文．洪寶山
美國總統大選揭曉，這是改變歷史的一周，由川普勝選再度入主白宮。無論如何，全球貿易自由化已成過去式，投資界傳奇人物巴菲特繼第二季減碼近 50% 之後，波克夏在第三季再減碼 25% 蘋果股票，自今年初以來共減碼 67%，從這個角度似乎在傳達，巴菲特擔心川普當選後對中國施加高關稅，將不利蘋果在中國市場的發展潛在風險。
波克夏暫停實施庫藏股
減持蘋果並不代表巴菲特認為賀錦麗沒有當選的可能，由於賀錦麗延續拜登的提高資本利得稅率，巴菲特也減持長期持股的美國銀行 23% 之多，顯示巴菲特也針對賀錦麗當選的潛在風險做應對。
經過連續八季賣股票後，波克夏現金飆升到 3252 億美元的歷史新高，較年初增加 1572 億美元，手上這麼多現金，結果波克夏從本季度暫停實施庫藏股，這是自 2018 年以來首次暫停實施庫藏股。
面對即將到來的美國總統大選的風險，巴菲特連續八季賣股，滿手現金之際，竟然暗示短期不會進場撿便宜，巴菲特到底對美國未來經濟前景抱持著多保守的看法，華爾街也很好奇並且討論著。
傳統避險金融工具 一好一壞
市場對照巴菲特在 2008 年金融海嘯時勇敢買入，更加擔心不知道這次巴菲特看到的潛在危機有多擔憂，相信持有這種觀點的投資人就會聯想到傳統避險的金融工具─美元、美債與黃金。
的確，黃金今年累積 32.78% 漲幅，一度見到每盎司 2801.8 美元的歷史新高價，截至 11 月 1 日收盤仍有 2745.9 美元，在聯準會進入到降息週期，且全球地緣政治風險提高，花旗預計未來六至十二個月金價將達到每盎司 3000 美元，也就是潛在上漲空間 7%。
反觀同樣是避險工具的美債價格卻逆向直直落，以國泰 20 年美債 ETF(00687B) 為例，從九月 FOMC 例會召開前的 33.81 元高點跌到 11 月 4 日收盤價 30.23 元低點，跌幅達 - 10.58%，這次美債沒能發揮避險功能的主要原因是川普當選的變數，一般預期如果川普當選的話，將會重新祭出財政寬鬆政策，而且施加關稅也被市場認為會推升通膨壓力，於是就在這雙重的潛在隱憂干擾下，美債相關衍生性商品在今年的表現大多不好。
但逆向思考，美債逆轉的空間可能就有想像空間，以 00687B 為例，回到 33.81 元前高是合理的假設，甚至在空單回補與市場情緒的舒緩，不排除有新高的可能。那麼美債繼續跌的潛在空間有多大呢？11 月 1 日十年期美債殖利率 4.37%，去年 4 月 25 日收 4.7%，預期從 4.5% 到 4.7% 將會是短期上方的壓力區，對應到 00687B 的價位相當於 29.56~29.88 元，約 - 1.15% 至 - 2.16% 的潛在下跌空間。
輝達納入道瓊 AI 趨勢正旺
11 月 8 日美股盤前輝達被納入道瓊指數成分股，顯示 AI 革命是當前科技界的發展趨勢，無論美國總統是誰，AI 是科技股的主要選股方向，路透社報導，微軟、Meta、谷歌與亞馬遜都表示，由於 AI 投資，他們的資本支出正在增加。
市場預估，微軟 2025 財年總支出將達 800 億美元，較上一年度增加超過 300 億美元。谷歌 2024 年資本支出總額將達 514 億美元，年增 59%，且明年的資本支出還會繼續增加。亞馬遜第三季資本支出為 226.2 億美元，年增 81%，今年來資本支出已達 519 億美元，全年預計投入高達 750 億美元。Meta 第三季資本支出 92 億美元，年增 36%，並上修 2024 財年資本支出上看 400 億美元，同時 2025 年資本支出也將持續成長。
大咖資本支出 透露投資方向
北美四大雲端服務業者明年繼續增加資本支出，對於 HPC 佔營收比重高達 97% 的世芯 - KY 來說是正面訊息，11 月 1 日公布第三季財報雖然優於預期，但第四季因為客戶產品從七奈米轉換到五奈米，造成第四季營收展望下修，甚至影響到明年全年營收成長從原先 20-30% 下修到個位數成長或持平，所幸由於產品組合優化，有利於毛利率重回 20% 以上，對於獲利來說仍有小幅成長的空間。
更重要的是，聯發科宣布以 1627 元參與世芯 - KY 的私募 45 萬股，並表示此為長期財務投資，等於是告訴市場，如果沒有特殊意外的利空，1627~1805 元是世芯 - KY 的長期底部區，如果著眼 2026 年產品轉換到利潤更高的三奈米，世芯 - KY 的稅後淨利有可能挑戰百元。
在主要雲端服務業者傾向自研晶片的趨勢不變下，對於台灣 IP 業者來說，還有利潤更高的二奈米產品在後頭，跟著聯發科、緯創、亞馬遜等大咖的腳步長期投資，應該可以立於不敗之地。
來源：《理財周刊》1263 期
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