美國與歐洲企業正準備在 2026 年發行規模創紀錄的投資級公司債，在殖利率下滑之際，將測試投資人的承接能力。
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 策略師預估，2026 年美國投資等級債券發行量將年增 25%，達到 2.25 兆美元，創歷史新高，主因包括人工智慧 (AI) 擴張計畫、即將到期債務的再融資需求，以及併購資金籌措。
即便市場開始質疑這波信用榮景還能持續多久，大摩的預測仍然相當樂觀。隨著殖利率下滑、AI 泡沫疑慮升高，投資人預料將要求更高利差，作為承接公司債的補償。
大摩策略師 Andrew Sheets 等人在 12 月初的報告中指出，「信用循環可能會先燃燒得更熾熱，然後才會走向終結」。
相較於先前一段長時間的審慎，企業如今似乎更願意承擔風險。策略師表示，資金成本降低、監管環境轉趨寬鬆，以及被銀行稱為「一個世代以來最大規模的資本支出循環」，都成為企業大舉舉債的推力。
其中，光是 AI 相關的債券發行量，2026 年就可望倍增至 4000 億美元。
這只是更龐大投資浪潮的一環。Bloomberg Intelligence 預估，到 2029 年，AI、雲端運算與資料中心建設的合計支出將達 3 兆美元，而「舉債正快速成為首選的融資工具」。
大摩預估，包括 Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta(META-US)、甲骨文 (ORCL-US) 在內的雲端巨頭 (hyperscalers)，在不引發任何信評調降的情況下，仍有高達 7000 億美元的額外舉債空間。
其他銀行的看法則略有差異。摩根大通 (JPMorgan Chase) 同樣預期 2026 年投等債發行量將創新高，但美國銀行 (Bank of America) 預估僅年增 11% 至 1.84 兆美元，仍略低於 2020 年約 1.86 兆美元的歷史紀錄。
投資人觀望報酬
儘管如此，風險依然存在，尤其是積極投入 AI 的企業，投資人正在觀望這些賭注最終能否帶來回報。
嘉信 (Charles Schwab) 固定收益研究與策略主管 Collin Martin 指出，市場可能需要看到利差進一步擴大，才能補償 AI 趨勢快速轉變所帶來的不確定性。
但也有不同聲音，大摩美國公司債策略主管 Vishwas Patkar 表示，這些雲端巨頭「是信用市場史上評級最高的一群企業之一」，不一定代表信用風險正在上升。
歐洲發行量同步攀升
美國企業發行的「歐元計價債券」(即所謂的 reverse Yankee)，也將推升歐洲市場的整體供給。彭博數據顯示，2025 年這部分的發行量已達 1881 億歐元歷史新高，多數預測認為 2026 年還會再增加。
法國農業信貸 (Credit Agricole) 全球公司債資本市場主管 Xavier Beurtheret 表示，2026 年歐元公司債初級市場可能再創新高，美國發行人將積極利用仍具吸引力的換匯條件，同時分散投資人基礎。
巴克萊 (Barclays) 則預估，2026 年歐元計價投資等級公司債發行量將年增逾 6% 至 8360 億歐元，同樣刷新紀錄，部分原因來自較高的到期償還量。
不只 AI，還有再融資與併購
除了 AI 投資，企業 2026 年還需為超過 1 兆美元的到期債務再融資。摩根大通預估，美國投等債發行量將年增 17% 至 1.81 兆美元。
沉寂多年的併購活動回溫，也將進一步推升債券供給。摩根大通指出，卡夫亨氏 (Kraft Heinz) 計劃分拆北美食品業務、AT&T 收購 Lumen 消費者光纖業務等交易，都有一部分可能藉由債券融資。不論華納兄弟探索公司 (Warner Bros. Discovery) 最終由哪方收購，投等債發行都勢在必行。
摩根大通預估，2026 年併購相關的債券發行量將達 1820 億美元，年增 21%。
供給激增，需求能否跟上？
隨著債券供給大增，需求是否能同步成長，仍充滿不確定性。高殖利率是過去幾年支撐買盤的關鍵因素之一，如今正在消退。聯準會 (Fed) 今年已三度降息，市場預期 2026 年仍有進一步寬鬆空間。
美銀指出，過去因去槓桿而改善的信用體質，未來可能開始惡化，企業為支撐股東價值而進行的大規模舉債交易，將帶來壓力。
美銀策略師 Yuri Seliger 與 Sohyun Marie Lee 在報告中寫道，2026 年基本面與技術面都可能轉弱，利差勢必擴增。
道明證券 (TD Securities) 美國信用策略師 Hans Mikkelsen 則預估，2026 年美國投等債利差將擴大至 1-1.1%，高於目前的 0.75-0.85%，象徵「超額需求的時代即將結束」。
歐洲方面，隨著降息空間有限，利差同樣被看好溫和擴大。德意志銀行 (Deutsche Bank) 預估，2026 年底歐洲投等債利差將升至 1.03%，高於今年的 0.86%。
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