輝達AI伺服器的封測小尖兵：京元電

川普勝選帶動美元強彈，不只國際金價一路挨打，美債更是一路弱勢，美國經濟和通膨數據皆強，加上聯準會 (Fed) 主席鮑爾「不急於降息」的發言持續在市場餘波盪漾，12 月降息 1 碼機率大幅下降，從一周前的 64.6% 和一個月前的 85.5% 降至上周五的 58.4%，美國四大指數全數收低。

無獨有偶，市場又傳輝達 Blackwell 機架設計出現過熱，恐推延出貨影響客戶，儘管已遭闢謠，但相關供應鏈仍「跌跌不休」，市場觀望氣氛仍濃厚。儘管大盤未穩，但仍有不少 AI 概念股 Q3 財報仍交出亮眼成績單，在 AI 晶片需求強勢帶動下，京元電子 (2449-TW) 滿手訂單，並且積極擴產，Q3 單季 EPS 2.03 元，不僅創近 8 季來新高，毛利率也持續維持在 35% 以上水準。

京元電是台灣半導體封裝和測試的第三大廠，與日月光不同的地方在於，京元電子主要專注於 IC 測試，提供晶圓測試、後段 IC 封裝成品測試、晶圓研磨切割等服務，主要營收來源為測試服務。今年在台積電推動 CoWoS 產能倍增，京元電子長期和台積電、輝達合作，將全力支持客戶訂單需求，新建銅鑼三廠將主要用作測試輝達晶片。

測試市場與封裝市場不同，不論是打線封裝或覆晶技術，封裝業者提供的解決方案大致相同。然而對測試業務而言，隨著客戶多樣的產品設計需要不同的設備來進行測試，測試介面、IC 設計和 IDM 業者之間緊密合作，且所有專案皆獨立且客製化，加上市場少有新進入者，競爭格局大致穩定，因此，雖然半導體市況低迷，但市場中少有價格戰，訂價也較為穩定。

京元電子 10 月營收 24.1 億，月增 2.88%、年增 10.18%，累計 1 到 10 月營收 219.69 億，年增 10.77%。此外，京元電子測試機台多自製，機台成本比起外購少了三分之二，在成本上具有優勢，目前產能利用率約 7 成。展望明年，鑒於強勁的 AI 需求，預期京元電明年測試產能仍有上調一倍以上的空間，AI 營收比重將進一步提升至 3 成左右水準，而 AI 營收比重提高也將帶動產品組合轉佳，毛利率有機會見到 4 字頭，今年估要賺 8.1 元，投資朋友不妨留意。

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