前，鮑爾與其他央行官員如何致力於實現這項使命發表強硬的鷹派言論，令市場感到驚訝。 鮑爾表示：「在適當放鬆政策之前，我們需要對通膨持續向 2% 邁進抱有更大信心。最近的數據顯然沒有給我們更大的信心，反而表明實現這種信心可能需要比預期更長的時間。」

自從鮑爾在 4 月 16 日發表上述言論以來，市場實際上一直表現良好，儘管股市在會議前遭拋售。

定價今年降息一碼

期貨市場定價認為最早在 9 月降息的可能性只有約 50%，目前預計到 2024 年底降息幅度僅為一碼。

不過，華爾街的一些人士仍對通膨數據顯示出進展並允許央行降息抱持希望。 高盛經濟學家表示：「雖然近期通膨上行意外收窄了 FOMC 今年降息的路徑，但我們預計即將發布的通膨報告將更加疲軟，並且仍預計 7 月和 11 月降息，儘管即使是溫和的上行意外也可能進一步推遲降息。」

華爾街銀行的經濟學家正在為聯準會可能更長時間按兵不動的可能性做準備，特別是如果通膨繼續意外上行的話。此外，他們表示，美國總統大選後提高關稅的前景 (受到共和黨候選人、前總統川普的青睞) 可能引發通膨惡化。

除此之外，華爾街越來越多的人認為，聯準會 3 月的長期「中性」利率預測—既不刺激也不限制—2.6% 的利率太低，高盛也是其中的一員。 然而，該公司也不認為升息會到來。高盛經濟學家 David Mericle 表示：「我們仍然認為升息的可能性很小，因為目前沒有真正復甦的跡象，而且基金利率已經相當高了。可能需要嚴重的全球供應衝擊或嚴重通膨的政策衝擊才能使升息再次成為現實。」

放慢 QT

聯準會可能在會議上發布的消息之一是有關 7.5 兆美元資產負債表的公告，聯準會會議紀要透露，上月與會官員普遍贊成，將最近的每月總體債券縮表規模減少大約一半，並且普遍傾向於，透過維持機構 MBS 的現有上限，並調整美債的贖回上限，減緩縮表速度。

鮑爾於上一次的會議中指出，聯準會官員認為相當迅速地放慢縮表速度是合適的，現階段美國央行不急於行動，調整已為時不遠。放慢縮表的一個依據是，要避免美債市場出現動盪情況，央行不希望準備金短缺的問題重演。

 隨著聯準會減少持有量，理論上銀行存放在聯準會的準備金將會減少，因為各機構將資金投入其他地方。然而，由於銀行將資金存放在聯準會，今年國債發行不足導致準備金水位自年初以來增加了約 5,000 億美元，達到 3.3 兆美元。如果準備金規模不下降，可能會促使政策制定者延長量化寬鬆的時間。