降息循環開啟，市場隱憂大幅緩解

聯準會 9 月會議降息 2 碼，美股當下反應是先上後下，大致回到公開結果前的價位震盪；而亞股開盤時間則見美國期貨盤持續走揚，可解讀為當前降 2 碼後，市場未出現過度激烈反應，而透過時間慢慢消化後，偏向利多解讀。

今天探討幾個方向，協助讀者們掌握後續利率及行情變化。

1. 本次會議前後，大大緩和了市場原先對衰退的擔憂。

這次降兩碼幅度大致符合 FED Watch 預期，但不少學者和法人原先都估計是一碼，會擔憂降兩碼代表” 聯準會發現先前錯誤”、以及” 經濟衰退的隱憂更加嚴重才要趕快降兩碼”。不過聯準會主席也暗示，這次是要彌補上次沒降到那一碼，因而舒緩了第一項利空；再來，鮑爾表示這次降兩碼不代表後續也維持這個速度，很可能是先快後慢的的方式，因此第二項利空也暫時化解。

2. 點陣圖更加重要。

現在利率是 4.75~5.0，今年點陣圖落點在 4.25~4.5，顯示預期還有兩次的降息空間，點陣圖也逐步向市場共識貼近中，但還未到市場所預期之幅度 (目前認為今年剩下兩次會議總共降三碼的機率還是較高)，可見聯準會官員的態度未有特別顯著的變化，這也造就了未來若聯準會有態度要增加降息次數時，高機率就是經濟數據不太漂亮的狀況，變成了潛在的利空因素。

3. 勞動市場的重要性更高了。

過去聯準會連續升息就是預防通膨增溫太快，現在降息當然也要參考通膨降溫情況，但聯準會對於控制就業市場穩定的著重程度更加明顯；尤其最近三個月公布失業率都超過 4.0%，是否能有效控制也成為未來一段時間影響行情的關鍵。目前以失業者的結構而言，短期失業的比率有較明顯提升，若再因為無法快速找到工作，近一步推升中、長期 (大致以一個月 / 一季內 / 超過 1 季的區間劃分) 失業分布的話，就會更強化衰退的隱憂。

以當下行情反應來看，聯準會想要強化” 經濟軟著陸” 的態度還有還有未來穩步、不過快降息的趨勢，是有利降息的資金效應推升風險性資產，但當就業狀況持續惡化下，政策調整機率也大大提升，持續關注後續數據變化仍是當前利率決策預期快速變化的階段的重要課題。

（文章來源：永誠資產管理處江太壹分析師）

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