作者：Phyrex，來源：X，@Phyrex_Ni
今天這麼突然的連續性下跌，並不僅僅是股票和加密貨幣，黃金和白銀都在下跌，美元也在下跌，我第一想法就是是不是機構在離場，那麼機構離場的原因又是什麼，然後我想到了，機構應該是沒有多少現金了。
上周的時候我們看了全球基金經理的配置，就知道了當時現金配置有一次創造了歷史新低，來了 3.2% ，這就說明了基金經理手中的現金已經不足以繼續去推動市場的上漲，同時也看到了大量的數據，目前 ETF 的主要購買者應該就是散戶，那麼散戶就成為了機構的「接盤俠」，這在邏輯上是成立的。
然後又看到了 US aggregate investable funds as a % of US equity market cap（美國可投資資金總量，占美國股票市場總市值的百分比） 這張圖，表明了目前美國可用來投資的現金相對於美股總市值的比例已經跌到了歷史極低的水平，說明了市場整體處在一種現金很少、倉位很滿、對新增流動性更敏感的狀態。
說人話，就是大家都幾乎滿倉了，沒現金繼續抄底了。
當然，現金少不等於機構破產，而是意味著增量買盤的邊際能力下降。市場只要出現哪怕不是特別大的利空，都會從上漲靠情緒 + 流入切換到下跌 + 贖回的模式。當倉位很滿的時候，任何波動都會觸發風險預算、保證金要求、止損線，然後就變成了被動減倉，而不是主觀離場。
更關鍵的是今天的下跌呈現這種特徵，財報季帶來的資訊就是成為了壓死駱駝的最後一根稻草，不是因為財報有多差，而是因為市場已經沒有容錯空間了。財報季本質上就是兩個東西，一個是預期，一個是波動。當預期已經被打到極致樂觀的時候，財報就不需要很差，只要不夠好，就會被市場當成利空。當倉位已經很滿的時候，財報就不需要爆雷，只要波動率上來，風控模型就會讓機構先賣再說。
所以更加傾向今天的下跌是機構的被動離場，而且財報和收益已經讓不少的機構有足夠的利潤，接下來的市場可能會因為財報而加大振幅，尤其是黃金和白銀的上漲已經很多了，導致了風控的觸發，因此最先被賣掉的往往不是最差的資產，而是最好賣、流動性最強的資產，就包括了股票、ETF、黃金，甚至部分主流加密資產都會先被拋。
也正是因此，我覺得這波下跌更像是流動性邊際變差導致的資金從「加倉模式」切換到「保命模式」。在「保命模式」下，機構做的不是「看空離場」，而是「先把風險敞口壓下來」，是「倉位結構 + 風控機制」在起作用。
所以回到開頭那個問題「美國機構沒錢了，是不是下跌的原因？」更準確的說法應該不是機構沒錢導致下跌，而是機構現金比例太低、市場整體滿倉，導致市場對任何波動都極度敏感，一旦出現財報季這種高波動事件，就會從上漲靠增量資金切換到下跌靠被動賣出的模式。
接下來要看的也很簡單，如果 ETF 資金流開始轉負，贖回持續出現，波動率繼續抬升，那這波下跌就不是一天兩天的事情。反而如果資金流繼續流入（散戶繼續買入）、只是短期去槓桿，那麼砸出來的深度反而可能是抄底機會。
來源：金色財經
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