前言
本週加密市場相較於前幾週震盪幅度有所收斂，比特幣價格在 $81.2K 至 $88.7K 之間震盪，波動幅度約為 8.5%；而以太幣的波動幅度則較為明顯，介於 $1,870 至 $2,100 之間，震幅達到 12.3%。市場呈現區間整理格局，投資者情緒普遍趨於謹慎，但從歷史數據來看，此類區間震盪後往往隱藏著短線買入良機。而比特幣目前的價格處境位於日線壓力之下，多頭是否有機會再展身手？牛市究竟怎樣才算回歸？本週週報將以鏈上數據＆技術分析一探究竟。
Figure 1. Bitcoin Funding Rates (2022-2025)
本週比特幣 Funding Rates 持續下滑，正式觸及 0.0039 的歷史重要區域，與此前多次短線反彈的觸底位置重合。此區域通常反映市場槓桿資金已出清，投資人情緒趨向極端保守甚至恐慌狀態，歷史經驗指出，每當 Funding Rates 觸及此關鍵點時，短期內價格往往會展開顯著反彈，因此現階段適合分批進場。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
Figure 2. Bitcoin STH-SOPR (2022-2025)
短期持幣者收益率 (STH-SOPR) 本週則降至 0.988，創下近兩年來新低，更明顯跌破之前底部的紅色區域，代表短期投資者的恐慌拋售進一步加劇。此低點顯示市場短期內極度悲觀，但從過去經驗來看，每次觸及此水準後，比特幣價格均快速反彈。因此，當前是一個明確的短期抄底信號。
註：短期持幣者收益率 (Short Term Output Profit Ratio, SOPR) 是一個用於衡量短期持幣者行為的關鍵指標，特別關注持幣時間介於 1 小時至 155 天之間的情況，此指標剔除了持幣時間不足 1 小時或超過 155 天的數據，旨在追蹤短期投資者的動向。當 SOPR 值超過 1，意味著更多短期投資者在盈利時賣出；而當 SOPR 值低於 1，則表明更多短期投資者在虧損時賣出，反映出市場情緒和短期交易策略的變化。
比特幣淨未實現損失 Bitcoin Net Unrealized Loss (NUL)
Figure 3. Bitcoin Net Unrealized Loss (2023-2025)
上週淨未實現虧損 (NUL) 已明確觸及紅色極端恐慌區，本週雖有小幅回升，但仍處於較低水平，顯示恐慌情緒仍在逐步消退中。從歷史表現來看，這種市場情緒緩和期通常會伴隨價格的短線反彈或逐步穩定。
註：淨未實現虧損 (Net Unrealized Loss, NUL) 是指所有未花費交易輸出（UTXO）的價值，乘以其創建價格與銷毀價格之間的價差（僅計算虧損部分），再除以市場市值所得的數值。
假設最近的幣移動是購買行為的結果，NUL 代表當前處於虧損狀態的 UTXO 總數。當 NUL 數值呈現上升趨勢，意味著越來越多的投資者進入虧損狀態，可能暗示市場接近「潛在的底部」。
微策略買入 BTC
在 2025/03/17，Micheal Saylor 在 X (推特) 宣布 Strategy 再次買入 130 顆 BTC ( 均價 82,981 )。
目前 Strategy 共持有 499,226 顆 BTC (均價 66,260)
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BTC 行情分析
比特幣在這段時間拉升了 15％ 左右，對於整體二級市場的影響可謂是添加了不小的信心，而這樣價格拉升是否可以視為牛市的回歸？
首先我們可從上圖中看到兩處最為明顯的壓力，第一個最需要關注的便是壓力區間（89,000～95,500），再來則是日線級別更低的高點（LH）所築成的壓力線，在過往的經驗評估這兩者之間的差異，水平所形成效果都大於趨勢線。但若是想以多頭的波段策略尋比特幣的切入點，我們須先看待壓力線的突破狀況，再看後市的價格位於壓力區間時的反應。
至於如何以最基礎的角度判斷牛市是否回歸，我們可以透過趨勢結構作為判斷標準，如上圖所示，這段時間的價格表現即使有出現反彈，但都並未成功的破壞下降趨勢結構（LH），以目前的趨勢結構透露出的資訊，比特幣要開啟二次的暴力拉升， 95,000 是一個適合作為分界點的價格水平。
在理想的情景中，若比特幣以日線～週線收高於 95,000 ，那麼對於多頭而言將會是非常利好的消息，相反的，當收線無法成功守在 95,000 上方，那麼比特幣將出現日線級別的修正走勢，再一次的走回震盪區間當中。
