輝達投資人擔憂過度？分析師：明年只需關注這產品

《MarketWatch》周五 (20 日) 報導，輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 股價已從歷史高點下跌 10%，主要因四大擔憂持續籠罩，但摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析師 Joseph Moore 認為，不久之後，該公司的重點將只在於 Blackwell。

Blackwell 是輝達推出的新晶片，Moore 預計到了 2025 下半年，投資人的「唯一話題」將是這款正在量產的產品實力。

他於周五寫道，「我們往往在輝達短期數據看似不佳，但內在動能非常強勁時最為看好。」

「我們認為目前正在接近這樣的情況。我們認為存在一些擔憂，其中一些被過度放大，另一些則是短期令人焦慮，但長期來看並不相關。」

Moore 進一步解析了目前輝達投資人面臨的四大主要擔憂，其中之一涉及舊款晶片系列 Hopper。他寫道，「在我們看來，這根本不是問題，但可能會在 2025 年初成為一些吵嚷的新聞標題，稱輝達的生產正在下降。」

他指出，生產減緩是合理的，「在某些時候，生產 H200(Hopper 系列的一部分) 將占用寶貴的後端和 HBM3e(高頻寬記憶體產品) 的供應資源，而這些資源用於 Blackwell 會更有成效。」

至於 Blackwell，他提到「並非所有類型的新 Blackwell 產品都能同時出貨。」這點值得注意，因為他「聽到一些關於部分類型產品未準備好上市的焦慮聲音。」

他補充道，他不排除可能出現的時間差異，但預計「即使這可能導致客戶之間的分配調整，所有的 Blackwell 產品最終都會被售出。」

此外，市場擔憂也來自特殊應用積體電路 (ASIC) 製造商的競爭加劇，包括博通 (Broadcom)(AVGO-US) 和亞馬遜(Amazon)(AMZN-US)。在博通發布樂觀的財測後，投資人過去一周對 ASIC 在明年 AI 加速器市場中市占更大的可能性感到緊張。但 Moore 對此持不同看法。

他寫道，「我們相信，在 2025 年，ASIC 的最大用戶實際上會將採購重心轉回 GPU，這是基於與這些客戶交流後得出的結論。」

從長期來看，Moore 承認市場的走向「尚有待觀察」，對尚未上市的未來產品做出預測並不容易。但他補充，「Blackwell 增加的功能大幅提高了標準。」

最後是關於擴展性的擔憂。Moore 指出，「在最大的通用人工智慧 (AGI)『軍備競賽』叢集建置中推動支出的關鍵技術專家，看到了擴大叢集規模的好處，但創投或企業雲的財務支持者則對這些模型的投資報酬(ROI) 提出質疑。」

儘管他「無法排除」到 2026 年可能出現的市場整合情況，Moore 也認為，輝達最近推出的技術旨在提升大型叢集的效率。

他總結，對 ASIC 和擴展性的擔憂「可能會持續一段時間」，但他相信「輝達可以有效緩解這些疑慮。」同時，他認為，關於 Blackwell 產品時間表和 Hopper 產量減緩的擔憂，可能會在明年下半年「完全消失」。

整體來看，Moore 仍預期輝達明年的營收增長將快過博通和超微 (Advanced Micro Devices)(AMD-US)。

輝達股價周五收漲 3.08%，但自 11 月初創下的收盤高點已跌近 10%。