今天報告的主題是「台股打出第二支脚後會漲什麼股票」。
萬寶投顧蔡明彰強調，當前股市最大威脅是美國經濟衰退的疑慮，8 月非農新增就業 14.2 萬人，雖低於預期的 16.5 萬人，卻是兩個月來最大增幅，但隱憂在於 7 月新增就業人數被大幅下修至 8.9 萬人，低於 10 萬是美國經濟步入衰退的門檻，市場擔心美國經濟是否早已衰退，聯準會太慢降息了。
9 月 18 日 FOMC 面臨兩難，如果經濟已衰退，降息一碼會利多出盡，若降息兩碼承認經濟走下坡，美股恐利空來襲。最佳方案聯準會要說服市場美國經濟尚未衰退，需要預防式降息來軟著陸。
美股這兩年漲幅太大，即使經濟衰退，狼來了，投資人先賣再說。費城半導體指數去年大漲 65％，今年又漲 29％，創 5,391 點歷史新高。7 月來快速修正，自高點來下跌 20％，面臨技術面熊市定義，今年來績效縮水到個位數，費半指數急漲急跌完全受 AI 影響，輝達財報利多失靈並非個案，被視為僅次於輝達最有 AI 成長力的博通，上季財報優於預期，並調升全年 AI 業績展望，因本季財測略低於預期，令市場懷疑成長開始趨緩，複製輝達股價重挫的模式。
萬寶投顧蔡明彰強調，輝達及博通兩大 AI 指標翻車，只有一個合理的解釋。大摩認為，半導體週期已接近高峰，才導致重量級 AI 股財報利多失靈。
半導體是典型的週期股，大致是兩年一次的供需平衡，這次是 2022 年 Q4 庫存調整到景氣底部。費半指數於 2022 年 10 月 4,507 點落底，同時間台股 12,629 點底部，2023 年 ChatGPT 問世，輝達帶領 AI 股倍數大漲，台股今年曾漲到 24,416 點歷史紀錄，自 12,629 點底部狂漲一倍，這段 AI 主導時間，台股漲幅居全球主要股市第一，可見台股最受惠 AI，但半導體週期 2024 年 Q4 已進行兩年，預計景氣到達天花板，所以輝達及博通財報激不起市場熱情，不少長期籌碼趁機倒貨。
三年前也是週期股的貨櫃輪，無論是國外的馬士基、中遠海控或國內的長榮 (2603-TW)、陽明(2609-TW) 公佈好到破表的財報，股價仍是難逃下跌趨勢，當時令人不解，但一年後答案揭曉。2022 下半年開始，全球貨櫃輪景氣逆轉直下，大摩研判半導體週期 2024 年 Q4 高峰後，兩年後下個谷底在 2026 年 Q4，因此 AI 需求必須在 2025 年至 2026 年提前釋出，才可以抵擋 AI 股的龐大賣壓。
萬寶投顧蔡明彰強調，仔細看美股 AI 指標股技術面都不妙，GPU 的輝達 6 月 COMPUTEX 後，創 140 美元分拆天價，線型呈現高點一波比一波低，暗示有大戶逢高出脫，黃仁勳 6 月後幾乎每天賣股票，累計已大賣 6 億美元，折合新台幣 200 億元。
黃仁勳身價曾隨輝達股價水漲船高，到 1,100 億美元，全球富豪排名 11，但美國媒體分析，黃仁勳苦熬了 30 年，直到近一兩年才真正晉升超級富豪，黃仁勳深知輝達景氣波動性極大，才在景氣週期接近高峰時，股票變現，如果輝達再出現低點一波比一波低，毫無疑問將複製 2021 年貨櫃三雄的週期反轉模式。關鍵底部價位 90 美元，這個價位失守將帶來 AI 股全面破底，費半及台股壓力加重。
比輝達走勢更糟的 AI 指標股，有伺服器的美超微，毛利率下滑及做空機構指控會計操縱，股價已破底。HBM 的美光及網通的博通，第二支腳股價接近第一支腳，看來有必要利空進一步測試底部。
萬寶投顧蔡明彰強調，不要輕忽美股 AI 股疲弱走勢對台股半導體的衝擊，將在 Q4 顯現，半導體最上游與 AI 關係密切的 IP 矽智財，也籠罩在產業週期高峰的疑慮。
前股王世芯 - KY(3661-TW) 今年走勢很奇怪，公佈的財報很好，上半年 EPS 大賺 36 元，比去年同期 18 元成長一倍，法說會指出 5 奈米 AI 加速器成長動能到 2025 年，可是每次利多都曇花一現，今年自高點 4,565 元已近腰斬，世芯 - KY 的走勢就是高點一波比一波低，又低點一波比一波更低，完全符合熊市格局，當然有人認為世芯 - KY 遭錯殺，若用半導體週期近高峰來解讀，也有人抓住今年高點利多出貨。
由於 IP 股本益比較高，一旦半導體週期高峰結束，股價修正較激烈。創意 (3443-TW)、M31(6643-TW)、晶心科(6533-TW)、智原(3035-TW) 等估值偏高要小心個股第二支腳恐跌穿第一支腳。而晶圓代工的台積電(2330-TW)、聯電(2303-TW)，一者本益比沒那麼高，二者 AI 概念減弱，仍有其他產品線炒作題材，晶圓代工封測目前還不太需要擔心第二支腳跌得比第一支腳嚴重。
萬寶投顧蔡明彰強調，多事之秋的 9 月產業最重磅事件是蘋果新機發表，雖然過去新機發表後，蘋果股價短線利多出盡，但銷售良好終會拉升中長線股價。股價會說話，美股科技七巨頭只有蘋果站在季線之上，上漲 8％就能創新高。反之，輝達要漲近 40％才能創高點，若要反攻，別無選擇蘋果當多頭主帥。
蘋概大立光 (3008-TW)8 月營收 70 億元，創歷史新高，但老實樹 9 月拉貨下滑，令市場有疑問。可是歷史說明大立光營收高峰不會在 8 月，通常是 11 月。若當年 iPhone 新機銷售旺，10 月至 11 月營收比 9 月多出 1 成至 2 成，這次蘋果 iPhone 16 在 8 月提前拉貨，9 月營收或許微幅下滑，但很快 10 月至 11 月拉升，股價下跌製造良好買點。
其他主要蘋概 8 月營收年增率較高，聲學元件的美律 (2439-TW)45.04 億元，年增 74％，累計前 8 月營收年增 32％。PCB 的臻鼎 - KY(4958-TW)178.14 億元，年增 29％，累計前 8 月營收年增 21％，相較華通(2313-TW)8 月營收年增 8％，累計前 8 月年增 16％，臻鼎 - KY 略勝一籌。PCB 材料台光電(2383-TW) 累計前 8 月營收，年增 66％，PA 上游全新 (2455-TW) 累計前 8 月營收年增 53％，也都是成長動能強的蘋果供應鏈。
萬寶投顧蔡明彰強調，聯準會降息箭在弦上，同時美元走跌、日圓強升，日圓升破 140 元關卡，又會帶來全球股市的動盪。日圓升值受惠股成台股資金避風港，工具機、光學鏡頭、PCB、被動元件、關鍵電子零組件將有轉單利益，原相 (3227-TW)8 月營收 7.62 億元，創近 3 年新高，年增 47％，累計前 8 月年增 51％，是日圓升值受惠股最強業績指標。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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