文．洪寶山
7 月 18 日台積電第二季法說會後，外資在台指期大量累積空單未平倉，加權指數從 7 月 17 日收盤價 23769.8 點開始起跌，7 月 18 日留下 23650.94~23450.91 點空方缺口，後來就跌到 8 月 6 日的 19662.74 低點，合計下跌 4107.06 點，-17.27%，經過 57 個交易日，10 月 15 日盤中 23353.91 高點總算幾乎回到 7 月 18 日收盤價 23398.5 點。
10 月 18 日是台積電第三季法說會，感覺上就好像是第二季法說會後預見到第三季旺季不旺似的下跌，而現在的上漲像是預期後面的淡季不淡。
輝達業績好 等於台積電業績掛保證
輝達的 Blackwell 架構 GPU 需求強勁，10 月 14 日收盤價 138.07 美元，隨時有機會突破前高 140.75 美元，朝著大摩最新目標價 150 美元前進。由於輝達的 GPU 是台積電代工，輝達的業績好等於是台積電業績的保證，對照輝達與台積電 ADR 從 2023 年 1 月 3 日到 2024 年 10 月 14 日為止的收盤價走勢發現，兩者的相關係數達到 0.9769，幾乎是高度相似。
換言之，如果輝達可以挑戰歷史新高，而且台積電 ADR 也確實已經領先創 194.25 美元歷史新高，那麼沒有理由台積電現股不挑戰 1080 元前高；如果台積電能夠創歷史新高，那麼加權指數就沒有理由不去挑戰 24416.67 點前高。
GB200 伺服器 到明年初將陸續供貨
鴻海在 10 月 8 日的科技日上表示 GB200 伺服器將在 11 月首家生產，換言之，12 月到明年 1 月初其他伺服器廠商 (廣達、緯創、緯穎) 也將陸續供貨，既然輝達的股價已經動起來，鴻海也站穩 200 元，廣達突破半年線、278 元以下完成築底，其他重要的 AI 相關權值股如聯發科、台達電、緯創、華碩、緯穎、國巨、智邦等就有機會陸續轉強跟上。
不過這些權值股的作用是確認加權指數在 2000~22000 點的築底成功，真正能夠讓年底的聖誕老人與紅包行情熱絡起來，還是得靠中小型股的族群輪漲。
AI 伺服器最關鍵的四個零組件 GPU、HBM、高速傳輸與液冷散熱，台積電漲可能叫好不叫座，尤其是放空台指期的股民更是咬牙切齒。高速傳輸是智邦的 800G 交換器與 400G 矽光模組，原本矽光 CPO 族群走得好好的，結果 10 月 15 日加權指數上漲 316.75 點的過程，先盛後衰，聯亞在午盤過後由紅翻黑打落跌停板，動搖持股信心、引發拋售賣壓，其中原本漲停板的聯鈞突然解鎖直線跌回平盤，振幅 10%，幸好收盤仍漲 2.63%，如果盤中再直直落的話，說不定會出現多檔放量齊跌停板的恐慌局面。
輝達供應鏈 又獲 AMD 訂單 有比價空間
就 10 月 14 日收盤，技術面雖然有增量收跌，但還維持多頭走勢的 CPO 股有光聖、聯鈞、映泰、前鼎、眾達 - KY、波若威等。好在液冷散熱族群逐漸轉強，尤其是雙鴻、健策與奇鋐這三檔高價股，毛利率分別為 28.39%、38.84% 與 23.02%，上半年稅後 EPS 分別為 11.75 元、11.08 元與 9.16 元，淨值分別為 85.5 元、88.06 元與 62.37 元。
健策因為毛利率最高，股本 14.9 億元，連續十六年累積配息 72.91 元，平均 4.56 元，股價站上千元。獲利與淨值跟健策都差不多的雙鴻，股本更小，僅 9.15 億元，連續十三年配發股利合計 40.09 元，平均 3.08 元，股價跟健策差了 739 元。而且雙鴻不但是輝達 GB200 伺服器的供應鏈，也獲得 AMD 的 AI 晶片水冷板訂單，具備與健策比價的空間。
千億級 ETF 第三季轉向防禦型策略
在九檔千億規模 ETF 當中，11 月要調整成分股的有 00940 與 00878 兩檔 ETF，在第二季進入到第三季的過程，千億規模 ETF 的換股動作明顯傾向防禦型，例如 0050、00939、00878 與 006208 有電信三雄，00713 和 00929 有台灣大與遠傳，另外也增加了封測族群的比重，例如 00940 持有日月光投控、欣銓、矽格、頎邦、力成，同時在第二季大漲的鴻海，是主要被調節的標的之一，例如 00713、00878、00919、00929、00939 等五檔 ETF 手上沒有鴻海。
