鋰礦供給缺口擴大，原材料價格反轉推升鋰電池產業循環向上: 康普、AES-KY、順達

鋰價在 2023–2024 年大幅修正後，已於 2025 年正式落底反轉，碳酸鋰價格受供給收縮與需求回溫帶動，出現明顯回升走勢。多座礦場因前期價格崩跌而延後或暫停投資，加上中國礦區合規審查趨嚴，使鋰礦供給端持續緊縮，市場結構由過剩轉為缺口，成為推升鋰價的核心背景。

〈電動車與儲能需求延續，材料拉貨提前反映至 2026 年〉
從需求面來看，電動車與儲能系統仍是鋰電池材料的主要成長動能，隨電池出口補貼調整與儲能裝置量快速成長，下游廠商提前拉貨以確保原料供應，使鋰化學品需求明顯前置。預估 2026 年鋰需求將延續雙位數成長，鋰電池材料不再僅受單一應用驅動，而是同時受惠於車用與能源轉型兩大長線趨勢。

〈上游供給受限，鋰礦與金屬價格進入風險溢價階段〉
在供給端方面，前一波價格下跌導致新礦投資停滯，澳洲硬岩礦、南美鹽湖與中國部分礦區產能受限，使鋰供應彈性大幅下降，隨需求快速回升，市場開始以風險溢價方式重新定價鋰、鈷與鎳等關鍵材料，價格波動度提高，但中期趨勢仍以偏多看待，原材料上行成為產業循環的重要推力。

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〈材料結構轉換加速，回收與 MHP 成為供應新主流〉
除價格因素外，鋰電池材料供應結構亦出現明顯轉變，隨電池材料需求朝高階化發展，供應來源逐步由傳統礦端轉向 MHP 與回收體系，以降低地緣政治與礦權風險，回收材料在鈷、鎳供應中的比重持續提升，使具備濕法精煉與回收技術的廠商，在產業波動中更具彈性與競爭力。

〈鋰電池進入新一輪循環，聚焦具原料彈性與回收優勢者〉
整體而言，鋰電池產業已由去化庫存階段，正式轉向供給受限、需求穩健的上升循環，雖短期原料價格波動可能影響毛利率，但中期在電動車與儲能帶動下，產業趨勢明確，個股方面，康普（4739）受惠回收比重提升與原料彈性優勢，AES-KY（6781）聚焦儲能系統，需求能見度高，順達（3211）則在電池模組應用中具穩定出貨基礎，整體族群宜以循環回升角度，採中期布局策略。

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文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧

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