華爾街認為「南韓折價」尚未消除 估韓股仍有大漲空間

自 2025 年初以來，南韓綜合股價指數 (Kospi) 已實現翻倍以上的驚人漲幅，整體市場市值激增 1.7 兆美元，成為全球表現最亮眼的市場之一。然而，多位基金經理人與分析師指出，南韓股價仍有進一步走高的潛力。

據 Jupiter Fund Management 和 Matthews Asia 的投資人士稱，在近期強漲後，韓股估值有所回升，也僅是勉強跟上強勁的企業獲利預期，長期困擾南韓股市的「南韓折價」現象尚未完全消失。若能消除此一現象，韓股將再走強。

這輪漲勢的核心動力主要源於全球人工智慧 (AI) 的蓬勃發展。作為 AI 供應鏈支柱的記憶體晶片需求大增，推動三星電子股價自 2025 年初以來翻了三倍，SK 海力士更是暴漲五倍，兩者貢獻了指數超過一半的漲幅。

然而，即便表現優異，這兩家晶片巨頭的估值依然相對低廉。相較於輝達 (NVDA-US)24 倍或台積電 (TSM-US)(2330-TW)19 倍的預估本益比，三星 (7.9 倍) 與 SK 海力士 (5.7 倍) 的估值顯然偏低。投資專家指出，若三星能提高股息發放比例，將利潤更多地回饋股東，其估值有望獲得進一步的重新評等。

除了 AI 浪潮，南韓政府推動的治理改革是另一大推手。目前 Kospi 指數的股價淨值比 (P/B) 約為 1.7 倍，雖然較一年前低於 1 倍的水準大幅改善，但仍略低於日本的 1.9 倍與中國的 1.8 倍，更遠低於先進國家約 3 倍的平均值。南韓政界已達成共識，呼籲不僅要消除折價，更要追求「南韓溢價」。

市場普遍認為，改革的關鍵在於修訂《商法》，推動強制註銷庫藏股，並改革遺產稅制度。目前遺產稅按市場價值課徵，導致財閥控制人有動機刻意壓低股價以降低繼承成本；若改為按淨資產課稅，將能消除這種人為壓低股價的誘因，從而根除折價問題。

華爾街對韓股前景持樂觀態度。摩根大通 (JPMorgan) 預期 Kospi 指數今年最高可達 7,500 點，較目前水準尚有逾 41% 的上漲空間。這一預測的底氣來自於強勁的獲利成長：預計 Kospi 成份股未來 12 個月的利潤將翻倍，成長動能遠超日本 (12%) 與中國 (24%) 市場。