電子五哥馬年展望

文．洪寶山

以往鴻海營收占比第一名的消費智能產品 (主要是 iPhone 系列新機備貨)，在 2025 年第三季呈現季增、年持平趨勢，營收占比 37%，退居第二，但仍是提供穩定現金流的基石。在 AI 伺服器(GB200 等) 出貨放量，貢獻度激增，營收季增率與年增率強勁，占比持續擴大，雲端網路產品的營收占比達 42%，躍居第一位，成為鴻海目前成長最快，也是法人 Re-rating 的主因。

鴻海評價提升 左擁蘋果右抱輝達

PC 市場需求相對疲弱，加上 iPad 更新週期影響，電腦終端產品呈現季減、年減趨勢，營收占比 15%。連接器、鏡頭模組，以及逐步成長的汽車零組件等項目趨勢持平，營收占比 6%。這個結構改變代表鴻海擺脫「純蘋果概念股」標籤，不再看蘋果臉色吃飯，雖然目前 AI 伺服器組裝毛利不高，但隨著液冷系統、機櫃設計垂直整合比重增加，AI 伺服器的高成長性抵銷了手機市場的成熟飽和風險。

2026 年預期雲端網路占比將維持在 40% 以上高檔，甚至可能因 GB300 放量而進一步挑戰 45%，確立鴻海以 AI 為核心的新成長曲線。過去鴻海本益比常在 10-12 倍徘徊，但是隨著 AI 伺服器占比提高，市場開始給予 AI 硬體股 15-20 倍評價。如果以 2026 年 EPS 18 元配合 15-20 倍 PE 計算，股價挑戰 270-360 元可期。

廣達毛利大增 轉型代工 AI 伺服器

廣達從過去的 NB 代工廠明顯轉向以伺服、AI 伺服器為核心的雲端與資料中心供應商，營收與獲利彈性幾乎都綁在 AI 伺服器與相關解決方案上。2025 年 AI 伺服器約占營收 40-50% 左右，倍數成長趨勢，筆電相關營收占比大約 20-30%，較 2023 年 45% 明顯下降。其他 (網通、車用、IoT、代工組裝等) 約 10-20%，溫和成長。

2026 年成長關鍵幾乎都綁在 AI 伺服器出貨，GB300、GB200 等新平台 2025 年開始放量，2026 年成為全年貢獻年度，AI 伺服器營收占比有機會上看總營收約八成水準，公司管理層多次強調 AI 伺服器訂單能見度已一路看到 2026-2027 年。外資預期 2026 年 AI 伺服器營收年增率可達三位數等級，並成為營收與獲利主要推手。預估 2026 年廣達 EPS 約 22.22 元，瑞銀、野村、群益等券商已給出 400 元目標價。

英業達 AI 伺服器＋穩定配息

英業達目前 AI 伺服器已占整體伺服器營收約 40-45%，公司預期 2026 年 AI 伺服器營收將年增超過四成，在伺服器中占比超過五成，並受惠 HGX、B 系列平台與後續 GB300、新一代 L11 機櫃開出。電腦相關 (NB) 約 46-50%，2025 年車用營收占比大致落在 1-2% 左右，頂多逼近 3% 等級，但車用營收年增約三倍，2026 年公司預期仍是大幅成長的一年，並以 2027 年相關營收突破 100 億元為目標。2026 年 EPS 約在 2.8-3 元附近。本土券商則多把英業達定位在「AI 伺服器＋穩定配息股」，估值不像純 AI 題材那麼激進，因此目標價落在 65-70 元。

仁寶 衛星 UT 領跑電子五哥

仁寶 2025 年營收占比 PC 約 70%，車用、醫療、工控、5G 等非 PC 約 30%，AI 伺服器占整體伺服器比重有機會拉到 15%-20%。仁寶位於美國的新廠預計 2026 年上半年完工，下半年開始小量生產並放量，2026 年車用與伺服器合計營收占比上看約一成，整體非 PC 占比達成 60:40 的中期目標。相較於 2025 年預估 EPS 約 1.5 元，2026 年 EPS 預估數是 2.7 元，預計至少有 50% 成長機會。特別一提的是仁寶的「衛星地面終端 (UT)」與衛星通訊模組等產品，被業界評為電子五哥中在衛星 UT 跑最前面的一家，主打在沒有行動網路覆蓋的地區仍可維持連線。

和碩 通訊產品營收占逾五成

和碩的通訊產品營收占比約 55%-60%，車用電子約大於 10%，資訊與伺服器 (AI) 約 5%-8%，和碩已獲得輝達 GB 系列與北美雲端大廠訂單，預計 2026 年出貨量將顯著放量，降低對單一 iPhone 營收的依賴。電動車在既有兩家車廠外新增多家客戶，2027 年下半年起放量，但 2026 年就會看到不錯成果。2026 年 EPS 預估 5.74 元，有 20%~25% 成長空間。

來源：《理財周刊》1323 期
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