文．洪寶山
進入 2024 年第四季，恒生指數漲到約兩年半的 22688 高點，從 9 月 11 日的 17108 點起漲到 10 月 7 日的 23241 點，+6133 漲點、漲幅 + 35.84%，在銀行與地產股大漲之後，券商、醫藥與半導體股接棒大漲，10 月 7 日在港交所上市的科創 50ETF─南方科創板 50 一度暴漲近 30%。
中概 ETF 單日暴漲一倍
台股也有檔中概 ETF 單日暴漲一倍，即永豐中國科技 50 大 ETF(00887)，該檔每月第十個營業日公布基金前十大標的，8 月 30 日為止成分股如下：恆瑞醫藥 (8.63%)、邁瑞醫療 (6.66%)、京東方 A(6.38%)、國電南瑞 (4.57%)、中際旭創 (4.27%)、中興通訊 (3.84%)、隆基 (3.78%)、TCL 集團 (3.44%)、韋爾股份 (3.43%)、海光信息技術股份有限公司 (3.33%)、科大訊飛 (2.95%)、中微公司 (2.83%)、中科寒武紀科技股份有限公司 (2.57%)、瀾起科技 (2.33%)、億緯鋰能 (2.16%)、兆易創新 (2.14%)、金山辦公 (2%)、上海聯影醫療科技股份有限公司 (1.8%)、紫光國微 (1.72%)、浪潮訊息 (1.66%)、TCL 中環 (1.55%)、中航電子 (1.54%)、滬硅產業 (1.51%)、晶科能源 (1.49%)、復星醫藥 (1.45%)、長春高新 (1.44%)、萬泰生物 (1.33%)、大華 (1.31%)、卓勝微 (1.24%)、寶信軟件 (1.14%)、愛美客 (1.12%)、浙江核新同花順網絡信息股份有限公司 (1.11%)、恆生電子 (1.09%)、億聯網路 (1.07%)、晶盛機電 (1.02%)，合計權重 89.9%。
高盛調高 MSCI 中國目標價
9 月 30 日的淨值為 12 元，但 10 月 7 日收盤價 38.83 元，當 ETF 淨值與股價所呈現的溢價幅度變高，代表投資人買進就可能因為大幅溢價而虧損，所以永豐投信特地公告，永豐中國科技 50 大溢價率已偏高應留意買貴風險，並提醒有買進計畫的投資人，須留意未來價格漲跌幅與標的指數出現大幅落差的風險。果然 10 月 8 日上證指數在十一長假後開高 3674 點，然後拉回到 3372 點，8.21% 振幅，引發恒生指數獲利了結賣壓湧出，盤中一度跌超 - 7%。
不過，由於 COVID-19 疫情重創中國消費信心，滬深股市這兩年持續低迷，外資採取低資金配置，結果中國人行這波操作太猛，行情翻轉得令市場措手不及，直到十一長假結束為止，筆者也只看到高盛 10 月 5 日在最新的報告裡將 MSCI 中國的目標價從 66 提高到 84，將滬深 300 指數的目標價從 4000 提高到 4600，分別基於 12 倍和 14.2 倍的本益比 (之前分別為 10.5 倍和 12.8 倍)，預估上檔空間還有 15-20%。
高盛的理由是：(1) 本益比的重估，(2) 一系列政策措施減少了股市的隱含股本成本處於較高水準的風險，(3) 如果政策有效改善企業獲利，則獲利的改善支持本益比的重估。
高盛看好保險、證券、交易所、投資公司、金屬、礦業、互聯網、娛樂、半導體、技術硬體、日用品、消費者零售和服務等產業，另外，基於本益比已上升及對利率敏感度較低的電信服務股調降投資評等。
開戶數創新高 新手參與熱情上升
根據央視報導，中國十一長假期間雖然股市休市，但各大交易所和券商並沒有休息，不僅二十四小時輪班提供電話服務，而且比平常更忙碌，各大券商的開戶數更在長假期間開出歷史新高，線上開戶應接不暇，銀河證券上海五蓮路營業部負責人王韞表示，十一假期僅開戶數這一項就較上周成長 266.66%。
