輝達股價雖暴跌 但本質與思科和英特爾不同

在市值短暫超越微軟和蘋果登頂全球市值第一公司後，輝達 (NVDA-US) 股價在隨後 3 個交易日內下跌近 13%，市值蒸發 4300 億美元。

這讓人回想起本世紀初網路泡沫破裂後，風光一時的思科 (CSCO-US) 和英特爾 (INTC-US) 一路暴跌，至今未能完全恢復到泡沫時期的高點。

思科受益於互聯網普及，而輝達則是生成式 AI 時代的最大贏家，因此，這兩家硬體巨頭經常被拿來比較；每次輝達股價大跌後，有關「思科時刻」上演的討論就在業界流行開來。

1990 年代末，互聯網在美國迅速普及，作爲路由器和交換機等網絡基礎設施之王的思科市值大幅飆升，在 2000 年 3 月達到驚人的 5550 億美元，一度超越微軟成為全球市值最高的公司。

思科股價在上市後 10 年間飆升 1000 多倍，於 2000 年 3 月達到 80 美元歷史新高。然而，在互聯網泡沫破裂後，思科股價一瀉千里，到 2002 年 10 月跌至 8.6 美元的低點。如今雖然反彈至 47 美元左右，但仍遠未回到泡沫時期的高峰。

BTIG 首席市場技術分析師克林斯基 (Jonathan Krinsky) 表示，輝達股價最近在 200 日移動均線上方約 100% 處交易。自 1990 年以來，市值最高的公司股價在 200 日移動均線上方的最大差距是 80%；思科在 2000 年 3 月就達到這個水平。

克林斯基說，「雖然基本面大不相同，但過去 5 年輝達上漲了 4280%；相較之下，思科在 2000 年 3 月達到峰值時較前 5 年上漲了 4460%。」

除了思科之外，英特爾的相似經歷也令市場擔憂輝達的未來。作爲全球半導體巨頭，英特爾股價在 2000 年 8 月達到 75.89 美元歷史高點，在經歷網路泡沫破滅後的暴跌、生成式 AI 帶來的復甦後，目前股價為 30.57 美元，較歷史峰值腰斬。

Data Trek Research 聯合創始人柯拉斯 (Nicholas Colas) 將現在的輝達與 1990 年代的英特爾進行比較，發現輝達的商業模式在「對股票投資人來說重要的每個指標」都「明顯優於」英特爾。

他在最新報告中寫道，輝達在截至 2024 年 1 月的財年營收與英特爾在 2000 年網路泡沫末期經通膨調整後的銷售額基本相同，但輝達今年銷售額將達到 1200 億美元，基本上是 2023 年的兩倍，不像英特爾 2001 年時的銷售下滑。

柯拉斯表示，輝達目前的業績也遠優於網路泡沫高峰時期的英特爾。英特爾 2000 年淨利率為 31.2%，而輝達 2023 年淨利率為 48.9%；英特爾 2000 年股本回報率為 28.2%，而輝達去年股本回報率為 69.2%。輝達兩項數字都比英特爾高出 57-145%，而且它只用三分之一的員工數量就實現這個目標。