摘要：美國聯儲局2025年最後一次議息終於「靴子落地」：美東當地時間12月10日，聯儲局決定連續第三次減息、並重啟買入短期美債，標誌美國貨幣政策由緊縮轉向中性偏寬鬆，而加密貨幣市場短期未出現單邊大牛市，主流加密貨幣例如比特幣（BTC）短暫沖高後，卻一路快速轉跌逾2%，今年12月7日以來再度跌破9萬美元大關至8.9萬美元水平——政策趨向轉型下，下一步加密貨幣市場該何去何從，相信將持續是投資者尤其是幣圈關注熱點。我們認為，主流加密貨幣正進入「中高位震盪＋結構輪動」的新階段，而山寨幣等「非主流幣」的震盪或更為顯著。
減息後的當前市場特徵
美國聯儲局最新一次減息25個基點，將聯邦基金利率目標區間降至約3.5%至3.75%，並已連續三次會議減息，同時宣布恢復購買短期公債，以維持充足儲備水平。主席鮑威爾形容目前利率大致處於中性區域，意味短期再大幅減息的迫切性下降，市場需回到數據與基本面主導。
消息公布後，比特幣一度衝上 9.4 萬美元，但不久後賣壓湧現，令比特幣價跌勢加深，截稿前已跌破8.9萬美元大關。以太幣（ETH）、索拉拉（SOL）等其他前十大代幣走勢也與比特幣相似，都是在降息正式塵埃落定後短暫沖高，但很快就趨向下跌。
結構性資金與市場輪動
今年以來，現貨比特幣ETF持續獲得凈流入，最新統計單年累計資金流入已逾百億美元，反映機構資金在較高利率環境下已開始將比特幣視為「長期配置＋類增長資產」而非純粹投機目標。減息周期啟動後，若利率下行趨勢延續，無風險利率下降有利提升風險資產估值，對具流動性和合規渠道的比特幣、以太幣更為有利。
然而，ETF與場外產品的發展，也令資金更偏向集中於頭部資產，弱勢山寨幣在風險偏好反覆時更易出現流動性抽走與價格斷崖式調整。在資產輪動層面，短期可見「由小幣回流主流」、由高槓桿衍生品回流現貨、由非監管平台回流合規平台的趨勢，這一部分是宏觀利率與監管趨嚴迭加的結果。
未來走勢的幾種可能
在宏觀層面，若聯儲局維持溫和減息步伐、同時避免經濟硬着陸，市場較大機率進入「低增長＋低實質利率」環境，有利中長期風險資產估值修復，比特幣與以太幣可能有條件維持牛市後期或擴張周期的中段走勢。這一情景下，主流幣或呈現「高位區間震盪、每逢宏觀風險撤退時成為流動性避風港」的特徵，而非2019–2020式的深熊周期。
相反，若經濟數據持續轉弱，市場開始押註明顯更快的減息以對沖衰退風險，短期或出現「衰退交易」：股市與高風險加密資產同步承壓，資金短暫流向現金及高評級債券，而比特幣可能在避險與風險資產雙重身份之間反覆擺盪，波動顯著上升。此外，若未來通膨意外回升迫使聯儲局再度偏鷹，加密資產可能重演上一輪升息周期中「估值壓縮＋流動性收縮」的壓力場景，對過度槓桿部位尤其不利。
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來源：金色財經
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