威廉博萊在台推首檔基金 看好美中小股估值40年來最便宜

展新投顧今 (20) 日宣布，總代理擁有 90 年歷史的威廉博萊 (William Blair) 投資管理公司，引進首檔基金產品鎖定美國中小型成長股，威廉博萊美國中小成長基金經理人 Dan Crowe 直言，現在小型股的估值是 40 年來最便宜的價位，並看好美國啟動降息循環，2025 年盈餘成長動能將優於大型股。他強調，挑選優質成長的中小型股，必須符合「商業模式具有韌性」、「永續經營」二項條件。

威廉博萊新加坡總裁暨亞洲業務總監陳俐燕 (Lih-Yann Tan) 親自訪台為在台首檔基金站台，她表示，威廉博萊是一間全球精品級的投資公司，成立於 1935 年，迄今已有 90 年歷史，業務範圍涵蓋投資管理、投資銀行及私人財富管理等，與其他資產管理公司不同的地方在於，這是一家 100% 由員工持有的公司，每 6 名員工當中就有 1 位是合夥人，包括基金經理人、分析師、後勤人員等，都可以成為合夥人，這種模式的優點就是與客戶長期利益保持緊密關係。

陳俐燕說明，威廉博萊集團目前旗下有超過 1900 位員工，資產規模達 1500 億美元，管理資產規模約有 750 億美元，原先一直以機構法人客戶為主，近年開始進駐亞洲市場，台灣是少數能直接銷售給一般客戶的亞洲國家之一。威廉博萊是研究美國中小型股的先驅，約有 26 年的投資經驗，美國中小成長基金經理人 Dan Crowe 也是威廉博萊合夥人之一，此次首度造訪台灣，分享美國中小型股的投資心法。

Dan Crowe 指出，該基金投組中都是各個產業的領頭羊，也是優質成長型的企業，未來前景都是看長遠的，雖然名稱是中小型股，但規模並不小，平均市值約 90 億美元，相當於台股的台塑、大立光，不過，它們在美國市場中仍屬中小型，換句話說，未來還是有很大的成長潛力，比較不容易受到景氣循環左右，因而影響到成長動能。

Dan Crowe 表示，市場上研究中小型股的分析師比較少，不像大型股有許多專業研究團隊關注，因此，中小型股反而適合由主動投資來管理，才有機會去挖掘超額報酬的機會。

Dan Crowe 進一步比較羅素 2500 與羅素 Top 200 指數 (代表大型股)，可觀察到，小型股的估值可說是 40 年來最便宜的價位，非常具有吸引力。

Dan Crowe 指出，聯準會啟動第一次降息後，在接下來的 3、6、12 個月間，小、中、大型股的表現，中小型股都遙遙領先大型股。接下來進入降息周期，中小型股報酬表現也是可以期待的，更重要的是基本面，中小型股不僅估值具有吸引力，預估 2025 年盈餘成長動能優於大型股。

威廉博萊如何投資被低估的優質公司？Dan Crowe 說明，會利用小型股市場的低效率發掘三種優質成長企業，一、傳統優質成長企業，這些公司具有更快、更持久的成長性；二、被錯殺的優質成長企業，但短期可能會有成長非線性、市場過度反應等問題；三、待發掘的優質成長企業，這些公司較不被廣為人知，多數分析師覆蓋不足。

在挑選標的上，Dan Crowe 強調，要選擇優質成長型的中小型股，必須符合商業模式具有韌性、永續經營二項條件，如此一來，才能夠建立強韌的競爭力，防堵競爭者進入，以及創造優異的回報。

至於有哪些公司符合條件？舉例來說，有一家美國寵物食品公司 Freshpet，主要生產貓糧及狗糧，採取與人類食物相同的製作方法，必須冷藏，就是看準飼主們慢慢開始把寵物當作家人看待，現在市場上，Freshpet 沒有競爭者，主要因為製作寵物鮮食會面臨許多難題，營運效率非常困難，必須有效管理供應鏈，以及投入充足的冷鏈設備，預期寵物鮮食仍有龐大的成長空間，目前在美國寵物食品市場市占率僅約 3.5%，未來將上看 20-30%。