其他防禦型的策略如持有金融股、傳產股之外，另外就是持有低波動率的通路股，或是高殖利率但波動率低的中小型電子業績股，例如瑞儀、新普、致伸、群光、精成科、健鼎、台表科、和碩、智易、啟碁、晶技、可成等。大致上，千億級 ETF 對第三季並沒有明確的方向，所以採取了防禦型策略。
美大選結果 將定調農曆春節前行情
不過隨著台積電 10 月 17 日法說會之後，就開啟了美國科技巨頭的第三季財報的序幕，然後接著是 11 月的美國總統大選，換言之，川普 7 月遇刺影響了市場提高金融股的資金配置，同時降低了科技股的比重，最終誰將入主白宮，將會對農曆春節前的行情定調。此外，輝達對於 GB200 開始供貨後的第四季展望是否樂觀，將影響到目前普遍低配的電腦族群能否出現回補行情。
美國八大科技股公布日期 (美東時間) 如下：微軟與谷歌 10 月 22 日、特斯拉 10 月 23 日、亞馬遜 10 月 24 日、AMD 10 月 29 日、Meta 10 月 30 日、蘋果 10 月 31 日、輝達 11 月 19 日。
按產業觀察持股比例，00919 重押半導體 48.93%，電腦及週邊僅 4.68%，另外航運配置 15.8%，電子零組件 11.76%。00929 也重押半導體 (41.46%)，平均配置電腦及週邊 17.12% 及通信網路 14.72%。
AI 伺服器若明年 Q1 淡季不淡 三檔 ETF 將先受惠
00878 採平均配置，半導體 24.88%、金融 22.91%、電腦及週邊 22.28%。00940 略看好半導體 (29.76%)，但平均配置金融 15.5% 及電腦及週邊 13.82%。00939 就很分散，比重最高的半導體僅 20.48%，其次是通信網路 15.77%，其餘都沒超過 10%，航運 9.61% 居第三。00713 比 00939 更平均分散，通信網路 14.06%、金融 12.95%、食品 11.23%，其餘沒超過 10%。
0056 看好電腦及週邊 (22.66%) 與半導體(19.32)，低配金融(11.92%)。006208 跟 0050 的持倉明細類似，也都重押台積電 56.8% 左右，金融 11% 左右。也就是說，如果 AI 伺服器族群在明年第一季淡季不淡的話，那麼 00878、00929、0056 等三檔 ETF 將先受惠，00919 的回補壓力較大。
在上述的千億級 ETF 的持倉中，奇鋐、貿聯 - KY 與鈊象是屬於攻擊型的策略。有奇鋐的是 0050 與 006208，有貿聯 - KY 的是 00939 與 0056，有鈊象的是 00940 與 00939。世芯 - KY 如果可以從現在進入築底的話，明年的 IP 族群就有機會接著電腦族群之後上漲，尤其是 IP 族群裡面已經有力旺幾乎將創歷史新高。
IP 族群現在築底明年有機會
觀察力旺的營收週期可發現，每逢 1、4、7 等月份營收就會明顯增加，這是因為認列授權金的關係，所以下個月公布的 10 月份營收可能又有明顯增加的機會，預估 2024 年稅後 EPS 約 25.6 元，2025 年稅後 EPS 約 31.7 元。
創意是投信連續買進 IP 的另一檔個股，從 10 月 8 日到 15 日為止，連續五個交易日合計買進 1575 張，雖然外資正好連續賣出五個交易日，合計 1508 張。隨著創意 N3 HBM3E 控制器和實體層 IP 已獲業界的雲端服務供應商及多家 HPC 解決方案供應商所採用，也積極與美光等 HBM 供應商合作，為下一代 AI ASIC 開發 HBM4 IP，創意在 1200 元以下築底可望成功。
來源：《理財周刊》1260 期
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