當Google外放TPU：AI晶片的地圖全面改寫

大家好，我是承通投顧副總顏逸民。顏逸民老師認為市場所有事情「攤在陽光下，都會看得非常清楚」。

現在的股市氣氛確實很好，但也正因如此，投資人更需要冷靜。
☉大盤尚未真正突破區間
☉資金仍在短線亂竄
☉熱門族群多有過度反應
☉ETF、加密貨幣波動加大
☉國際貨幣與債市隱性壓力增加
這些，都不是能輕忽的訊號。

當市場專注於聯準會 12 月是否降息之際，真正牽動科技股估值的，往往不是利率本身，更是資本支出（CapEx）要流向誰。

24 日舊金山聯邦準銀總 Mary Daly 明確表態，
相較通膨再度上升，就業市場突然惡化的風險更高且更難控制。這番鴿派言論，使芝商所（CME）FedWatch 工具顯示 12 月降息 1 碼的機率一度衝破 85%。

利率下調，是 AI 伺服器與晶片 CapEx 的最大燃料。而就在同一天，美國科技媒體 The Information 釋出一則關鍵消息：

Google 正加速挑戰輝達在 AI 晶片市場的主導地位 Meta 正洽談大型採購 Google TPU，金額上看數十億美元。

市場瞬間意識到：
AI 晶片的「雙強格局」可能正在誕生。

Google 的優勢：TPU，不只是產品，而是完整「算力戰略」。Google 的攻勢，不只是推出新晶片，而是端出一套足以撼動 GPU 生態的整合策略。
①TPU 的性價比優勢正在放大
GPU 相比，TPU 在矩陣運算效率、功耗比、每美元算力上，持續擁有可被量化的優勢。
對正在瘋狂建置推論機房的 Meta 來說，
TPU = 更低成本、更高效率、更快回收期。
②Google 罕見「外放 TPU」：直接打進企業核心機房
過去 TPU 只在 Google Cloud 內部使用，外界只能以租用方式使用算力。但這次有重大轉向——
Google 開始向企業推銷可「安裝在客戶端機房」的 TPU 硬體。這正是輝達一直想做但尚未完全拿下的區域。
③Google 直接獲得「最大單一客戶」Meta 的意願
Meta 若大量導入 TPU，將是 Google 最大的單一算力客戶。這種由雲端巨頭反向帶動自家晶片崛起的模式，是輝達最擔心的場景。

顏老師認為目前市場競爭加劇，族群輪動快速，這不是常態，而是訊號：
AI、PCB、記憶體、IC 設計、被動元件輪流強勢，今天弱的明天漲，昨天漲停的隔天開低。這是一種典型的「資金在找出口、但找不到明確主流」的盤。
例如：
•    台積電轉強，挑戰 1450 成為市場風向。
•    鴻海連四根黑 K，仍在整理。
•    聯發科雖修正深，但已接近關鍵轉折區。
•    景碩、欣興等載板族群回檔後又再度上攻。
這種輪動看似熱鬧，實際上是市場對未來不確定性的反射。

欣興 (3037-TW)
欣興已打入 Nvidia 下一代 Blackwell 架構 (GB200) 的供應鏈。供應 GB200 伺服器中的 OAM(加速器模組) 板。這屬於高階、高層數、高單價的產品。法人預估，隨著 AI 相關產品出貨，2025 年欣興的 AI 相關營收佔比有望達到 15%，成為核心成長動能。

景碩 (3189-TW)
景碩與欣興最大的差異點是 BT 載板供不應求與漲價 (獨特利多)。欣興主攻 ABF，但景碩在 BT 載板（用於手機晶片、記憶體）擁有極高市佔率。2025 年下半年，上游關鍵材料（如 T-Glass）供應緊張，導致 BT 載板價格漲幅大於 ABF 載板。

兆赫 (2485-TW)
兆赫是一家標準的「轉機股」，其投資邏輯與獲利穩定的公司不同，市場看重的是它從谷底爬升的爆發力。經歷了 2024 年的低潮後，兆赫在 2025 年下半年終於交出成績單。根據 2025 年 10 月、11 月左右的數據，兆赫單月營收出現年增率 (YoY) 超過 300% 的驚人成長，創下近兩年新高。

雷虎 (8033-TW)
微型無人機 (TM-450)，這是需求量最大的一塊。雷虎成功奪下陸軍微型無人機標案，隨著 2025 年下半年開始密集交貨，營收將出現顯著跳升。
除微型機外，雷虎在長滯空能力的監偵型無人機也具備量產能力，滿足國軍提升不對稱戰力的急迫需求。

龍德造船 (6753-TW)
龍德更專注於中小型高速艦艇，這正是目前不對稱作戰（Asymmetric Warfare）最急需的產品。無人艇國家隊，快奇專案預計採購總數可能高達 1,300 艘 (含後續擴充)，總預算上看 180 億元。

凱美 (2375-TW)
凱美持有電路保護元件大廠聚鼎約 45% 的股權，聚鼎的強勁成長是凱美最主要的獲利來源和股價催化劑。聚鼎的 PPTC(過電流保護元件)受惠於全球電動車 (EV) 與先進駕駛輔助系統 (ADAS) 的發展，車用比重持續提升。汽車電子產品週期長且毛利高，為聚鼎帶來穩定且快速增長的訂單。

穩懋 (6488-TW)
穩懋是典型的「新應用成長」與「產業週期復甦」的雙重驅動。作為全球最大的砷化鎵 (GaAs) 晶圓代工廠，穩懋的優勢在於其技術壁壘高，能夠在新一代高頻通訊與光電應用中取得先機。

* 顏老師認為市場永遠不缺機會，也不缺風險。差別在於：你是否看懂現在的位置。這波 AI 狂潮仍會延續，但行情不會筆直向上。它會震盪、會洗盤、會突然轉向。真正能走得長遠的，是那些能在混沌中保持冷靜、在熱潮中看清風險的人。在市場熱到發燙的今天，更需要有人願意把那面「危險訊號」舉高。顏老師希望你在這段波動加劇的時期，陪你一起看懂訊號、保持清醒、把握機會，也避開陷阱。

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