2026 年剛過一個月，華爾街最熱門的交易部位同步受挫，數兆美元資金急速擺盪，市場風險瞬間暴露：黃金、白銀分別創下數十年僅見與破紀錄單日跌幅，美元指數反彈，新興市場股市表現疲軟。彭博分析，本周行情顯示，當交易策略演變為共識，即便細微變化，也可能引發劇烈震盪。
貴金屬重挫，為本周市場主旋律
貴金屬成為本周震盪中受創最深的資產。黃金周五 (30 日) 出現數十年來最劇烈的跌幅，白銀則寫下史上最大單日跌勢。相較之下，其他市場共識策略——包括放空美元、看好美國以外股市，以及備受追捧的人工智慧 (AI) 交易——雖然也出現動搖，但震盪程度相對較輕。
雖然貴金屬波動是本周市場的主線，但背後卻傳遞更深遠的訊息：當交易策略演變成市場共識，即便是微小的變化，也可能引發不成比例的價格波動。
在價格崩跌前，市場的擁擠現象就已有跡可循。美銀 (BofA) 在 1 月的基金經理人調查中指出，「做多黃金」已成為全球市場中最擁擠的交易，狂熱的需求一度把金價推高到比長期趨勢線多 44%，溢價幅度是 1980 年以來新高。
Truist Advisory Services 首席市場策略師 Keith Lerner 說：「市場共識總是正確的，除非走向極端。」
狂飆行情戛然而止
這種市場共識，在本周面臨嚴峻考驗。
美元指數周五創下自 5 月以來最大單日漲幅，重創美元空頭，新興市場股市相對於美股的表現，也創下自 5 月以來最糟單日表現。
市場裂痕早在周四上午便已浮現，當時黃金與白銀在約 30 分鐘內一度暴跌逾 7%，後來才出現反彈。
川普提名華許的效應
賣壓在周五進一步加速，導火線是美國總統川普提名華許 (Kevin Warsh) 出任下一任聯準會 (Fed) 主席。事實上，華許早已是預測市場中的熱門人選，因此消息不讓人意外，但加速了既有趨勢的轉向。
這位傳統鷹派人物近來對降息態度轉為支持，讓 Fed 政策路徑平添變數，更動搖了市場對鴿派人物出線的預期與押注。這種不確定性帶動美元進一步反彈，也削弱了支撐貴金屬走勢的「貨幣貶值交易」。
在正常市場環境下，這樣的組合或許只會引發溫和修正。但如今，投資人部位高度一致、槓桿比率悄悄累積，光是這些因素，就足以引爆單日急跌：黃金單日跌幅超過 9%，白銀更重挫約 27%。
Manulife John Hancock Investments 共同首席投資策略師 Emily Roland 說：「任何呈現拋物線式上漲的資產，下跌往往也會是拋物線式的。這次貴金屬大跌，在很大程度上是由市場動量、技術性操作和情緒主導的結果。」
熱門交易出現裂痕
這種單向押注也存在於其他市場中。Renaissance Macro Research 引述 Consensus Inc. 數據指出，根據券商策略師與財經通訊作者每周調查編纂的內容，白銀情緒指數已攀升至 1998 年以來最高水準。
在周五到來以前，美元才準備寫下八年來最疲弱的開年表現，MSCI 新興市場指數跑贏標普 500 的幅度，也達到 2022 年以來新高。
這個現象再次凸顯出，雖然這波牛市表面上仍具韌性，但投資人部位卻高度一致。本周貴金屬的潰敗，也讓市場注意到其他到目前為止還在勉強撐住的擁擠交易，包括重新湧現的小型股投資熱潮、持續押注市場波動率走低，以及對殖利率曲線趨陡的交易策略。
AI 投資疑慮浮現
微軟 (MSFT-US) 周三公布 AI 支出創新高，但核心雲端業務成長放緩，重新引發市場對大型科技公司投資潮可能需要更長時間才能變現的疑慮。市場反應迅速，微軟股價走跌，投資人開始重新檢視「高支出必然強化美國科技主導地位」的假設。
在此之前一周，市場也曾因美國和歐洲緊張關係而劇烈震盪，新年漲勢暫時被打斷，但各類資產很快又同步反彈。標普 500 指數本周上漲，為三周來首度收紅，盤中一度短暫站上 7000 點關卡。
逆勢操作代價受關注
在市場喧囂之下，一個至關重要的問題正在浮現：在這個由動能主導的市場中，是否仍存在逆勢操作的空間？而在市場共識真正轉向前，「脫隊」的成本究竟有多高？
American Century Investments 多資產策略投資長 Rich Weiss，就是去年底開始逆勢調整布局的投資人之一。他的投資組合轉而偏好美國股市、相對減碼海外市場，但至今仍未奏效，因為美國以外資產持續大漲。
Weiss 表示：「即使當前市場趨勢與我們的布局方向相反，但基本面正朝着對我們有利的方向發展。動能交易就如同在壓路機前撿硬幣——看似可行，直到危機來臨就會失效。」
是否為提前警訊？
儘管周五的市場走勢尚不足以徹底瓦解這些熱門交易，但已有部分投資人開始質疑，這是否是一項提前發布的退場警告。
一直參與黃金這波漲勢的 Jeff Muhlenkamp 說，金價下跌當然不是好消息，但若過早退出，可能在價格反彈時錯失多年行情。他管理的 2.7 億美元基金今年來報酬率接近 10%。
他說：「我現在必須問自己一個問題：金價還能跌多少？我目前還沒有答案。」
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