美國允許輝達的 H200 人工智慧晶片銷往經批准的中國客戶後，市場對中國最終的採購力度仍存疑慮。
Jefferies 最新報告指出，北京當前更聚焦於本土高階晶片的自主化發展，使外界難以判斷 H200 在中國市場的實際需求規模。
美國總統川普日前表示，將開放輝達的 H200 處理器出口至中國，美方並將從相關銷售中收取 25% 的分成。此舉為 H200 的出貨建立政策通道。
然而，Jefferies 指出，中國企業不一定會大舉採購，原因包括國家策略明確將資金導向本土晶片製造商，而非依賴外國供應。
部分折衷方案甚至可能出現中國企業以多顆國產晶片搭配單顆 H200 的方式使用，使進口規模受限。
報告同時強調，中國 AI 技術發展速度不因美國限制而放緩。以 Moonshot 的 Kimi K2 Thinking 為例，其模型效能已升至全球第四，與 Alphabet 的 Gemini 3 僅約 8% 差距，且在較低資本支出環境下依然進步顯著。
Jefferies 指出，中國在 AI 資料中心建設方面具備充足的電力與基礎設施，包括快速擴張的發電能力及逾 5 萬公里的超高壓輸電網路。分析師預估，到 2030 年，中國將占全球數據中心用電量 35%，且電力成本遠低於美國。
相較之下，美國面臨電網容量不足、更高電費，以及許可流程較慢等挑戰。Jefferies 估算，美國 AI 電力成本到 2030 年可能升至 600 億美元，而中國則約為 290 億美元。
報告認為，在自主化與成本優勢的雙重因素推動下，中國擴大本土晶片產能的決心將進一步強化，也使 H200 在中國的實際採購規模更具變數，即使已取得美國的出口許可，需求仍可能有限。
輝達 (NVDA-US) 週三收低 0.64% 至每股 183.78 美元，今年以來漲幅高達 32.88%。
