今天報告的主題是「AI 漲多休整 資金轉進價值股負酬者聯盟」。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股走勢貼近費城半導體，費半今年來大漲 33％，台股漲 28％，績效都在國際股市名列前茅。最主要受費半兩大成份股的影響，輝達今年來大漲 156％、台積電 ADR 也勁揚 68％。
從去年 AI 興起，台股就與輝達密不可分，輝達去年股價大漲 239％，但黃仁勳出脫持股、漲多回檔。9 月初分三批售股，總計 9 萬股，套現 4,280 萬美元，出脫股數不多，但黃仁勳是輝達靈魂人物，輝達去年在 8 月 24 日創下 502 美元天價，就進入中期整理，創天價後，兩週內無法再刷新紀錄，盛極而衰的訊號出現，呈現 a-b-c 波修正，跌到 10 月低點 392 美元，從高點來修正 22％，符合熊市定義。
這連累台股於 8 至 10 月連三黑，這是台股去年最大規模的中期回檔，累計下跌近 1,500 點，但最後與輝達同步在 10 月落底，迄今台股已上漲 8 個月，從 15,975 點以來，大漲逾 7,000 點了。
歷史是否重演，黃仁勳 6 月中旬已減持 4,700 萬美元持股，這是申報出售股份的一個計劃，已賣出其中 6 成，後面還有 4 成持股，不知是否湊巧或是黃仁勳神乎其技，出售持股都是輝達的波段高點。6 月 20 日創分拆後天價 140 美元，換算分拆前價位 1,400 美元，但短線自高點下跌逾 10％，初步顯示技術修正，但還沒有下跌 20％的熊市定義。
萬寶投顧蔡明彰強調，未來要密切觀察兩週內，若輝達不再創 140 美元新天價，技術面就會呈現雙頭形態，此時極可能一波中期修正，並且自高點下跌 20％，下探 112 美元支撐了，這時間就是輝達 8 月下旬發佈財報之前。
2000 年以來，全球市值王多數是科技股，蘋果、亞馬遜、微軟、輝達曾登上頂峰，但蘋果時間最久，亞馬遜僅 13 個交易日，現在還不清楚輝達市值王寶座做多久，但最近才一天，又拱手讓給微軟。
知名巴倫周刊認為輝達市值王不會維持太久，有兩大關鍵原因。首先，輝達股價漲升速度太快，價位超過分析師平均的目標價，市值王是馬拉松賽跑，比的是長期的耐力，而不是短期的爆發力。其次，輝達只靠 AI GPU 的單一產品，缺乏廣泛的業務發展，客戶也過於集中，相對蘋果、微軟的業務較分散，若暫時市值落後輝達，也有機會迎頭趕上。
其實，現在的蘋果、微軟、輝達的市值都超過 3 兆美元，彼此差距都很小，不經過幾個月考驗，看不出誰是最後的市值王。不過，微軟今年來股價漲 20％、蘋果漲 8％，漲幅遠小於輝達，保留衝刺實力。若下半年有重大利多，較有勝算成全球市值王。
萬寶投顧蔡明彰強調，AI 成今年股市煉金術，蹭 AI 熱度講故事是危險的訊號，宏達電 (2498-TW) 與輝達合作已久，衝刺 AI 元宇宙，宏達電股價今年負報酬，根本沒漲到，最快方法連結 AI 拉抬股價。
台塑 (1301-TW) 今年也是負報酬，攜手輝達研發生成式 AI 在石化業的應用，運用量子計算，縮短開發石化原料的時間，這本來就是台塑集團長期研發方向，但特別把輝達拿出來講，明眼人就知道其中的用意。
燁輝 (2023-TW) 打入 AI 伺服器機櫃供應鏈，士電 (1503-TW) 切入 AI 伺服器液冷散熱器材，最厲害是雲豹能源 (6869-TW) 爭取輝達百億度綠電採購商機，商機的確是有，但輝達在台灣的超級電腦中心將會分散向國內綠電供應商採購，而不會只有一家獨佔供應。
最危險的訊號是市場一致的方向，每家上市公司都要拿輝達來講故事，問題是講完故事，誰來買單。從去年經驗得知一旦輝達落入整理，漲多的輝達概念股必然跌得重。
去年台積電 (2330-TW) 先行修正，從 594 元跌到 516 元，修正 13％，跌幅低於輝達的 22％。廣達 (2382-TW) 及緯創 (3231-TW) 是去年漲幅最大的兩檔輝達供應鏈。廣達從 282 元跌到 188 元，跌幅 33％。緯創 361.5 元跌到 87.7 元，重挫 46％，許多人不明白為何緯創去年跌幅較重，直到今年第一季財報才得到答案。
廣達 EPS 3.13 元是偽創 1.24 元的 2.5 倍，兩家都是輝達 AI 伺服器供應鏈，但獲利仍有很大差距。這次輝達供應鏈最危險不會是緯創，緯創今年股價才漲 14％，績效落後大盤。倒是今年大漲三倍的所羅門 (2359-TW)Q1 EPS 僅 0.21 元，若 Q2 仍無進展，壓力將隨之而來。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年來美股及台股都有資金集中化現象，核心問題在輝達，但也要準備下半年資金變成分散，下次 FOMC 7 月 31 日，若更密切朝向 9 月可望首次降息，股市資金將從 AI 流向價值股，因為降息不見得再刺激 AI 的需求。
現階段 AI 需求在雲端資料中心的基礎設施，微軟、亞馬遜、谷歌資料中心是輝達 GPU 一半以上的買主，現在已砸大錢了，聯準會有沒有降息不會有太大的影響，但消費電子，尤其周期性的記憶體、面板、成熟製程晶圓代工、矽晶圓等，若降息將使需求加大，這些股價處於谷底，低基期、低本益比，下半年價值股極可能絕地大反攻。
舉一些例子，今年全球記憶體最強是 AI 應用 HBM，海力士漲 64％、美光也漲 64％。國內沒有 HBM，但 DRAM 族群分成兩大陣營，持有低價庫存的模組廠威剛 (3260-TW)、群聯(8299-TW)、十銓(4967-TW) 股價正報酬，但記憶體生產商華邦電 (2344-TW)、旺宏(2337-TW)、南亞科(2408-TW) 卻是負報酬，如此同一族群、股價分化的現象是過去罕見，但全球最大記憶體製造商三星正全力生產 HBM 及 DDR5 高階 DRAM 產品，但 DDR3、NOR FLASH 成熟利基型記憶體仍有剛性需求，於是三星加大對外採購，台灣的華邦電、旺宏、晶豪科 (3006-TW) 將是受惠對象。
萬寶投顧蔡明彰強調，降息最大受惠者是「負酬者聯盟」，今年來股價負報酬股票不在少數，以集中市場而言，仍有近 400 家上市公司負報酬，若能降息刺激產品需求，股價立刻復仇。
以成熟製程代工為主的聯電 (2303-TW) 今年來小漲 8％，對比先進製程台積電大漲 61％，類似負報酬聯盟，聯電也不是與 AI 完全無關，生產 AI 中介層，只是市場不注意。
近來消費電子庫存調整近尾聲，大陸華虹半導體產能利用率 100％，下半年醞釀成熟製程漲價 10％，本波段股價大漲 7 成，但成熟製程最大的聯電，本波才漲 2 成，聯電今年 EPS 估 4 元、本益比 14 倍，是價值股的代表。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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