【街口投信】原物料市場週報
《油》石油供需不確定性高，國價油價短線恐大幅波動
街口投信分析，由於擔心即將出現供應過剩，OPEC + 在上周日的會議上同意將 2026 年第一季的石油產量水準維持不變，再加上受烏克蘭局勢不確定性；以及芝加哥商品交易所（CME）系統故障的影響，導致上週國際油價大幅波動。
根據路透社的報導，由於正值美國再次努力斡旋俄羅斯和烏克蘭之間的和平協議，如果對俄羅斯的制裁放鬆，可能會增加石油供應。然而，如果和平協議失敗，俄羅斯的石油供應可能會因制裁而進一步受限。考量到市場不確定性仍高，因此 OPEC 決議保持一季的石油產量水準維持不變。同時 OPEC 還表示，該集團已批准一項機制，用於評估成員國的最大生產能力，該機制將用於設定 2027 年起的產量基準，成員國的產量目標將以此為依據設定。
此外，消息人士表示，全球最大的石油出口國沙烏地阿拉伯預計將連續第二個月下調 1 月份對亞洲買家的原油價格，並降至五年來的最低水平，以跟隨現貨基準價格的下跌。根據路透社的調查顯示，1 月份阿拉伯輕原油的官方售價可能會下降每桶 30-40 美分，比阿曼 / 杜拜的平均報價高出每桶 60-70 美分。
另外，自從 4 月份美國總統川普威脅要對越南產品加徵關稅以來，越南一直在尋求購買更多美國商品，以縮小兩國之間的貿易逆差。據兩位知情人士透露，越南平山煉油廠正在加大從美國進口石油的力度，該煉油廠將於 1 月份接收 100 萬桶 WTI 原油，這是該煉油廠三個月內的第二次採購。同時有貿易消息人士表示，中國獨立煉油商已收到 2026 年首批原油進口配額，可用於年底前抵達的貨物。新配額的發放預計將提振全球最大石油進口國的原油進口量，並緩解供應過剩的情況。
街口投信表示，值得關注的是，投資銀行摩根大通發布最新報告表示，2025 年全球石油需求將成長每日 90 萬桶，達到 1 億 550 萬桶。預計 2026 年將出現類似成長，隨後在 2027 年加速成長至每日 120 百萬桶。不過全球石油供應仍將超過需求，在 2025 年和 2026 年的成長速度將是需求的 3 倍，然後在 2027 年放緩至當時的約三分之一。該投資銀行補充表示，大約一半的供應成長將來自非歐佩克 + 產油國，這主要得益於強勁的海上項目和全球頁岩油產量持續成長的趨勢。因此預計 2027 年布蘭特原油價格為每桶 57 美元，西德克薩斯中質原油（WTI）價格為每桶 53 美元，同時維持其對 2026 年的預測不變，分別為每桶 58 美元和 54 美元。
《銅》街口投信：銅精礦價格創高，加工費用持續偏低，加上美元降息預期，銅價持續走升
根據 Trading Economics.com 報導，先前智利銅礦商 Codelco 向中國買家開出了創紀錄的高價之後，造成部分中國買家表示將放棄明年的長期合約，但銅價並未因此受到影響，仍維持在每磅 5.1 美元左右，此舉表明 Codelco 可能會優先將銅礦供應給美國市場。
而 Codelco 給出的報價，較倫敦金屬交易所（LME）價格，溢價每噸 350 美元，也高於去年談判中商定的每噸 89 美元，此舉強化了市場對銅價長期看漲的預期，因為脆弱的供需平衡，預計未來幾年內變得更為嚴重，供需缺口將會越來越大。加上市場對聯準會採取寬鬆政策的預期，也同樣支撐了銅價。
根據 ADM Investor Services 轉述路透社消息，今年因為主要礦場遭遇意料之外的中斷，造成供應短缺，並影響了銅礦現貨加工費出現前所未有的連續低價。路透社對包括冶煉廠、貿易商、分析師和顧問在內的 15 位業內人士進行的調查顯示，他們對冶煉廠加工費的預測範圍在 - 30 美元至 10 美元之間，大多的預測則集中在零元附近。
《豆》中國恢復購買美國黃豆，豆粕價格大漲，但缺基本面支撐，價格可能回落
根據 UkrAgroConsult 報導，自從中國恢復購買美國黃豆之後，豆粕市場價格大幅上漲，甚至連阿根廷豆粕價格在近日都一度達到每噸 360 美元，創下 13 個月以來的新高，比 9 月份的平均價格高出 20%。然而，德國 OilWorld 分析師指出，這一次的價格飆升，本質上是投機行為，缺乏基本面支撐，而且基本面預示著未來價格將會下跌。雖然美國預計在 2025/26 年度的黃豆加工量以及豆粕產量，將達到創紀錄的 5,500 萬噸，比前一年度增加 200 萬噸，但美國國內的需求，仍然無法消化龐大的產量，迫使美國加工商增加出口，並對全球價格構成巨大壓力，預期目前的價格漲勢，將很快回落至正常水準。
根據巴西國家經濟委員會（ANEC），以及巴西國家農業委員會（CONAB）的預測，11 月份巴西黃豆出口量預計將達到 440 萬噸，11 月份巴西豆粕出口量預計將達到 250 萬噸。目前巴西黃豆產量前景穩定，播種進度穩定，預計 2025/26 年度巴西黃豆產量為 1.74 億至 1.825 億噸，與上一次的更新數據持平，因得益於有利的天氣和整體健康的土壤濕度條件，播種工作正按計劃全面展開，巴西黃豆總種植面積為 4,910 萬公頃。
街口投信表示，中國恢復購買美國黃豆，豆粕價格大漲，但缺基本面支撐，價格可能回落。
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