本次聯準會會議決議內容相對單純，利率維持不變、不討論理事留任與相關司法議題，整體聲明並未帶來太多新訊息。儘管仍有兩位理事投下反對票、主張應該降息，但並未改變政策主軸。市場表面反應看似冷淡，道瓊、S&P 500、那斯達克幾乎持平，但費城半導體指數卻大漲逾 2%，顯示資金並非撤離，而是回歸基本面與產業趨勢。值得注意的是，就業成長雖放緩，但失業率已趨於穩定，這降低了市場對經濟急轉直下的擔憂，也為風險性資產提供支撐。
從利率預期來看，1 月確定不降息後，3 月不降息的機率也持續攀升，市場普遍認為最快的轉折點可能落在 6 月，新任理事就位後才有機會啟動降息。然而，即便 6 月降息成真，後續連續降息的空間恐怕有限，下一次調整甚至可能延後至年底。由於聯準會採取投票制，並非主席一人即可主導政策，市場對「快速且大幅降息」的期待明顯過高。也因此，美債殖利率維持高檔震盪，債券期貨空單尚未明顯回補，短期內美債要進入明確牛市，難度仍然偏高。
相較總經面的膠著，產業端的訊號反而更為清楚。德州儀器公布的財測優於預期，尤其車用相關需求顯示有機會走出谷底，激勵股價盤後大漲，也呼應成熟製程回溫的趨勢。這也是近期聯電、世界先進等個股表現相對強勢的原因之一。另一方面，ASML 財報同樣穩健，未來毛利率區間上看 51% 至 53%，顯示先進製程投資動能並未鬆動。從先進製程到成熟製程同步回溫，意味著半導體產業的復甦並非單點，而是逐步擴散。
台股目前站在年線之上，乖離率已超過 30%，從歷史經驗來看，這樣的水位往往伴隨劇烈震盪，而非一路直線上攻。過去不論是 2000 年、2008 年或 2021 年，都先經歷高檔整理甚至修正後，才決定下一步方向。在 AI 持續推升企業獲利、景氣基本面尚未反轉的情況下，出現系統性大跌的機率不高，但個股波動勢必加劇。尤其記憶體等熱門族群，融資使用率與當沖比偏高，短線震盪頻繁已成常態。投資人此時更該觀察的，不是短線價格起伏，而是長線資金是否開始鬆動；一旦投信與外資同步轉向，才是真正需要提高警覺的時刻。
美國科技股財報季正式進入「AI 驗收期」，市場焦點已從投入規模轉向變現速度。微軟最新財報引爆失望性賣壓，股價單日重挫近一成，主因在於 Azure 成長放緩至約 39%，未能滿足市場對「AI 必須立刻貢獻成長」的高度期待。同時，資本支出年增逾六成，短期壓抑自由現金流，讓投資人對 AI 投資報酬的耐心快速下降，形成「基本面不差、但缺乏催化劑」的死錢疑慮。
反觀 Meta，AI 直接強化廣告投放效率，營收與獲利同步加速，成功說服市場「燒錢有感」，財報後股價強彈，形成鮮明對比。這顯示市場不再單純買 AI 題材，而是要求清楚的商業閉環。
整體而言，大型科技股評價將持續分歧：具備即時變現能力者較具防禦性；投資回收期較長的雲端與模型型公司，短線仍可能面臨估值修正。但從中長期看，微軟在雲端市占、企業客戶黏著度與 AI 生態系仍具優勢，震盪更偏向節奏問題，而非趨勢反轉。
本輪記憶體多頭的核心，已由「減產＋漲價」明確轉向 SanDisk 與 SK 海力士所代表的 AI 結構性需求。SK 海力士在法說中釋出極強訊號：DRAM、NAND 庫存持續下探，HBM4 即便全力擴產仍供不應求，供需吃緊至少延續至下半年，顯示 AI 伺服器對高階記憶體的拉力，已超越傳統循環邏輯。HBM 佔用大量先進產能，形成對標準型 DRAM 的排擠效應，等同替整體 DRAM 價格築起中期底部。
SanDisk 則是 NAND 端最具代表性的受惠者。財報與財測雙雙大幅優於預期，資料中心 NAND EB 成長率上看 60%～70%，並出現多年期採購合約，反映客戶在 AI 訓練與推論需求下，對「穩定供應」的重視已高於價格。企業級 SSD、QLC 高容量產品，正加速取代傳統 HDD，讓 NAND 首次出現結構性供不應求。
綜合來看，海力士主導 HBM 的「供給稀缺性」，SanDisk 驗證 NAND 的「需求真實性」，兩者共同證明記憶體已進入 AI 超級循環。但股價層面將高度依賴實際出貨與合約價走勢，行情從全面噴出，轉為強者恆強、弱者被淘汰的分化格局。
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