在四小時級別中我們則是可以觀察到不同的樣貌，比特幣在近日的拉升過程逐步形成出潛在上升楔形（下跌中繼結構），這對於多頭持有者而言屬於較大的風險，過往經驗來評估，多數標的出現這類型態都意味著後市下跌的可能將大幅度攀升。
因此我們在評估此型態是否將會導致比特幣出現大幅度回落時，上圖中所繪製的支撐區間是否能夠以兩小時～四小時級別收破。就會是四小時級別中能去判斷的分界點，該位置同樣是趨勢結構中更高的低點（HL）。
以太幣資金費率 Ethereum Funding Rates
Figure 4. Ethereum Funding Rates (2022-2025)
以太幣 Funding Rates 本週持續逼近牛市上升週期中的底部紅色區域，但尚未完全觸及。歷史資料顯示，每當 Funding Rates 進入此區間，通常是短期行情的反轉點，建議持續密切觀察，等待市場提供更明確的入場訊號後再進行操作。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
以太幣交易所流入量 Ethereum Exchange Inflow
Figure 5. Ethereum Exchange Inflow (2022-2025)
近期以太幣交易所流入量仍然較高，表示短期內市場可能需要更多時間消化大量籌碼。根據歷史經驗，當交易所流入量大幅增加時，市場往往需要經過一段消化期，價格才有望持續上升。因此，建議耐心觀察市場，待流入量明顯降低後再進行介入，降低入場風險。
註：交易所流入量（Exchange Inflow）是衡量投資者將加密貨幣轉入交易所的重要指標。若現貨交易所的流入量明顯上升，通常意味著投資者可能傾向於出售，加大現貨市場的賣壓；但若穩定幣流入現貨交易所數量增加，則顯示市場具有潛在的買盤需求，形成買入壓力。至於衍生品交易所，由於轉入的加密貨幣可同時用於建立多頭或空頭倉位，因此流入量的提升一般預示著市場波動性可能增加。
ETH 行情分析
以太幣在日線級別中的表現相較於比特幣並沒未有更強勢的漲幅，以太幣目前的價格處境基本上可以視為更加的不明朗，如上圖中所繪製的壓力區間，整體可關注的範圍落在 2,050～2,260，若要以大週期看待以太幣是否還有機會翻身，那麼筆者在 BTC 行情分析中提及的 95,000 就必須先以日線～週線完整突破，作為多頭趨勢重啟的表態。
以太幣在兩小時級別中與比特幣有著淚色到結構樣貌，較為不同的是壓力線＆支撐線都尚未經歷第三次的測試，因此筆者認為在評估後續的潛在多頭機會，以比特幣作為第一優先參考的標的是更合適的。
山寨幣 Altcoin
Layer 鯨魚和項目方賣出 Layer
在 2025/03/17 至 03/21 這段期間，開頭為 AMCMA (Layer 項目方) 和 82tFd 的地址共轉移 26M 顆 Layer 到幣安。
Layer 行情分析
如上圖所示，Layer 在四小時集結別中有斐波那契回撤 0.382，並且在回撤的過程中形成強勢的趨勢結構托高樣貌，上方可關注的目標價位位於 1.272～1.382 之間，該位置同樣為幣安上幣後的歷史高點。
多個新錢包提出 OM
在 2025/03/20 和 03/21 開頭為 0xe35，0xa97，0x3044，0xe8c 和 0xe8cf 的 5 個新錢包共從幣安提出 15.82M 顆 OM。
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結語
本週比特幣資金費率 (FR) 正式進入 0.0039 的歷史最佳買入區，短期持幣者收益率 (STH-SOPR) 更是跌破兩年來新低至 0.988，市場恐慌情緒加劇，為短期投資人提供絕佳分批進場機會。此外，淨未實現虧損 (NUL) 上週觸及紅色區間，進一步驗證短期底部已形成。至於以太幣方面，資金費率接近紅色區間，短期底部可能接近，但由於近期交易所流入量較高，建議等待市場充分消化後再尋求進場，掌握更安全的進場點。
至於整體結構所透露的多頭趨勢是否重啟，日線級別～週線級別能否站穩於 95,000 至關重要，然而即使目前的資訊尚未表明牛市的重啟，我們依舊可以關注 BTC 行情分析中提及的兩個壓力作為多頭波段策略的判斷因子。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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