汽車售後維修市場（AM）進入第四季傳統旺季，帶動東陽 (1319) 營運表現持續走高。尤其隨著北美及歐洲市場逐漸提升對 AM 副廠零件的使用率，東陽未來成長潛力顯著。美國第二大產險公司 State Farm 自 2022 年起逐步擴大 AM 零件的理賠範圍，2023 年底已全面開放塑膠件與鈑金件的理賠，此政策為美國 AM 市場需求增長注入長期動能。
全球 AM 領導地位穩固，塑膠與板金件市占率持續提升
東陽目前在全球 AM 市場的塑膠件市占率達 70%，鈑金件市占率達 37%，是全球領先的 AM 零件供應商。其產品涵蓋塑膠件如保險桿、儀表板及鈑金件如引擎蓋、葉子板，主要生產基地分布於台灣、中國及美國，其中美國 AM 工廠的設立進一步鞏固其市場地位。2023 年，AM 業務占東陽總營收的 72%，2024 年前 10 月進一步提升至 74%，顯示 AM 市場需求的持續增長對公司營收結構的貢獻。東陽累計 2024 年前 10 月合併營收達 209.36 億元，年增 7.75%，其中 10 月單月營收月增 4.1%，年增 6.3%，符合市場預期。法人預估，第四季隨 AM 與 OEM 業務同步進入旺季，11、12 月營運表現將持續向上，有望帶動全年營收創下歷史新高。同時，新台幣匯率對美元貶值至 32.5 元，進一步帶來匯兌收益，10 月匯兌貢獻已超過 4000 萬元，法人看好 11 月仍能持續受惠，推升全年 EPS 有望突破 7 元再創高峰。
美國 AM 零件稅負轉嫁，長期競爭力優勢明顯
目前台灣出口至美國的 AM 零件關稅約 2% 至 4%，東陽採用 FOB 報價模式，運費及關稅由客戶負擔。儘管 AM 零件價格仍較 OEM 零件低 50% 以上，但在保費上漲及維修費用增加的情況下，AM 零件因性價比高，仍是消費者的首選。此外，美國車輛平均車齡持續老化，新車銷量穩定增長，這些因素將為 AM 市場帶來長期支撐。展望未來，東陽在 AM 市場的年營收增長率預期可達 5% 至 8%，營收占比有望提升至 74% 至 75%。同時，OEM 業務隨新車型導入及外銷國產化比重提升，將帶來穩定增量。法人看好，公司在 AM 與 OEM 雙驅動模式下，2025 年業績有望延續成長勢頭，為股東創造更多價值。隨著 AM 旺季效應發酵，加上新台幣匯率貶值的業外挹注，東陽第四季及 2025 年的成長潛力備受市場期待。東陽以其穩健的全球布局及領先的市場地位，未來在汽車售後市場中的競爭優勢將更加明顯。隨著旺季到來及政策利好，公司業績表現勢必進一步提升，投資人可密切關注其後續表現。
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文章來源：永誠投顧陳建誠分析師
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