【一分鐘看圖論市】風險性資產修正,眾人恐懼時應更加冷靜

美國降息倒數
就業與通膨達到更好平衡,9 月降息可期

聯準會 7 月 FOMC 會議第八度維持利率在 5.25%~5.5% 不變,但暗示 9 月降息可能性已高。會後聲明顯示,聯準會認為就業與通膨兩方面風險已趨於平衡,照目前進度來看降息日期已不遠。7 月非農就業數據疲弱,引發經濟加速降溫擔憂,近一步推高未來降息幅度。

資料來源:聯準會、CME FedWatch,野村投信整理;資料時間:截至2024/08/4。
資料來源:聯準會、CME FedWatch,野村投信整理;資料時間:截至 2024/08/4。

薩姆法則有影無?
就業數據偏弱,但未必暗示衰退

美國 7 月就業報告雖整體偏弱,但仍是正增長,而且相較於歷史數據來看並沒到達過往經濟衰退水準。大幅低於預期的非農就業報告觸發薩姆規則這個經濟衰退指標,但根據過去歷史經驗來看,薩姆規則僅有約 30% 的準確度,單一指標仍無法預測衰退是否將至。

資料來源:(左)Bloomberg,資料日期:2024/8/5;(右) FedWatch,資料日期:2024/8/4。
資料來源:(左)Bloomberg,資料日期:2024/8/5;(右) FedWatch,資料日期:2024/8/4。

美日貨幣政策同時轉折,日圓急升

7/31 日銀宣布再次升息,政策利率從原本 0%-0.1% 區間上調到約 0.25%。我們認為日銀態度始終是希望避免日圓匯率單方向大幅波動,再次升息是為避免市場預期撲空、日圓再度回貶;但同時也不希望升息幅度過大對日本經濟造成衝擊,依舊保持謹慎態度,將漸進式實現貨幣政策正常化。

不過日圓同時受到美國貨幣政策所牽動,隨著聯準會釋出 9 月降息訊號使日圓匯率再次急升,不到 1 個月內日圓已升值超過 10%,短線升值幅度過大,預估日本官方將密切留意日圓走勢。

資料來源:Bloomberg;資料日期:2024/08/05。
資料來源:Bloomberg;資料日期:2024/08/05。

AI 美好的過去漸行漸遠?
長期投資 AI 科技巨頭仍然是個好策略

近期全球科技股的修正,來自於市場質疑 AI 成長性開始放緩,但從最新一季財報結果來看,北美四大 CSP 業者營收穩定成長,其中 AI 相關營收更是以將近 20% 的高速成長,而非市場所認為的放緩。

Meta 上季廣告營收大幅成長 19%,執行長祖克柏指出:「AI 幫助了大幅提高廣告收入」,顯示 AI 投資已開始成功變現,可為公司帶來新的營收成長動能。

除此之外,四大 CSP 業者也持續加大 AI 方面的投資力度,從主要的供應鏈夥伴財報來看,資本支出的提升也已反映在大幅提升的營收表現上。

當然現階段市場對於 AI 的期待是非常高的,接下來每一次財報狀況也會用放大鏡來檢視,對於科技股短線的股價走勢影響難以預測,但長期只要 AI 投資的腳步不停止,任何不理性的修正都是在為未來的跌深反彈及長多走勢做好準備。

資料來源:Bloomberg、各家公司財報、野村投信整理;資料來源:2024/8/2。備註*:Meta並未有AI相關的營收分類,此處以廣告收入做為代替。備註**:Nvidia尚未公布上一季財報,此處以市場預估值做為說明。以上所提個股僅為舉例說明,非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。
資料來源:Bloomberg、各家公司財報、野村投信整理;資料來源:2024/8/2。備註 *:Meta 並未有 AI 相關的營收分類,此處以廣告收入做為代替。備註 **:Nvidia 尚未公布上一季財報,此處以市場預估值做為說明。以上所提個股僅為舉例說明,非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。

全球金融市場重點回顧 (7/27~8/2)

【成熟市場】

  • 日本央行會議縮減購債幅度小於預期,但保留未來升息展望
  • 7/31 日本央行升息 15 基點 (上限至 0.25%),採取升息措施,是為避免市場預期撲空、日圓匯率單方向大幅波動,但同時也不希望升息幅度過大對日本經濟造成衝擊。日銀總裁植田表示,如果經濟和物價走勢符合預期,將繼續升息,0.5% 不是升息終點,顯示日銀保持謹慎態度,將漸進式實現貨幣政策正常化,市場推測今年底前剩 3 次會議將再有 1 次升息。購債計畫則以可預測方式減少,每季逐步調整,目標於 2026 年第一季降至每月 3 兆,是當前規模的一半。
  • 英國啟動降息
  • 英國央行政策會議後決議降息 1 碼,基準利率由 16 年來的新高 5.25% 調降至 5.0%,為 2020 年 3 月來首度降息。央行總裁貝里雖然支持降息,但在放鬆貨幣政策方面謹慎行事,外界預測下個月不會再降息。
  • 美國製造業數據持續放緩,顯示商品生產端通膨可望明顯降溫
  • 美國 7 月 ISM 製造業指數連四降至 46.8 創 8 個月新低,也是連續第四個月下滑且低於 50 榮枯線,原因是受到新訂單指數銳減影響。7 月 Markit 製造業 PMI 終值報 49.6,為 2023 年 12 月以來首次陷入萎縮區間。
  • 美國 7 月非農就業數據疲軟,引發經濟衰退擔憂 
  • 7 月新增非農就業人數降至 11.4 萬人,創 3 年半新低,低於經濟學家預期,前值自 20.6 萬人大幅下修至 17.9 萬人,且失業率升至近 3 年新高,觸發被視為經濟衰退的「薩姆規則」(Sahm Rule),市場開始押注 9 月一次降息兩碼的可能性,並預估今年降息幅度可能來到 5 碼。
資料來源:Bloomberg;資料時間:2024/7/31。
資料來源:Bloomberg;資料時間:2024/7/31。

 【新興市場】

  • 哈瑪斯領導遇襲,中東局勢後續動向值得留意
  • 黎巴嫩真主黨最高階軍事指揮官舒庫爾、哈瑪斯政治領袖哈尼雅遇襲身亡後,伊朗有可能全面報復以色列,中東局勢升溫,後續動向值得留意。

【債匯金市】

  • 日本央行升息疊加美國 9 月降息期望升高,日圓兌美元狂升,收 146.53 價位
  • 有鑒於經濟條件允許,日本央行決議升息,即使和全球其他主要央行相比,日本央行利率仍處於低水平,但已是日本 2008 年 12 月以來最高水準。同時受到美國貨幣政策所牽動,聯準會釋出 9 月降息訊號促使日圓匯率兌美元強勢走升。
資料來源:Bloomberg;資料時間:2024/8/2。
資料來源:Bloomberg;資料時間:2024/8/2。

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