蔡明彰觀點：川普交易做空台積電  做多軍工

今天報告的主題是「川普交易做空台積電  做多軍工」。

萬寶投顧蔡明彰強調，台積電 (2330-TW) 第二季法說利多失靈，主要原因有三個。首先，股價大漲後對財報、財測採高標檢驗，美股科技股財報掀開序幕，出師不利，股價都下挫。

半導體設備龍頭 ASML(艾司摩爾) 發佈財報前，今年來股價勁揚逾 40％，遠超過那斯達克績效的 20％，基期太高，對本季財測營收成長幅度及毛利率不滿意，股價當天重挫 12％，跌破半年線，下探年線。

網路串流影片 Netflix 網飛本季營收成長略低預期，今年來股價上漲 20％，也有高基期問題，失守季線。同樣台積電第三季財測營收季增一成，低於第二季的 13.6％，也不及市場預期的 15％，ADR 跌破季線，普通股摜破千元，預料接下來重量級美國科技股財報都遭嚴苛標準檢驗。

那指及費半今年來分別上漲 18％及 26％，科技股去年已大漲，基期過高，若今年再上漲，投資人胃口養大，沒有很高的業績成長不容易撐住現在的估值，即使近來科技股已有修正，但費半去年大漲 65％，今年來曾大漲逾 4 成，這種漲幅太驚人，風吹草動，獲利了結賣壓隨之而來。

萬寶投顧蔡明彰強調，其次，台積電面臨川普風險，川普認為台積電 100％搶走美國晶片生意，應該收取保護費。台積電未來風險是如何應對川普獅子大開口。

台積電去年營收逾兩兆元，6 成是美國客戶，若川普入主白宮，對台積電賣到美國晶片課徵 10％關稅，假設沒有豁免，等於 1.2 兆元產品加徵 1,200 億元關稅，台積電獲利減少 100 億元，吃掉 EPS 0.4 元，可以忍受，股價下跌有限。若減少 1,000 億元，EPS 大減 4 元，影響就很嚴重。

一般預測台積電今年 EPS 40 元，明年 48 至 50 元，以明年預估 50 元，給予保守的 20 倍本益比，千元是合理價位，但殺出川普程咬金。台積電大客戶蘋果及輝達若無力遊說川普政府，使台積電晶片豁免，台積電明年 EPS 恐降至 45 元，同樣 20 倍本益比，合理價位驟降至 900 元了。何況台積電晶片加徵關稅，會帶動終端產品漲價，回過頭來客戶將減少下單，這方面惡性循環可能又會降低台積電 EPS。

台灣人感情上，川普應不會對台積電下重手，但理智上要小心，所以拜登退選，換賀錦麗與川普對決，但川普整備四年，賀錦麗四個月，川普贏面較大。

川普任內 2019 年將大陸最賺錢科技企業華為列入出口管制實體清單，下令美國公司不得銷售產品及技術給華為，後來更擴大，只要使用美國技術的其他外國企業也要遵守華為禁令。經過川普的致命打擊，華為淨利潤增速從 20％大降至個位數，當然台灣與美國是盟友關係，美國科技業高度依賴台積電，川普不可能像華為對待台積電，但可能把台積電剝層皮，狠狠敲一筆，一旦川普 11 月勝選，台積電忐忑不安，走上談判桌，必定要付出代價，擔心川普獅子大開口，將使台積電股價陷入數個月的整理。

萬寶投顧蔡明彰強調，台灣恐怕要透過兩個途徑支付川普的保護費，除了台積電加徵關稅及承諾擴大美國廠投資外，便是提高國防支出，購買美國武器。

曾任川普國安顧問歐布萊恩正是獅子大開口的例子，他認為台灣必須提高國防支出到佔 GDP 5％，近幾年台灣國防預算從佔 GDP 2％，已提高到去年的 2.5％，若交保護費，再拉高到 5％，等於去年 5,800 億元國防預算，倍增到 1 兆元，排擠經濟建設及社會福利，為了交給川普保護費，台灣自己必須縮衣節食，根本沒道理。

台灣交保護費購買美國武器，並沒有銀貨兩訖，台灣已付錢但美國仍未交付武器，總計 191 億美元，折合新台幣 6,200 億元，一旦川普當選，台灣被迫再調高國防預算，也不能全押購買美國武器，付錢不見得拿得到，發生戰爭沒武器可用，因此台灣更需要加強自主軍工產業，以部分國防預算投入國機國造及國艦國造。

萬寶投顧蔡明彰強調，川普交易指向台灣，做空台積電，做多軍工股。以國機國造與國艦國造有關的雷虎 (8033-TW)、漢翔(2634-TW)、龍德造船(6753-TW) 近日公佈的半年報，若能優於預期，加上前波股價平均修正 2 成，技術指標比一般股票處於低檔，股價後市反而看好。

雷虎第二季淨利 5,100 萬元，年增 50 倍，EPS 0.36 元，創單季新高，上半年 EPS 0.53 元，優於預期的 0.3 元。龍德造船第一季 EPS 2.37 元，股價曾創天價 175.5 元，公佈 5 月淨利 7,800 萬元，單月 EPS 0.72 元，估計第二季 EPS 2 元左右，上半年估 4.4 元。

最後，台積電內外資籌碼大散，目前發生三個「歸零」膏，第一個外資今年由買超轉為賣超逾千億元，而台股今年來大漲 5,000 點，外資這動作頗不尋常，又布下 3 萬多口淨空單，外資咬住大口肉，當然緊咬不放，預計大盤將回防季線 22,000 點，外資空單才會大舉回補。

第二個「歸零」膏，7 月大盤最多大漲近 1,400 點，但川普保護費之後，台股吐光漲幅，原先內資軋外資，變成外資套內資。第三個「歸零」膏，台積電也吐出 7 月漲幅，跌破 6 月收盤 966 元，台積電庫藏股買回 3,249 張的平均價 950 元也失守了。

萬寶投顧蔡明彰強調，台積電最大風險是內外資同一個方向看好，買進台積電成全民運動，外資迄 7 月 19 日，當月賣超台積電近 15 萬張，提款 1,500 億元，但全部都被內資接走，散戶的融資及零股都創下新高。

上市公司悅城 (6405-TW) 兩年前曾買台積電 600 元，卻賣 500 元，大賠 9,000 萬元，但近期歐印 (ALL IN) 用了公司三分之一資產 7 億元大買台積電 700 張，平均成本 1,013 元，如果在千元以上沒賣，恐怕偷雞不成蝕把米。據悉，不少上市公司都在這波大買台積電，若沒有徹底洗出這些浮額，台積電不會有下波的行情。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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