美股逐步回升 為何市場仍擔心衰退？

根據《巴隆周刊》，美國股市正在逐步回升，但整體情況顯示，金融市場仍對經濟衰退感到嚴重擔憂，投資人應加以留意。

標普 500 指數從 8 月 5 日觸及的數月低點反彈逾 8%。此前由於失業率上升等數據顯示經濟成長正在放緩，因為仍較高的利率和商品及服務價格，抑制了消費需求，導致股市下跌。

促成這次部分回升的因素是市場認為，聯準會 (Fed) 很可能在 9 月降息，且借貸成本將維持在 2022 年開始升息以來的高水平之下。即便放緩，這也可能有助於經濟繼續增長一段時間。

但前景絕非全然樂觀。首先，標普 500 指數仍低於其高點，因此尚未完全復甦。目前該指數略高於 5,600 點，距離 7 月中創下的 5,667 點最高收盤位仍有一段距離。

其次，對經濟變動最敏感的公司股票，即所謂的周期性股票，表現不佳。能源板塊自 8 月 5 日以來僅出現個位數漲幅，因為油價幾乎沒有變動，這本身即是對需求存疑的跡象。材料股的表現也差不多。

銀行股上漲近 6%。市場對貸款需求、投資銀行和併購活動感到擔憂。長期利率預期可能不會大幅上升，限制了銀行向借款人收取利息的能力，這也是另一個令人擔憂的問題。

標普 500 指數中的製造業和其它工業公司在整體的小幅漲勢中上漲近 7%。零售業表現比指數低幾個百分點。上述所有周期性板塊在過去幾個月裡，表現均不如經濟敏感性較低的類股。

引領漲幅的是科技股，自 8 月 5 日以來上漲近 14%。這並不令人意外，雖然數位廣告公司、軟體提供商和晶片製造商希望看到更強勁的經濟，但即使在情勢不那麼理想的情況下，他們仍有很大的增長機會。

各產業的科技巨頭正利用人工智慧 (AI) 來加強其面對競爭對手的地位，使其能夠繼續提升利潤，因此他們的優異表現並不意味著經濟前景強勁。

與此一致的是，10 年期美國公債殖利率自 8 月 5 日的 3.79% 降至 3.77%。雖然自那以來殖利率有時會上升，但上升的高點卻愈來愈低。

這表明債券交易者預期長期通膨會更加溫和，這是合理的，因為彭博經濟驚奇指數 (Bloomberg Economic Surprise Index) 最近下滑至數年來最低。雖然聯準會即將下調短期利率可能會刺激經濟需求更強勁，帶來更多通膨，但借貸成本仍遠高於 2022 年初接近零的水平。較高利率對消費者和企業支出以及通膨的全面影響，有時需要數年時間才會顯現。

債市反映出，經濟或通膨不會很快出現任何飆升的預期。這對股市來說是一個警訊。

從歷史上看，當 10 年期公債殖利率下降時，周期性股票通常表現相對較差。根據摩根士丹利 (Morgan Stanley)，儘管近期走勢符合這個模式，但關鍵在於，當周期性股票表現不佳時，往往伴隨標普 500 指數整體估值水平的下降。

該銀行的美國股票策略師 Mike Wilson 預計，到了 2025 年 6 月，標普 500 指數將落在 5,400 點，比近期水位低近 4%。他認為，該指數的交易價格將為其成分公司預期未來 12 個月每股盈餘的 19 倍，低於目前的 21 倍。這並不意味著投資人應該賣出股票，只是不應再買進，股價仍需反映出經濟受到的更多損害。