股市懼高症 低點進場非投資等級債更香？

全球股市狂飆，許多人擔心此時進場，可能會成為韭菜族，與股票連動性高的非投資等級債近期因價格便宜又具相對高息的優勢，吸引投資人目光。專家分析，非投資等級債具有六大利基支撐，後市行情值得期待，其中能源產業非投資等級債受惠高檔油價，特別看好。

降息時程推遲 未必是壞事

美國聯準會 2024 年將由升息轉為降息的預期下，信用債券產品買氣暢旺，其中，國人對境外非投資等級債基金買氣轉趨熱絡，根據境外基金觀測站統計，今年以來持有金額成長 6.7%，總規模超過 6,400 億元新台幣，占整體固定收益型基金比重約 4 成。

儘管債市人氣夯，不過美國通膨頑固，讓市場研判聯準會 (Fed) 降息時程延後。瀚亞投資認為，Fed 推遲降息時程，未必是壞事！目前美國經濟仍足以承受推遲降息的壓力，只要 Fed 不重啟升息，美國經濟相對穩健，市場會更加健康。

至於何時會降息？根據美國芝商所 FedWatch 工具顯示 (截至 5/13)，11 月、12 月可能的降息機率分別達 74.7%、87.7%。至於美國總統大選也將於今年 11 月登場，是否會影響降息步調？從過往平均數據來看，Fed 不會刻意迴避大選年做利率政策轉彎，甚至過去幾次總統大選年，變動幅度更大。

股市飆高不敢下手？買非投資等級債也可以！

全球股市頻頻創高，許多人一邊抱持觀望態度，但又不想持有太多閒置資金，資金進而轉戰與股市具有高度連動性，但價格便宜、殖利率偏高的非投資等級債。瀚亞投信產品策略投資部協理鄭永欣認為，此時布局有六大利基點：

一、 高利率環境無損企業營運

儘管處於高利率環境，企業仍不斷舉債，多用於再融資。高盛統計 (截至 4/24)，今年以來 73% 發行量以再融資為主，而非併購或發放股利，顯示企業對於未來經營前景樂觀以待。

二、 企業違約風險低

雖然企業借貸成本增加，但獲利仍足以因應，整體債信品質屬穩定。一旦 Fed 正式降息、且地緣風險能減緩，企業信貸品質可望轉佳，違約率也會進一步下降。

三、 未曾連兩年負報酬

歷史上美國非投資等級債未曾出現連續兩年負報酬，而且美國非投資等級債長期平均年報酬率 8.5%；即使經過負報酬年後，平均可走 3.6 個多頭年。

四、 高息難得一見

過去 25 年來，美債能提供 5% 以上的殖利率並不常見，從息收或總報酬角度而言，現階段是入手債市的最好時機。

五、 利息保障倍數穩定

高利率環境使然，美國企業利息保障倍數雖下降至 2.8 倍，但相較於過往利息保障倍數走勢，仍處長期平均的健康水平。

六、 退休基金青睞

固定收益商品具有穩定報酬的特點，向為全球退休基金長期持有標的。2015 年以來退休金持續維持淨投入企業債，目前占整體資產配置比重僅約 7.8%。若高利率環境延續，將刺激退休金提升非投資等級債配置。

非投資等級債以美為首 收益 So YUM

非投資等級債市場中，以美國為首選，因為它的市值是全球最大，流動性最高，可選擇標的也最多，殖利率更是全球之最！彭博資料顯示 (截至 4/26)，美國非投資等級中的 CCC 級、B 級及整體美國非投資等級債的殖利率，殖利率分別為 13.97%、8.31%、8.23%，優於全球其他債種。

如何布局美國非投資等級債市場？鄭永欣建議，可以考慮高純度的美國非投資等級債基金，以「瀚亞投資 - 美國非投資等級債券基金 (本基金主要投資於符合美國 Rule 144A 規定之私募性質債券)」具四大特色：聚焦美國優質企業，具備高殖利率、信貸基本面佳、流動性高等特色；並採用「靈活信評部位管理」、「動態調整產業」、「嚴控違約風險」、「降低波動風險」等四大策略管理投組。

就長期持有該檔基金來看，自成立以來從未連續兩年出現負報酬；短中長期績效也優於同類型平均；穩定月配級別的歷年年化配息率水準頗具吸引力，可以滿足收益需求。

另觀察基金波動度及違約率，理柏資料顯示 (3/31)，一年、二年、三年的年化標準差均低於同類型基金平均；同時，自成立以來違約率也低於市場，以今年 2 月為例，穆迪美國非投資等級債違約率為 3.8%，該檔基金則趨近 0。

產業布局多元 能源債最看俏

目前非投資等級債布局產業來看，又以能源債後續看俏，因為地緣及經濟等多重因素交錯，以及 OPEC + 持續減產等影響，國際油價維持高檔，帶動能源類非投資等級債表現。未來地緣及政治矛盾若持續加溫，油價仍有上行潛力，能源債受惠機會大幅增加，更多能源產業公司評等有機會獲得升評。「瀚亞投資 - 美國非投資等級債券基金 (本基金主要投資於符合美國 Rule 144A 規定之私募性質債券)」是同類型基金中，能源債配置比重較高者，未來可望受惠。

總體而言，美國經濟狀況佳、企業違約風險低、利息保障倍數仍穩定，目前是投資固定收益資產的良機。尤其美國非投資等級債殖利率高，未來搭配降息題材還有機會賺取資本利得，是檔兼顧息收與價差的好工具。

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