美國公布 9 月非農就業數據遠優於市場預期，加上聯準會預防式降息確立景氣下滑幅度有限，有助於終端消費力道回升並帶動消費電子產品消費，而資通產品是出口持續成長的關鍵，未來重要性也將持續提升，「AI 相關需求持續 + 消費性電子產品零組件需求回溫」為台灣電子出口反彈關鍵。長期來看 AI 的需求成長仍優於其他科技產業，目前 AI 還只是初升段，隨著基礎建設持續投資，以及終端產品陸續推出，商機正逐漸從資料中心 (data center) 擴大至邊緣 AI(edge devices)，未來數年市場將正式迎來主升段。另一方面，美國降息後有利於資金回流非美市場，考量台股成長性佳，加上殖利率相對其他主要市場仍高，有助於吸引外資回流，為台股錦上添花。整體而言，野村投信建議投資人仍以長期趨勢向上產業為主，著眼 2024~2025 年獲利動能可持續，包含：半導體及先進製程設備，高速運算，AI 相關供應鏈 (散熱、Power、CCL、PCB、ODM) 等，傳產以美國內需消費、政策受惠 (綠能、重電)、E-bike 為布局考量。
今年以來截至 10/7，台灣加權指數累積上漲 26.61%，在全球主要國家指數中僅次於香港恆生指數的 33.37%，根據 IMF 預估，2025 年台灣 GDP 增速仍維持 3% 以上，經濟與股市好表現可望延續下去。電子業庫存自 2023 年 Q1 來到最高後，過去幾季庫存持續去化，半導體、電子零組件及電腦及周邊設備等主要電子產業，目前的庫存周轉天數已來到相對過去健康的水準，預計隨著 AI 新產品推出、聯準會降息後帶動消費復甦，電子業可望迎來新一波補庫存需求。野村高科技基金經理人謝文雄表示，隨著 AI 蓬勃發展，全球對於 AI 晶片和伺服器的需求旺盛，台灣 8 月資通出口金額 129.9 億美元。第四季全球經濟穩定擴張 + 庫存逐步去化，台灣電子產品外銷訂單已率先重回正成長，聯準會已啟動降息循環，外資降息後回補行情仍可期待。此外，外銷訂單都是出口的先行指標，從 Q4 到 2025 年，有機會看到實際出口開始轉佳，考量到 AI 動能仍舊強勁，若電子零組件出口能重回正成長，兩者結合將成為台股基本面雙引擎。
在 AI 長線趨勢不變的前提下，謝文雄分析表示，內資也持續站在多方，若外資 2025 年能在聯準會降息背景下回流台股，內外資助攻台股資金動能仍然充沛，加上 2025 年企業獲利維持雙位數高速成長、以 PEG 角度來說台股仍相對便宜，預期 2025 年大盤仍有上升空間。產業看法方面，半導體產業成長性佳，美國半導體產業協會 (SIA) 公布 2024 年 Q2 全球半導體銷售額達 1,499 億美元 (年增 18.3%)，並預計 2024 年有望實現雙位數以上的年成長率，目前全球半導體復甦動能主要仍來自 AI 帶動資料處理、資通相關產品需求成長，整體市場規模預期在 2025 年時成長至 7,371 億美元 (年增 16.7%)，並且未來四年將持續成長。另一方面，從 AI 半導體指標股台積電 (TSMC) 觀察，AI 將成為未來五年最重要的營收成長來源，2028 年將超過 20%，2024 年半導體產業預期將成長到 6,329 億美元 (+19.2%YoY) ，主要動能仍來自 AI 帶動資料處理、通訊相關產品需求成長，兩者在 2024 年成長性分別為 34.2 高於整體平均的 19.2%。整體市場規模預期在 2025 年時成長至 7,371 億 (+16.7%YoY)，主要成長仍來自資料處理相關需求。由於全球半導體庫存已去化到合理水準，IC 設計客戶重啟投片，晶圓代工廠的出貨片數再度回升，利用率可望逐季上升。以目前訂單來看，除台積電之外，下半年較上半年小幅回升，利用率緩步增加。根據小摩預估，2025 年 AI 佔營收比重達 14%，未來也呈現連年成長。此外，AI 晶片需求暴增的情況下，全球 AI 半導體市場 (先進製程 / 封裝) 成長率也持續上修。根據調研機構 Gartner 預估，2024 及 2025 年全球 AI 半導體產值年成長率分別高達 33% 及 29%。
半導體產業重啟上升循環