其實滬深股市如果出現類似 2007、2015 年史詩級別的大牛市時，券商股是最受歡迎的族群，大摩認為當前的滬深股市交易量和交易速度已經跟 2015 年有許多相似的地方，而且這波新手開戶者明顯增加，表示 00 後的新手小白參與度正在上升，如果散戶交易者的情緒保持高昂的話，代表民間儲蓄當中預估有 2-3 兆元人民幣將重新投入到股票市場，大摩認為滬深股市仍有進一步上漲的空間，並且看好證券股的潛力。
筆者也認同大摩的觀點，這波滬深股市的暴漲情況類似 2020 年 COVID-19 爆發初期的美股，新手小白拿著美國政府的補貼金在家炒股，由於社群論壇的盛行，2021 年初爆發 GameStop 史無前例的軋空行情，而且是散戶軋機構，這次或許又有機會見識到滬深股市獨特的「錢多人傻」螞蟻搬大象行情。不過，大摩也提醒券商股雖然魅力無窮，但考慮到券商經紀業務的貢獻減少，高退佣以及資本密集度提高，證券股的估值不太可能達到 2015 年超過二倍股價淨值比的水準。
花旗堅持鴿派預測 認美就業數據將下修
在上周美國勞工部公布強勁九月非農新增就業人數高達 25.4 萬人後，市場對聯準會年內降息的預期已大幅縮減，至少一次再降二碼的聲音消失了。
但就九月資料而言，畢業新鮮人投入就業市場的因素也很關鍵，花旗便認為季節性調整可能放大了九月資料的客觀性，較低的離職率美化了數據，實際就業市場並非迎來強勁的徵人需求。
因此花旗獨排眾議，堅持鴿派預測，認為未來幾個月就業趨勢將出現向下修正，因為目前仍有跡象表明家庭調查中勞動力需求仍然疲軟，失業持續時間再次增加，年輕工人中的失業人數仍在上升。這將導致聯準會在 11 月降息一碼，12 月繼續再降息一碼。不過對於致力於經濟軟著陸的聯準會來說，9 月的非農新增就業人數報告是個好消息，其中最令人鼓舞的部分是失業率回落至 4.05% ，強化了聯準會在 11 月降息一碼的機會。
輝達 GB200 伺服器需求強勁 液冷散熱未來成長性佳
10 月 8 日是鴻海科技日，除了釋出 MODEL D 及 MODEL U 等兩款全新電動車之外，輝達 Blackwell 架構的 AI 高階晶片與鴻海合作的 GB200 伺服器，成為鴻海高雄的超級計算中心的核心基礎，從美超微 (SMCI) 透露每季用於 AI 的 GPU 出貨量超過十萬個，平均價格大約是三萬美元，代表是數十億美元的訂單，顯示 GB200 伺服器的需求強勁。
液冷散熱是除了 GPU 之外的 AI 伺服器重點，雙鴻和主要半導體廠商就 3D 封裝散熱合作開發已久，針對 Wafer on Wafer 的封裝方式提供水冷式散熱解決方案，雙鴻是 GB200 液冷散熱供應商，水冷板以及 CDU 量產出貨，預期第四季液冷散熱產品單季營收比重達 10%，全年液冷散熱產品營收比重約 7%，未來目標以液冷整機櫃作為完整解決量產出貨方案，2024 年稅後 EPS 約 19 元。
股價自 6 月台北電腦展的 965 元高點拉回到 8 月初的 488 元低點，修正幅度達 - 49.43%，經過兩個月時間在年均線築底，10 月 8 日收盤已經站上半年線 727 元壓力，此處正好是 965 元高點修正的下降壓力線壓力，展望 2025 年，液冷散熱產品將佔散熱產業 20%，具備成長性，預估 2025 年稅後 EPS 約 25 元。
奇鋐下半年因 Blackwell 系列 GPU B100 取消及 B200 全轉做 GB200，導致 3D VC 出貨減少，但 2025 年 B100 轉換為 B200a 同樣也是使用 3D VC，所以 2025 年 3D VC 出貨量不受影響，預估達 300~40 萬片。
來源：《理財周刊》1259 期
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