《Marketwatch》週二 (9 日) 報導，甲骨文（Oracle）正成為市場觀察 AI 投資熱潮可持續性的最新指標，就像煤礦裡的金絲雀。
「煤礦裡的金絲雀」(Canary in a Coal Mine) 是一個比喻，指早期預警指標，用來警示即將到來的危險或系統性問題，源自礦工用金絲雀偵測瓦斯，金絲雀先中毒死亡，礦工便知需撤離。 這個詞也引申到經濟 (如瑞典央行)、氣候變遷 (北極熊、澳洲) 等領域，表示某個早期現象（如經濟數據、物種減少）預示著更大規模的危機。
隨著科技巨頭以負債推動 AI 擴張的規模日益擴大，甲骨文的財務壓力開始浮現，其股價自 9 月高點重挫 36%，公司信用違約交換（CDS）保費大幅走高，反映投資人對其償債能力的疑慮升溫。
在 9 月至 10 月間，甲骨文因與 OpenAI 建立規模達 3,000 億美元的合作關係而備受市場追捧，公司預期未來三年營收將倍增，帶動股價一度逼近 1 兆美元市值。然而僅數週後，市場情緒急轉直下。
分析指出，甲骨文 (ORCL-US) 試圖與 Meta(META-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US) 等雲端巨頭競爭，但其現金流不足以支撐大規模 AI 基礎設施投資，因此高度依賴負債市場。
Columbia Threadneedle 分析師指出，甲骨文的現金流較弱、負債遠高於同業，信用評級亦處於投資級邊緣，使其在此次 AI 投資周期中財務彈性明顯不足。
甲骨文 9 月發行 180 億美元公司債，期限最長延至 2065 年，成為科技業史上規模最大的發債案之一。摩根士丹利預估，公司未來三年債務與租賃負債總額可能攀升至 2,900 億美元，遠高於今年初約 1,000 億美元的水準。
市場擔憂甲骨文逐漸逼近「融資不再被接受」的臨界點，可能拉高融資成本並加速現金流壓力。另一方面，OpenAI 本身仍在追逐高昂的 AI 成本與尚未兌現的獲利，投資人開始質疑甲骨文與 OpenAI 的長期合作能否順利轉化為實際收入。
甲骨文截至 8 月底的過去 12 個月自由現金流為負 60 億美元，仍在密西根、威斯康辛與德州積極興建資料中心，現金消耗顯著高於營運產出。市場亦關注其未認列履約義務（RPO）是否存在客戶違約風險。
公司五年期 CDS 指標從 10 月底的 60 基點攀升至 12 月初的 128 基點，創下自 2009 年金融危機以來最高紀錄。部分交易人士認為，甲骨文 CDS 已成為觀察「整體 AI 槓桿風險」的替代指標，其波動度與市場對 AI 投資可持續性的情緒高度相關。
在傳統融資成本上升之際，部分科技業者改以私人信貸方式籌資，例如 Meta 與 Blue Owl Capital (OWL-US) 合作的 270 億美元資料中心計畫。市場亦關注甲骨文是否會採取類似方式分散財務壓力，但分析師警告，若甲骨文轉向資產負債表外的結構，可能增加不透明性並加劇市場疑慮。
評級機構亦開始調整評估標準。信評機構標準普爾公司於 9 月放寬甲骨文信用評級下調的觸發條件，以反映 AI 投資所需的大規模前期支出，分析師認為，AI 投資將使企業在未來數年承受更高槓桿水準，全球金融環境正逐步調整以因應此新局面。
甲骨文將於 12 月 10 日 (週三) 公布財報，市場預期公司將面臨針對資金支出、客戶集中度及收入確認時序的詢問。分析師表示，公司唯有展現正向自由現金流與更明確的融資策略，才能舒緩市場對其 AI 投資風險的擔憂。
