今天報告的主題是「買美國資產或中國資產」。
萬寶投顧蔡明彰強調，現在最熱門的話題，買美國資產或中國資產。接二連三強力刺激政策，陸股上證指數一周狂漲 13％，連動港股恆指也大漲 13％，A 股及 H 股由國際股市末段班變成領頭羊。
投資成敗取決績效，上證指數疫情前，2019 年底 3,050 點，現在差不多水準，過去長達 5 年，A 股原地踏步。反之，同一時間美股漲翻天，科技股那斯達克大漲逾一倍，過去 5 年全力買進美國資產，投資績效亮眼。
台股過去 5 年從 11,000 點迄今大漲 90％，大方向跟著美股，最大功臣是台積電 (2330-TW)。台積電 5 年來更是上漲兩倍，如果要選出台股最具美國資產色彩的一檔權值股，當然是台積電。
台積電營收 6 成來自美國客戶，逾 7 成股權是外資。其中，大部分是美系外資。大陸南京廠以成熟製程為主，佔台積電整體營收不到 1％。美國政府禁止台積電不能替華為代工晶片，但台積電獲美國晶片法案補助，在亞利桑那州設立先進製程晶圓廠，因此台積電是不折不扣的美概股。有人誤認台積電是那斯達克金龍指數成分股，在中國刺激政策下，外資大買中概股的台積電，研判這是台積電重返千元的美麗錯誤。
萬寶投顧蔡明彰強調，那斯達克金龍指數是中國資產的概念，成分股分兩種，中國企業及中國市場營收佔比高的美國公司。
可想而知，這幾年金龍指數績效黯淡，中國官方刺激政策出台，金龍指數一周大漲 24％，但 5 年來仍大跌 28％，成分股中國電子商務龍頭京東一周狂漲 40％，表現最出色。
台積電重返千元與中國資產無關，主因聯準會降息。外資 7～8 月賣超台積電 23 萬張，外資急著回補護國神山，接下來要小心中國官方開始反擊，打壓美國資產。
傳聞中國政府禁止中企購買輝達 Al 特供版 H20，鼓勵向華為採購，這將使輝達損失 120 億美元商機，輝達 H20 自 Q2 量產，已接貨 BAT、百度、阿里巴巴、騰訊及字節跳動等大陸科技巨頭的大單。若遭中國禁令，將不利輝達下半年營收，Blackwell 晶片的貢獻最快在 Q4，輝達財報將出現高成長的青黃不接，恐暫時不利股價表現。
台廠 H20 供應鏈也會掃到颱風尾，台積電是輝達 AI 晶片代工廠，股價壓回千元以下。H20 的晶片基板緯創 (3231-TW)、伺服器主機板英業達(2356-TW) 也有衝擊。中國政府似乎有一連串計劃，先是刺激政策拉抬 A 股，有了充足底氣才出手打壓輝達。
輝達是這兩年氣勢最強的美國資產，去年股價大漲 239％，今年又漲 145％。打蛇打七寸，只要輝達跌下來就會動搖美國資產的投資信心，若不買美國資產誰受惠，資金自然轉向中國資產。
萬寶投顧蔡明彰強調，先前華爾街正眼也不瞧中國資產，現在做多中國聲音變大，對沖基金 Q2 已減碼美股科技股，跡象顯示轉進阿里巴巴、京東等中概股。
中國經濟及房地產冰凍三尺非一日之寒，強力刺激政策是否有效，需要一段時間才能得到答案，但 A 股基期太低，MSCI 中國指數本益比不到 10 倍，著眼短期績效的熱錢搶進陸股先賺一波。目前最樂觀的說法，風水輪流轉，未來陸港股複製過去兩年美股風光模式。持平說法，陸股估值太低肯定有一波行情，但市場樂觀情緒是否延續，先看十一長假結束後，A 股的漲勢能否延續。
上證指數去年高點 3,400 點是否向上突破是重要觀察，A 股必須還要再漲 6％，一旦上證攻不過 3,400 點，中國資產的熱度將大減，市場資金立刻轉回美國資產，反之攻上 3,400 點，中國資產大行其道，資金排擠美股。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股中國資產概念有兩種，營收直接來自中國市場，塑化的台塑集團，玻璃陶瓷的台玻 (1802-TW)，台塑四寶台塑 (1301-TW)、南亞 (1303-TW)、台化 (1326-TW)、台塑化 (6505-TW)，近期雖強彈，但今年來仍平均重挫三成。
另外，間接受中國需求影響，中鋼 (2002-TW)、中鴻(2014-TW) 的鋼鐵產品報價，受中國市場供過於求影響，今年來股價下跌 15％。載送鐵礦砂的散裝輪，受中國房地產利空影響。中航 (2612-TW)、台航(2617-TW)、四維航(5608-TW) 今年來仍負績效，這兩種中概股都會有一波反彈，但以交易為主，在中國實體經濟改善再以投資看待。
在實體經濟改善之前，陸股 ETF 為最活絡交易對象，元大滬深 300 正 2(00637L-TW) 一周大漲近四成，但未來也可能急跌。如果上證指數能夠攻克 3,400 點重大壓力，上述兩種中概股將有進一步多頭走勢。
萬寶投顧蔡明彰強調，中國刺激政策，使離岸人民幣升破 7 元關卡。主張日圓升息及升值的石破茂出任日本新首相，美元將持續走弱。台股日圓升值受惠股將乘勝追擊，目前產業景氣最好是 CIS，來自手機車用需求上升。
全球前三大 CIS 元件製造商 SONY 索尼 39％、三星 25％、中國豪威 13％，SONY CIS 品質最好，一線品牌廠對 SONY 依賴很大，未來 SONY 將面臨日圓升值的 CIS 漲價。
CIS 景氣好轉，原相 (3227-TW) 股價創 15 年新高，今年來大漲逾 80％，是 IC 設計龍頭聯發科 (2454-TW) 的 1.7 倍績效。
尚立 (3360-TW) 代理 SONY CIS，蘋果及三星為 SONY 直接客戶，其餘手機品牌，透過尚立代理取貨 SONY CIS，佔公司營收 80％至 90％，上半年 EPS 虧損 0.19 元，較去年同期虧損 0.73 元，大幅收斂。進入手機出貨旺季，8 月營收 6.25 億元，創 15 個月新高，MoM 成長 27％，YoY 成長 76％。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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