當市場情緒不對，即使是平時看起來不起眼的小麻煩，都足以讓那些寄望於人工智慧熱潮推動股市上漲，並在 2026 年帶來一波債務融資浪潮的投資者感到恐慌。
最新的波折，是甲骨文 (ORCL-US) 位在密西根州計畫的百億美元 AI 資料中心融資，由於長期合作夥伴 Blue Owl Capital 並未出資，引發投資者恐懼，重新引發市場對人工智慧產業估值和債務水準的擔憂，造成甲骨文股價重挫。
據報導，甲骨文最大的貸款合作夥伴 Blue Owl Capital 已拒絕支持價值 100 億美元、容量 1GW 的資料中心交易。消息人士指出，貸款方對甲骨文不斷增長的資本支出和債務表示擔憂，並要求「更嚴格的租賃和債務條款」。Blue Owl 發現密西根州的租賃和債務條款相對於其他交易較為不利。
受此消息影響，甲骨文股價周三 (17 日) 收盤大跌 5.4%，收在 178.46 美元，創下半年新低。此次拋售潮拖累了整個科技股市場，那斯達克綜合指數下跌 1.81%，輝達 (NVDA-US) 和 Alphabet(GOOG-US) 的股價也隨之下跌。保護甲骨文債務免於違約的成本，也飆升至接近金融危機以來最高。
巨額租賃義務引發擔憂
甲骨文在為 AI 建設進行大規模融資時，面臨著比其他大型雲公司更嚴格的審查，因為它缺乏強勁的內部現金流。甲骨文利用將債務與特殊目的實體掛鉤的「表外」融資結構，透過租賃這些設施來償還債務。
然而，這已使其租賃義務承諾高達 2480 億美元。此外，甲骨文目前自由現金流為負 130 億美元，且 1270 億美元債務中有高達 250 億美元將在三年內到期。
融資夥伴更迭與市場前景
據報導，甲骨文已與 OpenAI 簽署協議，利用密西根州資料中心進行 AI 計算，Blue Owl 的退出使該協議面臨僵局。儘管如此，甲骨文發言人 Michael Egbert 表示，開發夥伴 Related Digital 已從競爭者中選出「最佳股權夥伴」，Blue Owl 並非該選擇。目前，黑石集團正在就股權資本進行磋商，而美國銀行正領銜一筆約 140 億美元的債務交易。
投資者的核心擔憂在於，雖然大型科技公司正投入數千億甚至預計數兆美元進行超大規模資料中心建設，但這些大規模的 AI 資本支出最終是否能獲得預期的豐厚回報。IBM 執行長曾指出，從數學角度來看，超大規模資料中心營運商「絕不可能」從如此巨大的投入中獲得回報。
