根據《彭博》周一 (15 日) 報導，甲骨文 (ORCL-US) 財報不如預期，股價上周創近 11 個月最大跌幅，信用風險指標觸及 16 年高點。摩根大通分析師警告，該公司大舉投資 AI 需「用實績說話」。
摩根大通 (JPM-US) 信用分析師 Erica Spear 預期，甲骨文債券壓力將延續到明年。
上周甲骨文公布的財報顯示，雲端營收未達分析師預期，同時將年度資本支出目標提高 150 億美元，甲骨文簽下的資料中心長期租約更從 1,000 億美元暴增至 2,480 億美元，加深市場對 AI 泡沫的疑慮。
Spear 表示，雖然該公司財報大致符合預期，需求和訂單積壓也快速成長，但營收略遜預期，加上 2026 財年資本支出大增、AI 業務獲利模式仍在摸索，整體表現無法讓市場對其信用狀況更有信心，還需要「用實績說話」。
堅舉債融資引發疑慮
甲骨文共同執行長 Clay Magouyrk 在法說會上強調，公司會維持投資等級債券評等。他表示，實際舉債金額應該會低於分析師預估的逾 1,000 億美元。
「問題在於，管理層幾乎只打算靠舉債融資，這雖然不意外，但投資時程和規模上限都不明確，確實讓人擔心。」Spear 說。
她認為甲骨文不太可能發行普通股，預期會轉向發行混合型債券或特別股，以減輕投資人疑慮並控制槓桿比率。她表示，若要真正消除疑慮，甲骨文必須承諾維持 BBB 中段評等、削減股息、訂定槓桿目標，或考慮股權融資。
她補充，甲骨文風險溢價年底前可能小幅收斂，但仍會持續承壓，因為新債發行風險和 AI 泡沫疑慮持續影響科技業高評等發債公司。
租賃承諾「爆炸性增長」
甲骨文第三財季揭露，已簽下 2,480 億美元資料中心長期租約，租期最長 19 年，但這些承諾未列入帳上。
CreditSights 分析師 Jordan Chalfin 和 Michael Pugh 周一指出，這是「爆炸性揭露」，較上季的 1,000 億美元大幅跳升。財報公布後，甲骨文債券已跌入垃圾債等級。
儘管短期有不確定性，他們認為長期來看該公司債券仍有投資機會。但也擔心甲骨文燒錢速度、發債需求、高槓桿、可能遭穆迪可能降評，以及過度依賴 OpenAI 客戶的風險。
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