黏性通膨導致Fed在降息幅度問題上出現分歧

聯準會本月幾乎一致投票決定今年第三次降息，但與此同時，FOMC 官員似乎在未來幾年如何走得更遠的問題上形成不同派系。

意見分歧多在於聯準會應該以多大的降息力道將通膨減緩至 2% 的目標，以及聯準會需要將基準利率維持在多高的水平才能抗通膨成功。

FHN 首席經濟學家 Chris Low 在談到對聯邦資金利率的預測時指出，目前還沒有共識的跡象。大多數聯準會官員預測 2026 年為 3.1% 至 3.9%。

聯準會偏好的通膨指標、個人消費支出物價指數 (PCE) 在 9 月放緩至 3.5 年來的低點 2.1%，低於 2022 年 40 年來的峰值 7.3%。然而，截至 11 月 PCE 年增 2.4%，為 7 月以來新高。

Regions Financial 首席經濟學家 Richard Moody 表示，事實證明，通膨比許多人預期的更加頑固。

最近通膨路徑的不確定性可能導緻美國利率高於聯準會官員的預期。事實上，聯準會官員上週將 2025 年預期降息次數減少了一半，僅兩次。9 月份，他們考慮在來年進行 4 次降息。結果是購屋者、購車者和許多希望盡快獲得更多利率減免的大大小小的企業的借貸成本上升。

然而，由於美國央行內部的分歧，即使是 2025 年兩次降息的前景也無法保證。

接近中性利率？

最新利率點狀圖揭示了 19 名聯準會高級官員的想法，其中包括華盛頓特區的 7 名董事會成員和 12 名地區銀行總裁。

聯準會官員上週三表決，以 11 票同意，對 1 票反對的結果，將基準利率下調至 4.25%～4.5% 的區間，而克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克 (Beth Hammack) 投下反對票，傾向維持利率按兵不動，這種異議在聯準會非常罕見。

哈瑪克表示，她希望看到更多證據顯示價格壓力再次緩解。她在聲明中表示：「通膨仍然居高不下，近期在將通膨率恢復到 2% 方面的進展並不均衡。」

也許更令市場驚訝的是，哈瑪克認為聯準會已經接近所謂的中性利率。 這個概念指的是聯準會基準利率的理想水平，即既不會推動經濟危險地超過其速度極限，也不會給成長踩下煞車。

哈瑪克是估計聯準會接近中性利率的六位聯準會高級官員之一，然而，包含聯準會主席鮑爾等其他官員認為中性利率要低得多，可能是 3% 或更低。

2025 年降息次數三次或更多？

如果近期通膨上升被證明只是曇花一現，聯準會可能會在 2025 年將降息次數增加到三次或更多。

芝加哥聯邦準備銀行總裁古爾斯比 (Austan Goolsbee) 上週堅稱：未來 12 至 18 個月，利率仍可能大幅下降。

古爾斯比和其他人希望降低利率的背後還有另一個因素。一些支持上週降息的聯準會官員不太擔心通膨，而是更擔心美國就業市場疲軟及其對經濟的影響。

即使通膨維持在一定水平，他們也傾向於更快地降息，以確保當前的經濟擴張得以維持。

舊金山聯準銀行總裁戴莉 (Mary Daly) 稱：「我不希望看到失業率上升只是為了提前四分之一實現 2% 的目標。」

聯準會主席鮑爾面臨的挑戰是在當選總統川普再次上任的背景下消弭聯準會的這些分歧，川普在第一任期內對聯準會主席提出了尖銳的批評。未來聯準會將面臨的政治壓力並不容易。

分析指出，聯準會的辯論是優雅的事務，而不是激烈的知識分子爭吵。

鮑爾在央行內部也得到了廣泛的支持，聯準會主席很少失去一票，更不用說激起多方反對了。

試想上一位在關鍵投票中失利的聯準會主席是 20 世紀 80 年代的席伏克爾 (Paul Volcker) ，當時正值美國經濟史上最動盪的時代之一。