經濟學人：預知市場泡沫破裂 估值不是唯一的指標

在全球股市持續高歌猛進，尤其在人工智慧 (AI) 相關股票成為市場焦點之際，關於新一輪泡沫形成的擔憂與日俱增。然而，據《經濟學人》報導，頂尖投資者預測泡沫破裂時點的難度，遠比識別泡沫存在本身高得多。

以網路泡沫為例，橋水基金創辦人達利歐 (Ray Dalio) 早在 1995 年就察覺到「狂熱收官階段」的跡象。知名基金經理彼得 · 林奇和垃圾債券先驅馬克斯 (Howard Marks) 也在 1995 年至 1996 年間表達了市場過熱的憂慮。

即使判斷正確，即泡沫破裂得到證實，但有時若時機誤判，卻可能代價高昂。例如，索羅斯做空網路股票，曾讓他的旗艦避險基金虧損 7 億美元，而巴菲特因堅決不碰科技股，在泡沫期間的 5 年內，其投資年均收益比那斯達克指數低了 15 個百分點。

這凸顯了傳統估值指標在判斷短期市場崩盤時的局限性。雖然高估值是預示長期 (十年期) 收益走低的好指標，但在一年周期內，初始估值與收益率之間卻幾乎沒有關聯。

因此，《經濟學人》建議投資者應轉向非傳統指標，例如留意社群狂熱和市場動能指標。其中，追蹤 Google(GOOG-US) 平台上熱門投資標的搜索量激增的節點，是效仿馬克斯觀察「出租車司機都在熱議熱門股票」的現代方法。其邏輯在於，當泡沫即將破裂時，往往會吸引大量散戶投資者跟風入場。

數據顯示，這種「狂熱指標」的預測價值遠高於傳統估值。在多個投資熱潮案例中，包括加密貨幣 (比特幣、狗狗幣)、特殊目的收購公司 (SPACs)，以及方舟創新 ETF 等，在其搜索量達到峰值後的 12 個月內，價格均出現大幅下跌。而且，在多數情況下，價格峰值幾乎與搜索量峰值同步出現。

當前市場出現令人不安的跡象。雖然人工智慧股票的搜索量在 8 月中旬達到頂峰後價格仍上漲數周，但近幾個月搜索量已大幅下滑。與此同時，相關股票價格已開始震盪。例如，全球最核心的晶片製造商輝達 (NVDA-US) 的股價較峰值下跌了 15%。費城半導體指數在 11 月前三周也下跌了 13%。此外，自 10 月初以來，與投資者風險偏好緊密掛鉤的比特幣持有者虧損已超過 30%。

預判市場周期頂點的另一個關鍵非傳統指標，是「悲觀主義者出局」。投資者應留意，那些因唱衰市場而失意的知名人士是否接連退場。

例如，著名的 Julian Robertson 就曾在 2000 年網路泡沫破裂前夕，因大量贖回被迫關閉基金。最近的例子是精準做空次級房貸而聞名的 Michael Burry，他在今年忙著做空人工智慧股票，但於 10 月末宣布將關閉自己的基金。