巴隆周刊：聯準會轉趨鷹調 美股可能開始回檔

聯準會周三 (18 日) 對 2025 年利率和通膨前景做出的冷靜預測給市場帶來衝擊，市場回檔或許已經開始，但現在還沒到恐慌的時候。

聯準會主席鮑爾傳達了一個沒人願意聽到的訊息：通膨下降進程慢於預期，預計 2025 年只會降息 2 次，每次 25 個基點。和先前大幅度的降息預測和降低通膨取得更多進展的表述相比，鮑爾釋放的訊號讓投資人感到失望。

在降息 25 個基點後，聯邦基金利率目標區間降至 4.25-4.5%，但聯準會內部對於降息分歧較大，有 4 位官員反對降息。

受聯準會「鷹派」基調和鮑威爾講話的影響，美股全線下跌。標普 500 指數 3% 的跌幅是近 15 年來在聯準會宣布利率決定當日出現的最大跌幅。道瓊工業指數收跌 2.6%，連續第 10 個交易日走低。那斯達克指數收跌 3.6%，是 2020 年 3 月以來在聯準會宣布利率決定當日表現最差的一次。

對利率敏感的小型股受到的打擊更大，羅素 2000 指數下跌 4.4%。同時，市場波動性大幅上升。根據道瓊市場數據 (Dow Jones Market Data)，VIX 恐慌指數飆升 74% 至 27.62，創 2018 年 2 月以來最大單日升幅。

債券也未能倖免，10 年期美債殖利率飆升至 4.5%。過去 8 個交易日中有 6 個交易日出現上升，並且較 9 月創下的 52 周低點 3.62% 上升了 0.87 個百分點。

《巴隆周刊》分析指出，鮑爾傳達的訊息其實沒有那麼聳人聽聞，不過由於市場已經站在了懸崖邊上，因此，無需太多力量就能把它們推下懸崖。BTIG 技術分析師克林斯基 (Jonathan Krinsky) 在最新研報中寫道：「今天，已經繃得很緊的橡皮筋斷掉了。」

他注意到股市的技術指標已經「精疲力竭」：下跌股票數量連續 13 個交易日超過上漲股票數量，標普 500 指數成分股中只有 8% 高於各自的 20 日移動均線。此外，LPL Financial 首席技術策略師騰奎斯特 (Adam Turnquist) 指出，目前只有 53% 的股票的交易價格高於 200 日移動均線，是今年來最低。

克林斯基指出，高動量股票先前就已接近崩潰，周三這種情況終於發生：高動量股票下跌近 6%，創 2022 年 5 月以來表現最差的一天。

隨著股市繼續清除過剩的流動性，投資人應為更多的下跌做好準備。策略師亞德尼 (Ed Yardeni) 指出：「今天金融市場在聯準會『鷹派』降息後出現的動盪，可能是我們一直以來預期中回調的開始。」

同時，投資人也沒有一味拋售。特斯拉 (TSLA-US) 未能倖免地下跌了 8.3%，但輝達 (NVDA-US) 跌幅相對較小，為 1.1%，反映出最近幾個交易日該公司股價已經下跌過多。

此外，聯合健康 (UNH-US) 是道指中唯一上漲的成分股，漲幅 2.9%，其他醫療保險公司也紛紛上漲，包括信諾 (CI-US)、Centene (CNC-US) 和 CVS Health (CVS-US)。

投資人仍有充足理由來預期市場可以消化和應對聯準會給出的更悲觀前景。首先，鮑爾重申美國經濟依然健康；其次，通膨率在 2-3% 區間波動，難以進一步下降，但不像通膨大幅上升那麼糟糕，通膨大幅上升曾是導致 2022 年股市遭到拋售的罪魁禍首；最後，目前還沒有出現企業利潤將開始下降的跡象。

同樣值得注意的是，目前股市距離下跌 10% 以上的修正門檻還很遠。標普 500 指數周三收在 5872 點，較 12 月 6 日觸及的 6090 點歷史收盤高點僅下跌 3.6%。

當技術指標如近期這樣惡化時，可能需要一段時間才能恢復。克林斯基指出，他無法排除股市進一步下跌的可能性，預計 2025 年初股市將出現「幅度更大、持續時間更長的下跌」。

不過，企業獲利仍是重要支撐因素。同時，川普提出的放鬆監管和減稅計畫有望為美國經濟成長帶來一些刺激，同時幫助企業獲利繼續成長。但前提是關稅不會導致美國經濟脫離成長軌道和通膨再次飆升。

一直以來看多的亞德尼沒有改變自己的立場。他在研報中寫道：「政府關門、碼頭工人罷工、川普新政府上任第一天徵收關稅等問題令人擔憂，可能會導致股市回檔持續到明年 1 月，不過，我們對明年年底標普 500 指數的目標價預測值仍是 7000 點。」