聯準會降息50基點還是25基點？各有利弊

聯準會周三 (18 日) 降息幾乎已成定局，但問題在於：降息 50 個基點還是 25 個基點？

50 個基點是開啟寬鬆周期的常見降息幅度，但這次降息的經濟環境不一樣：美國經濟沒有出現即將陷入衰退的明顯跡象。因此，降息 25 個基點或許是更好的選擇，但聯準會是否會這樣做還不得而知。

在每個與金融危機和經濟衰退相關的貨幣政策寬鬆周期中，聯準會都以至少 50 個基點的降息啟動，然而，這次更像 1995 年，為了讓成長放緩的美國經濟恢復活力，當時聯準會以降息 25 個基點開啟了寬鬆周期。

事實上，這次與大多數寬鬆周期的開始都不一樣。過去聯準會啟動寬鬆周期是因為金融危機導致信貸緊縮並將經濟推向衰退，這次情況並不是這樣。

不過，衰退擔憂無疑正對聯準會官員產生更大的影響，因為現在對通膨的擔憂已經減輕了很多。7 月和 8 月 CPI 數據顯示通膨繼續放緩之後，這一點已經變得顯而易見，與此同時，數據顯示勞動市場正在降溫。

這代表勞動市場正在正常化，而不是像聯準會主席鮑爾等人擔心的那樣走弱。

有些人可能會說，為了避免這種情況，降息 50 個基點豈不是比降息 25 個基點更好？以下是降息 50 個基點的利與弊：

好處：

1、為有需要的經濟領域提供刺激。更大幅度的降息有助於更快地重振受貨幣政策收緊影響最嚴重的經濟領域，住宅和商業地產 (CRE) 都將獲得提振，CRE 貸款將更容易獲得再融資，從而降低該產業發生金融危機的風險；新屋開工數的回升將為一直處於衰退中的製造業帶來提振，成屋銷售的反彈有利住房相關零售商。

2、重振消費者和企業信心。消費者樂觀指數的表現一直較為低迷，同時，7 月小企業樂觀指數上升後，8 月有所下降，也處於相對低迷的水平，可能需要降息的提振。

3、有利勞動市場。以上所有因素都會帶來更多的就業機會和更多的招募。各種評估裁員的指標顯示，目前美國失業率仍然很低，但 8 月失業率從一年前的 3.8% 上升到 4.2%，這是因為失業者能夠找到的工作機會變少了。寬鬆的貨幣政策有助於增加就業機會，進而控制失業率。

缺點：

1、現在宣布抗通膨「任務完成」為時過早。雖然通膨已明顯放緩，但還沒有降到 2% 的水平。最近幾個月整體通膨下降主要是因為耐久財消費品價格下降；由於美國進口物價指數持續下降，耐久財消費品的價格可能會繼續下降。

由於原油價格承壓，CPI 中能源價格的壓力也減輕。如果汽油價格和久財消費品價格下降能夠提振消費者信心、提高實際購買力和支出，那麼大幅降息可能就沒必要了。

同時，CPI 中的服務業通膨黏性仍然較強。在 CPI 中占很大權重的房租目前正在緩慢放緩，但考慮到 8 月的上漲，這一點並不那麼確定。不包括住房在內，8 月服務業通膨年增 4.3%，說明聯準會宣布抗通膨「任務完成」為時過早。

2、熟練勞動力可能會出現短缺。未受高中教育的青少年是目前失業人數不斷增加的原因，如果聯準會過快降息，可能會產生兩種結果：商品和服務需求增加，以及職缺增加。

這是個好現象，然而，須注意失業工人的技能是否不足以滿足不斷增加的職位空缺。8 月 NFIB 對小企業主的調查發現，56% 的企業主找不到合格的工人來填補空缺職位，這個比例高於 7 月的 49%，也是 2023 年 9 月以來的最高水平。

3、實際聯邦基金利率並不真實。聯準會在 14 個月前停止升息，想必是因為聯準會認為利率足以讓通膨降至 2% 的目標。鮑爾經常說，這個目標可以在不引發經濟衰退的情況下實現。目前還沒有遇到什麼麻煩。

但鮑爾等官員似乎擔心，隨著通膨下降，實際聯邦基金利率正在上升，因此，聯準會的貨幣政策將自動變得更具限制性。但實質聯邦基金利率是一個虛幻的概念，根據每年 CPI 的百分比變化來調整隔夜貸款利率是沒有意義的。

聯準會從 2022 年 3 月開始升息以來，實質 GDP 成長了 5.5%。聯準會停止升息以來，經濟成長一直很有韌性，在目前利率水準下幾乎沒有顯示出鬆動的跡象。

4、股票價格可能出現「融漲」。如果聯準會大幅降息，股票價格可能會再次大幅上漲，從而有可能催生一個堪比 1990 年代末網路泡沫的市場泡沫。