【景順投信】聯準會調整貨幣政策，以避免陷入經濟衰退

出處   景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper

● 美聯準會上周 "先發制人" 宣佈降息 50 個基本點，皆在維持美國經濟處於良好態勢，避免落後於曲線和陷入經濟衰退。更重要的是，美聯準會的 "點陣圖" 顯示未來政策還有可能大幅放寬：2024 年年底的政策利率預期中值從 5.1% 下調至 4.4%，2025 年和 2026 年的政策利率預期中值分別從 4.1% 和 3.1% 下調至 3.4% 和 2.9%，2027 年的預期則保持不變。

美聯準會主席鮑爾在記者會上的講話要點

● 鮑爾明確表示，美聯準會並不認為這次降息落後於曲線，市場可將 50 個基本點的降息視為聯準會承諾不會落後曲線的一個信號。

● 鮑爾再次對美國經濟作出保證，表示勞動力市場仍然十分穩健，失業率也處於歷史低點。然而，他也承認就業市場的下行風險有所加劇。

● 鮑爾表示住房通膨需要更長時間才能有所下降，但他相信這會隨時間逐漸走向正常化。

● 鮑爾重申了對通膨將達到美聯準會目標水準的信心，美聯準會耐心的策略已獲得了回報。

● 鮑爾明確表示這次決議並非 "危機降息"，而是貨幣政策從極為緊縮的水準邁向正常化。

英國央行和日本央行保持利率不變

● 英國央行在上周的會議上決定維持利率不變，此前英國央行已於上月啟動寬鬆週期，並宣佈了正常幅度的降息。

● 日本央行同樣在上周宣佈維持利率不變，在市場經歷上月的大幅震盪後沒有選擇進一步升息。日本央行行長植田和男解釋了暫停升息的原因："海外經濟發展前景高度不確定，市場仍然不穩定。目前，我們需要仔細觀察有關事態的進展。"

● 挪威央行在上周宣佈延遲啟動寬鬆週期，巴西銀行則因擔憂經濟持續升溫而決定升息。

● 大部分西方已開發經濟體已開始或即將開始寬鬆貨幣政策。繼全球大部分地區開始放寬貨幣政策以來，美聯準會最新啟動寬鬆週期至關重要，這進一步增添了寬鬆的氛圍，為風險資產創造了一個有利的寬鬆環境。

● 然而，未來數月的資產類別表現可能要取決於市場是否認為美國及其他主要經濟體能夠避免經濟衰退，並重拾經濟成長。

美聯準會能否幫助美國避免陷入衰退？

● 有關經濟衰退的擔憂不無道理。貨幣政策在一段時間以來都相當緊縮。

● 但我相信美國能夠避免陷入衰退。ICE 美銀美國高收益債券期權調整價差於 8 月 5 日達到 3.93% 的近期新高。自 9 月 10 日以來，利差已大幅緊縮，於 9 月 19 日降至 3.1%，位於歷史低點。這表明美聯準會並不十分落後於曲線，而且 50 個基本點的降息也增強了人們對美國能夠避免陷入衰退的信心。此外，標普全球美國服務業採購經理人 PMI 指數依然強勁。

20 世紀 90 年代與如今狀況相比如何？

● 我認為，1995 年的經濟狀況與如今不同。相較之下，當時的失業率更高，消費者的韌性也較差。

● 所以，儘管美聯準會在最近一輪週期當中的緊縮力道更大，但當前經濟的抗壓能力卻似乎也更強。

● 此外，如今的降息預期也十分不同，預計到 2025 年底將降息 150 個基本點，相較於 1995 年 7 月至 1996 年 1 月期間 75 個基本點的溫和降息幅度，這將在未來數月為風險資產提供更加有力的刺激。

● 我預期，加拿大、英國和歐元區也將避免陷入衰退。儘管並非所有資料都是積極的，但我相信，實際工資成長和貨幣寬鬆政策可幫助經濟很快重拾增勢。

● 儘管歐元區近期走弱，但 ICE 美銀歐元高收益債券指數期權調整價差相對較低，表明經濟將避免衰退。

市場面臨大量不確定性因素

● 不過，儘管貨幣政策有所放寬，但未來數月，市場仍面臨大量的不確定性因素。

● 我相信，股票有望表現良好，但由於短期的不確定因素，可能會出現劇烈波動。因此，我更傾向於各種固定收益子資產類別，例如投資等級債、高收益債券和市政債券，這類資產可受惠於穩健的經濟背景和降息的環境。

● 此外，我還看好另類投資，它可憑藉與傳統股票和債券之間較低的相關度，而提供多元化效益。房地產等領域也會隨著利率的下降而提供收益和上漲潛力。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。