《油》美伊局勢升溫、俄烏停火卡關 油價上行壓力增
街口投信分析，受到美伊局勢緊張加劇的影響，春節連假期間國際油價呈現上揚走高的格局；其中布蘭特原油於連假期間上漲 4.68%。
根據路透社的報導，美國持續於中東地區大規模增加兵力部屬，這一舉動加劇了市場對中東地區爆發更大規模戰爭的擔憂。美國總統川普更警告伊朗，必須在 10 至 15 天的最後期限內，就其核計劃達成協議，否則將會發生 “非常糟糕的事情”。然而此舉並未讓伊朗妥協退讓，反而讓伊朗強硬表示，如果遭到攻擊，伊朗將對該地區美國基地進行報復攻擊。美伊之間的緊張局勢，讓市場擔憂中東地區戰火恐一觸即發。瑞銀石油分析師表示：由於全球約 20% 的石油供應都要經過此地。因此該地區的衝突可能會限制石油流入全球市場，並推高油價。目前市場參與者正在等待中東地區緊張局勢的後續發展。盛寶銀行大宗商品策略主管則表示：市場正在等待可能出現的結果，並加大了對布蘭特原油買權的買進力道，押注油價上漲。
此外，烏克蘭和俄羅斯在日內瓦舉行的為期兩天的和平談判於上週三結束，但並未取得任何實質的進展與突破。莫斯科和基輔官員同步表示，日內瓦的會談十分艱難，同時雙方代表團皆表示將再次會面，但未給出具體日期；而白宮則暗示，會談可能很快再次舉行。
另外，美國能源資訊署（EIA）表示，由於煉油廠的需求上升，上周美國原油、汽油和餾分油庫存同步下降。根據美國能源資訊署的數據顯示，截至 2 月 13 日當週為止，美國原油庫存下降至 4 億 1,980 萬桶、單周減少 900 萬桶，減少幅度遠超過路透社調查預期的增加 210 萬桶。同時煉油廠開工率則是上升了 1.6 個百分點，達到了 91%，這是近一個月以來的最高水準。瑞銀集團大宗商品分析師表示：油價受到美國能源資訊署一份非常樂觀的報告支撐，該報告顯示美國各類油品庫存大幅下降，顯示美國石油需求走強。
值得留意的是，有消息人士表示，目前委內瑞拉煉油廠的每日煉油產能為 129 萬桶，開工率約為 35%，遠高於去年的 20% 至 25%，但仍不足以確保足夠的燃料供應以滿足該國不斷增長的需求。街口投信表示，儘管市場普遍預期今年原油供給仍將略顯過剩，但從近期需求與庫存數據觀察，實際過剩幅度可能低於原先預期。若中東衝突持續升溫，一旦美方認定伊朗核協議無法約束其發展核武，甚至聯手以色列對伊朗軍事設施採取行動，油價恐出現急漲行情。反之，若伊朗為穩定政權而選擇讓步，地緣政治風險溢價快速消退，油價亦可能回落至 2 月初的起漲水準。整體而言，油市短期走勢將高度取決於中東局勢與核談判進展，波動風險明顯升高。
《豆》中國需求撐盤 黃豆小幅上行、巴西與美國供給成中期變數
USDA 公布的 2 月 WASDE 報告未下修美國黃豆期末庫存，仍維持 3.5 億蒲式耳，顯示官方並未因近期的政治消息而上調全球實際需求的預測值。 然而，報告中提到中國正考慮增加美國黃豆的採購，並指出若中國增加購買美國黃豆，全球的黃豆貿易量將由美國取代其他出口商，強調的是貿易流向重分配，而非總需求大幅成長。儘管如此，期貨市場仍延續自 2 月上旬以來的漲勢，Southern Ag Today 與多家研究機構分析指出，交易員持續關注中國可能購買更多美國黃豆的消息，使得黃豆期貨在農曆春節期間仍緩步走高。
Trading Economics 與 Agrolatam 的報導也顯示，黃豆價格在 2 月中旬上升至近兩個月的高點附近，主要原因是市場對於美國黃豆出口至中國的預期持續發酵，加上美國的國內壓榨活躍、油脂行情偏強，帶動整個油籽相關商品的價格走高。2026 年 1 月的美國單月壓榨量，創下歷年 1 月份的新高，顯示豆粕與豆油的需求穩健，同時也推升了對黃豆的需求。ADM INVESTOR SERVICES 的報導同樣指出，近期黃豆漲勢主要是由中國買盤預期加上美國黃豆壓榨量強勁的雙重利多驅動，即便全球總體供給並未收緊，市場的交易心態仍偏向短線偏多的布局模式。
街口投信表示，以長線角度來看，預期中國在今年上半年的實際黃豆進口仍將以巴西為主，因巴西創紀錄的產量與較低的價格，使得其對中國更具價格競爭力，而美國黃豆則較偏向政治籌碼的補充角色。另外，在黃豆相對玉米、小麥等作物更具利潤誘因之下，美國 2026 年春季黃豆播種面積可能增加約 6%，至 8,600 萬英畝左右，未來兩季潛在供給增加的訊號，可能逐漸被市場納入投資的考量因素。整體而言，農曆春節期間黃豆價格上漲，主要仍由中國買盤與出口預期、加上美國壓榨強勁支撐，但南美低價黃豆與美國擴大種植的預期，將持續維持中長期供給偏寬鬆的結構。
《銅》中國春節需求偏弱、LME 庫存回升，銅價創高後轉為高檔振盪整理
銅價在 1 月底創下歷史新高後開始修正，整體走勢在春節期間轉為高檔振盪，其中，LME 的現貨銅價大致在 12,600 至 13,300 美元的區間內進行振盪整理，並未再大幅創新高。雖然銅價自歷史高點回檔，但平均價格水準仍明顯高於 2025 年的走勢，目前只是針對之前過熱的價格進行修正，整體趨勢仍屬於多頭修正，雖然積極追價的力道轉弱，但在中長期供需偏緊的狀況下，仍有一定程度的支撐。
在庫存的部份，2 月 11 日至 19 日期間，LME 銅庫存由約 19.2 萬噸增加至 22.5 萬噸，20 日進一步逼迫近 23.5 萬噸，先前被視為極度吃緊的交易所庫存，在春節期間快速回補。而美國境內顯性庫存更於 2 月初突破 59 萬噸，約為去年同期的五倍，若將場外庫存一併納入計算，整體庫存接近 100 噸，偏高的庫存水準，可能引發市場對近期現貨需求疲軟的預期。
街口投信表示，整體而言，包括 DWS 與多家研究機構的分析指出，2026 年全球精煉銅產量有限，加上智利、秘魯等主生產國的銅礦品位下降與投資不足，強化了 2026 年之後的供應缺口。同時，電動汽車滲透率提升、電網升級與 AI 數據中心的擴張，正持續鞏固銅作為能源轉型與數位設施基礎金屬的地位。這使得眾多國際機構普遍將目前的回檔視為「在結構性多頭框架下的高檔整理」。後續市場將密切觀察兩個關鍵點，第一，中國企業復工後的實際採購狀況，是否能帶動庫存降低。第二，美國擴大庫存儲備與關稅政策是否明朗，這將會影響貿易流向與庫存結構。在這些訊號尚未明確之前，銅價有很高的機率維持在目前的高檔區間內進行整理。
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