過去幾年，高股息 ETF 一直是許多人用來「存股」的熱門選擇，因為它被視為能穩定輸出現金流的投資工具，深受市場追捧。然而，檢視今年截至 11 月底的市場表現，台股在科技與權值股的帶動下持續創高，但不少持有高股息 ETF 的人，帳面報酬卻仍可能處於虧損或僅有微幅成長。高股息 ETF 的績效不僅未能隨大盤上漲，甚至明顯落後，讓人不禁思考：高股息 ETF 真的還值得繼續投資嗎？
1. 高股息 ETF 今年為何落後台灣加權指數？
為了觀察今年高股息 ETF 與大盤（台灣加權指數）表現的差異，我們以台灣市面上規模前七大、且成立滿三年的高股息 ETF 作為代表樣本，並與加權股價指數進行比較。截至 11 月 30 日，加權指數不含息報酬率上漲約 19.3%，若計入股息，含息報酬率更達 23.3%，展現出強勁的上漲動能。反觀高股息 ETF，整體表現明顯落後大盤。相較於大盤雙位數的成長幅度，高股息 ETF 今年以來未能跟上加權指數的漲勢，績效差距相當明顯。
2. 長期投資真正拉開報酬差距的，是成長，而不是股息。
今年高股息 ETF 之所以落後大盤，背後其實反映的是市場對「成長」與「價值」兩種截然不同風格的定價邏輯（詳細請參閱《投資雷達》價值股 vs. 成長股，如何避雷？）。在選擇成長與價值型類股時，許多人習慣以「價格」作為買入的判斷依據。成長股因股價時常創新高，容易讓人擔心「太貴了不敢買」；相對地，價值股因具備穩定配息，被視為「比較安全」的選擇。然而，從長期報酬來看，兩者的差距其實相當巨大。以標普 500 成長指數與價值指數的歷史資料為例，若將 1995 年的基期統一設定為 100，截至今年，成長型類股指數已攀升至 1,870 點，累積漲幅高達 1,770%；價值型類股同期僅上漲至 722 點，漲幅 622%，差距十分明顯。
進一步觀察報酬率，可以看到成長股在這段期間的「滾動一年平均報酬率」達 12.4%，代表市場在大多數時間裡，往前回看一年的表現通常都有兩位數的增長；而「年化報酬率」10.1% 則反映，如果從 1995 年一路長期持有至今，在經歷景氣循環與市場震盪後，最終每年仍能帶來超過 10% 的年化增長。反映出成長股之所以「看起來較貴」，其實是因為背後有穩健的企業獲利成長、明確的競爭優勢與市場對未來高度的正向預期支撐，長期下來自然能帶動股價不斷創高。
3. 低本益比不等於便宜，真正差別在於獲利增速早已拉開
市場上有一個普遍迷思：看到價格低、殖利率高，就會直覺認為「這檔股票不但便宜，未來股價還有成長空間，再加上高配息，根本是撿到便宜」。但真正需要理解的是，多數價值股所屬的產業，其實早已進入成熟甚至衰退階段，市場對其未來獲利不再抱持期待，因此本益比自然偏低。低本益比不是被低估，而是市場看不到企業未來的獲利成長，這才是價值陷阱的核心。更明顯的差異也反映在企業獲利數據上。從近一年、兩年到三年的滾動每股盈餘年增率來看，成長股的獲利增速明顯領先價值股，且領先幅度隨時間逐步拉大。例如近一年成長型企業的每股盈餘成長約 9.3%，價值股僅 7.6%；拉長到三年，成長股累積成長達 30.3%，價值股則為 25.8%，顯示出價值股獲利體質本來就追不上成長股。
相較之下，成長股多屬於高附加價值、技術門檻高的產業，具備明顯優於市場的資本回報率。在長期複利的推動下，高資本報酬率能更有效放大股東回報。這也解釋了為什麼標普 500 指數的長期報酬主要由高成長企業貢獻，而不是價值型公司。當前全球正處於 AI 驅動的科技變革浪潮，這股力量正在加速侵蝕傳統價值股的商業模式。隨著技術快速擴散，成熟產業的獲利空間持續被壓縮，反而讓具備創新能力與成長動能的企業不斷擴大市占，使成長股的競爭優勢更加明顯。
鉅亨投資策略
高股息不是不好，但投資人不能忽略成長的力量
在 AI 與科技創新重塑市場結構的趨勢下，企業獲利正加速向具成長動能的產業集中，使成長型企業展現出更明顯的長期優勢。鉅亨買基金建議，投資人在配置上應以美國成長、全球成長或科技相關基金為核心，因為決定長期報酬的關鍵，不是股價表面的便宜，而是企業真正的成長能力。
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