14年來首次！政治局會議釋放積極信號 中國資產應聲上漲

中共中央政治局 12 月 9 日召開會議，分析研究 2025 年經濟工作。政治局會議談到貨幣政策時提到，明年要實施適度寬鬆的貨幣政策。這也是十多年來貨幣政策再提「適度寬鬆」。

專家認為，貨幣政策由穩健轉向適度寬鬆，2025 年央行可望繼續實施有力度的降息降準。 2025 年財政赤字率可望從今年的 3.0% 上調至 4.0% 左右。

同時貨幣政策與財政政策也將加力配合，確保政府債務順利發行，並引導金融機構適度加大基建計畫信貸投放。預計本次會議不會再對房地產業有新的具體政策安排，而是重申「促進房地產市場止跌回穩」。

截至收盤，恆生指數漲 2.76%，恆生國企指數漲 3.14%，恆生科技指數漲 4.3%。富時中國 A50 指數期貨漲幅擴大至 4%。

14 年來首次定調「適度寬鬆」

就貨幣政策而言，據中信證券梳理，這是自 2011 年以來首次將貨幣政策的定調定為「適度寬鬆」。 2011 年至 2024 年期間，貨幣政策定調均為「穩健」，上一次定調「適度寬鬆」的貨幣政策還是 2009 年、2010 年。

2008 年四季貨幣政策執行報告顯示，「下半年以後，隨著國際金融動盪加劇，為確保銀行體系流動性充分供應，人民銀行分別於 9 月 25 日、10 月 15 日、12 月 5 日和 12 月 25 日四次調降金融機構人民幣存款準備金率。五次下調金融機構存貸款基準利率。」

央行 2009 年第四季貨幣政策執行報告顯示，2009 年中國經濟經歷了國際金融危機的嚴峻考驗。面對極其複雜的國內外形勢，我國堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，全面實施並不斷完善應對國際金融危機的一攬子計劃，2009 年率先實現經濟形勢總體回升向好。

逆週期調節力度有望加大

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，明年貨幣政策基調將與今年保持一致，逆週期調節的力度有望繼續加大。

「所謂支持性的貨幣政策立場，主要針對經濟運作中存在的有效需求不足、社會預期偏弱、國內大循環不夠順暢等議題，透過降準、降息、下調存量房貸利率、金融工具創新等方式，加大逆週期調節力度，保持流動性合理充裕，降低企業和居民綜合融資成本，為經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。」

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，即將召開的中央經濟工作會議將要求貨幣政策堅持支持性立場和政策取向，並加大操作力道。具體來看，2025 年央行會繼續實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到 0.4 個百分點，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。

此外，不排除 2025 年透過較大幅度引導 5 年期以上 LPR 報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。同時，在金融「濟水分」效應減弱後，明年新增信貸、社融規模可望恢復較快成長。

明年財政赤字率可望上調

中共中央政治局會議談到財政政策時提到，要實施更積極的財政政策。王青認為，著眼於緩解外部不確定性可能帶來的衝擊，有效提振內需，2025 年財政政策在逆週期調節中將扮演更大的角色。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆也表示，「採取大力度的財政貨幣政策，力度大、節奏要快，要走在預期前面，更重要的是透過改革釋放微觀主體的積極性，降低各方的不確定性、提高安全感，建構更加包容的製度，對於趨利性執法等影響預期的非經濟行動和輿論要第一時間表明鮮明態度並堅決制止」。

具體方向上，王青認為，2025 年目標財政赤字率會從今年的 3.0% 上調至 4.0% 左右，赤字將主要由中央財政承擔；包含 2.8 兆化債額度在內的新增地方專項債規模將從今年的 3.9 兆擴大到 7 兆左右；預計明年除了發行 1 兆左右特別國債補充大行資本外，超長期特別國債還會繼續發行，估計發行規模將從今年的 1 兆升到 1.5 至 2 兆，除繼續支持「兩重」投資外，對「兩新」的支持力道會從今年的 3000 億加大到 6000 億左右。這將對 2025 年擴充、促進消費形成強而有力的支撐。