輝達發表「Blackwell」新一代 AI 晶片平台，算力是上一代的五倍，同時也公布「每兩年一新產品」的產品線規劃，預計下一代平台「Rubin」將於 2026 年量產，算力快速躍進已是「計畫中」的事—基於算力的快速增加，各大科技巨頭勢必得持續搶佔 AI 伺服器等基礎建設，根據彭博預估 2025 年全球主要雲端公司資本支出將成長 18%，只要資本支出不墜，包括台灣在內的 AI 產業鏈都將持續受惠，輝達 AI 伺服器成本約 80% 來自於 GPU 晶片，對 CSP 客戶而言，開發自研晶片是必然的趨勢 ，根據專業研調機構預估，AI ASIC 產值 2023~2028 複合年成長率高達 45%，全球 ASIC / IP 商機大，但目前全球有能力的參與者極少，台灣是少數具備開發自研晶片能力的國家， 預估在大趨勢下將從中受惠。另一方面，特斯拉 Robotaxi 將於 10/10 舉辦「We, Robot」發表會，特斯拉執行長馬斯克表示，Robotaxi 將不再需要傳統的駕駛介面、沒有方向盤、後視鏡或腳踏板的車輛，它的結構構造甚至也跟一般汽車完全不同，所有操作都將由軟體控制，並採用鷗翼門開啟屬於 Level 4 級別，L4 即高度自動駕駛，駕駛員沒有適當回應請求，Robotaxi 也能夠安全停車。根據智慧化程度的不同，自動駕駛被分為 L0 到 L5 六個等級：無自動化（L0）、輔導駕駛（L1）、部分自動駕駛（L2）、有條件自動駕駛（L3）、高度自動駕駛（L4）、完全自動駕駛（L5）。Robotaxi 除了打破傳統個人擁有的汽車銷售模式，並且改變人們的交通方式，共享經濟與按需出行的概念也可能逐步淘汰傳統的公共交通系統，費用方面將於公車差不多。自駕車技術的進步也將推動整個汽車產業鏈升級，將為硬體感測器、雷達到光達系統帶來新的商機，核心骨幹的戴爾 AI 伺服器，全新的需求有機會增加新的訂單出貨，也讓台廠供應鏈將同步受惠。
AI ASIC/IP 商機大 企業獲利成長越發顯著
展望第四季，謝文雄表示，近期由於中東情勢緊張，加上美國總統選舉即將在 11 月到來，選舉前預期市場氣氛將偏向觀望。超級財報週即將於十月中旬登場，投資人將嚴格審視公司的財報品質。在長期升息及通膨的壓力下，消費者支出已受到影響，今年歐美傳統購物旺季是否旺季不旺將是投資人聚焦的重點。根據 Bloomberg 統計，2025 年標普 500 企業獲利將成長 13.9％、台股成長 13.7％，在獲利成長帶動下，2025 年股市在美國大選後應有所表現。長期來看，由於 AI 相關需求持續攀升，投資人應保持信心，馬斯克、黃仁勳、比爾蓋茲都看好 AI 發展，AI 動能強勁、消費性電子將迎來復甦等利多加持下，台股後市仍佳，就定期定額角度來說，台灣供應鏈擁有相關 AI 技術利基，擁有 AI 高純度的台股科技基金更有表現空間，未來 10 年 AI 相關商機與成長機會大，台股發展潛力無限，投資人不妨聚焦定期定額布局台股科技主動型基金，搭上 AI 多頭列車。
野村台股系列基金績效表現 (%)
野村投信
野村投信於 1998 年成立，為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2023 年 12 月底，投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 5,863 億元，居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 9 名。野村投信自 2018 年起連續三年榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金公司，以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023)；且於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會 (2022/12)；理柏 (2014~2017)；亞洲資產管理雜誌 (2023/01))
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