根據 AI 伺服器供應鏈 L6→L12 分析、產業趨勢、公司營運與競爭優勢，篩選出三檔最具投資潛力的個股。
注意：以下是合理性模型，不是價格保證，請務必搭配資金管理與停損策略。
一、2026 年產業核心趨勢判斷
AI 伺服器已從「單機銷售」進入「整櫃 / 整廠輸出」時代
2024 是 GPU 年
2025 是 NVL72 年
2026 是 L11 / L12 整櫃交付年
重點變化：
- CSP 不再買「Server」
- 而是買「AI Factory」
這代表毛利來源轉移到：
- 液冷整合能力
- 高速網路調校
- 交付速度
- 叢集優化能力
Rubin 平台 = 供應鏈分水嶺
Vera Rubin NVL72：
- 100%Direct Liquid Cooling
- 單 GPU 功耗 2.3kW
- 每櫃價值暴增
- 每櫃液冷價值 + 17%
結論很清楚：
沒有 L11 能力的 ODM，未來只能當下游代工
能做 L12 的，才有議價權
二、三大廠定位與投資邏輯
鴻海 (2317-TW)：L10→L12 一條龍霸主
產業定位
- NVIDIA 核心供應商
- L10~ L12 全段整合
- 垂直整合最完整
- 全球產能布局最強
財務面 (Factset)
- 2025 EPS 中位數 14.37 元
- 2026 EPS 中位數 17.11 元
- 2027 EPS 中位數 20.32 元
- 目標價 300 元
投資邏輯
✔ AI 伺服器比重持續提升
✔ L11/L12 訂單快速擴張
✔可承接整個 AI Factory 專案
優勢
- 資本實力
- 全球供應鏈調度
- 客戶信任度
風險
- 毛利率被高價 GPU 稀釋
- Apple 業務波動
- 地緣政治
結論
防禦型 AI 核心持股
EPS 進入雙位數成長軌道
廣達 (2382-TW)：L11 技術實力最強者
產業定位
- NVIDIA HGX 核 ODM
- 液冷能力成熟
- L11 強勢
- L12 正在放量
財務面
- 2025 EPS 17.61 元 (小幅下修)
- 2026 EPS 20.97 元
- 2027 EPS 23.99 元
- 目標價 350 元
投資邏輯
✔ AI 伺服器比重最高
✔ NVL72 受惠度高
✔ L11 毛利改善潛力最大
優勢
- 技術導向
- 客戶黏著度高
- AI 占比高
風險
- 產能擴張壓力
- 高價零件庫存風險
- GPU 供貨瓶頸
結論
成長性高於鴻海
股價波動也較大
英業達 (2356-TW)：L6 + ASIC 特殊定位
產業定位
- L6 主機板強者
- Google TPU 代工核心
- 雲端 ASIC 最大受惠者之一
財務面
- 2025 EPS 2.42 元
- 2026 EPS 2.81 元
- 2027 EPS 2.86 元
- 目標價 46.25 元
投資邏輯
✔ TPU 年增 > 40%
✔ ASIC 長期趨勢
✔ CSP 自研晶片爆發
優勢
- ASIC 供應鏈稀缺性
- 客戶深度合作
劣勢
- 毛利率較低
- 規模不如雙 Q 與鴻海
- 缺乏 L11/L12 主導權
結論
中型轉機型
彈性高但體質仍需改善
三、獲利結構關鍵差異
|
層級 |
營收規模 |
毛利率 |
議價能力 |
風險 |
|
L6 |
低 |
中高 |
低 |
同質化 |
|
L10 |
高 |
低 |
中 |
GPU 價格 |
|
L11 |
更高 |
改善 |
高 |
技術門檻 |
|
L12 |
最高 |
最佳 |
最高 |
系統複雜度 |
重點：
2026 年開始
毛利改善將來自 L11 / L12，而非 L10
四、未來 2 年趨勢推演 (2026–2027)
1.AI 伺服器 CAGR > 35%
2. 液冷滲透率 > 60%
3.HBM4 仍是供給瓶頸
4.CSP 資本支出維持高檔
五、真正的產業紅利在哪？
如果把產業分成三層：
第一層 (系統整合)
鴻海、廣達、緯穎
第二層 (液冷關鍵零件)
奇鋐、雙鴻
第三層 (ASIC 主機板)
英業達
2026 最大彈性會在：
- L11/L12
- 液冷整合
- ASIC 自研平台
六、我給您的專業結論
長線核心配置
鴻海 (穩定成長＋估值合理)
成長攻擊型
廣達 (AI 比重最高)
彈性轉機型
英業達 (TPU 受惠)
七、必須注意的風險
- NVIDIA 供應節奏
- HBM4 產能缺口
- 液冷標準是否統一
- CSP Capex 是否放緩
- 美中科技戰升級
八、2026 真正關鍵一句話
2024 拼 GPU
2025 拼 NVL72
2026 拼整櫃交付能力
誰能交付 AI Factory，誰就拿走產業利潤。
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文章來源：倫元投顧陳學進分析師
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