比特幣 (BTC) 正經歷一場深刻的認同重構危機，這個全球最大加密貨幣從高點暴跌超 40%、市值蒸發逾兆美元的背後，是其賴以生存的敘事根基的全面鬆動。
當「數位黃金」稱號被實物黃金碾壓、支付功能遭穩定幣蠶食、投機光環被預測市場奪走，比特幣被迫直面「存在意義究竟何在」的終極質疑。
諷刺的是，這場危機爆發於比特幣看似贏得全面勝利的時點。美國監管態度空前友好，貝萊德等機構巨頭發行的現貨比特幣 ETF 獲准上市，華爾街投行紛紛增設加密貨幣交易部門，但這些制度性勝利未能阻擋資本逃離。
根據《彭博資訊》數據，過去三個月現貨比特幣 ETF 遭遇 33 億美元淨贖回，同期黃金 ETF 卻吸引 160 億美元湧入。
敘事瓦解始於支付場景的潰敗。去年 11 月，比特幣早期佈道者 Jack Dorsey 宣布其 Cash App 轉向支援穩定幣，直言「支付競賽已轉移陣地」。
《Genius 法案》也快速推進美元穩定幣立法，監管機構公開鼓勵代幣化支付基建，代幣化平台 Securitize 執行長 Carlos Domingo 說：「今天沒人再把比特幣當作支付工具。」
此外，「數位黃金」神話則在宏觀壓力下破碎。儘管地緣衝突頻繁與美元走弱，黃金年漲幅超 15%，白銀反彈 23%，比特幣卻逆勢下跌。
Sevens Report 創辦人 Tom Essaye 說：「比特幣從未通過終極測試——它不是通膨避險工具，更非避險資產。當黃金 ETF 吸金 160 億美元，比特幣卻在失血。」
投機文化的轉移加速了信仰流失。Polymarket 等預測平台憑藉著二元結算機制與現實關聯性，正吞噬追逐多巴胺的交易者。
Coinbase 新增預測合約的動作更印證趨勢變遷，根據 TMX VettaFi 研究，投機熱情並未消失，只是轉向更易理解的標的。
更深層的危機藏在技術結構中。現貨 ETF 簡化了購買流程，但離岸衍生性商品市場仍存在百倍槓桿。去年 10 月的閃崩暴露致命缺陷，自動清算引擎觸發連續爆倉，數十億美元部位瞬間清除。這種「便利入口」與「野蠻交易」的錯配，使價格波動脫離基本面牽引。
但即便如此，比特幣並未被判死刑。Pantera Capital 創辦人 Dan Morehead 說：「它經歷過門頭溝事件和 2022 年崩盤，每次都活了下來。」
比特幣日均交易量超 200 億美元的流動性優勢、現貨 ETF 帶來的機構配置屬性、以及歷經多次危機驗證的網絡韌性，構成生存底線。
威脅比特幣的並非競爭對手，而是敘事漂移。當數位黃金、自由貨幣、機構儲備等多重故事線同步弱化，注意力與資本的緩慢流失可能引發質變。
安傑利斯顧問公司投資長 Michael Rosen 坦言：「比特幣像宗教般堅韌，但這不是我的信仰。」
